作者：毛小柒

【正文】

2022年4月18日，國家統(tǒng)計局公布今年一季度主要經濟指標，整體上看，一季度經濟繼續(xù)承壓，今年及后續(xù)很多年可能都要為保5而不斷努力。

一、經濟持續(xù)承壓：經濟增速降至5%以下、消費與進口增速轉負

和2020-2021年相比，2022年的基數效應明顯減弱，無須考慮到兩年平均數據，這種情況下，2022年各類經濟金融指標的同比數據具有較好的代表性。

（一）2022年一季度，GDP同比增速降至4.80%，相較于2021年四季度單季的4%上升0.80個百分點，一定程度上好于市場預期。但這里需要關注兩點：

1、4.80%的經濟增速低于5.10%的2020-2021年兩年平均經濟增速，意味著經濟下行態(tài)勢仍在延續(xù)。

2、4.80%的經濟增速低于5%，意味中國經濟增速已邁入5%左右的通道。

3、今年1-2月經濟數據顯著好于預期，表明今年一季度經濟的低迷受3月環(huán)境影響較大。也即，如果考慮到1-2月數據可能存在一定水分，則意味著當前所面臨的經濟實際下行壓力更大。

（二）2022年3月當月，社會消費品零售總額同比下降3.50%，由2022年2月的增長6.70%大幅下滑10.20個百分點至-3.50%，表明內需較為低迷。同時，2022年3月當月，進口同比下降1.70%，較2月的8.30%大幅下滑10個百分點，同樣顯示出內需較為低迷。

（三）今年一季度，經濟增速降至4.80%，社會消費品零售總額和固定資產投資總額同比增速分別降至3.30%和9.30%，出口金額和進口金額同比增速分別降至13.40%和7.50%。

以上數據表明，當前面臨的經濟下行壓力要比數據所呈現的更大，基數效應較弱的情況下經濟增速已降至5%以下，意味著未來一段時期經濟需要一直為保5而不斷努力，提振消費這一內需目前看來最為關鍵。

二、投資繼續(xù)支撐經濟：基建投資一季度同比大增8.50%、增速延續(xù)上升態(tài)勢

基數效應不再、消費低迷的情況下，投資繼續(xù)支撐著中國經濟。今年一季度，

（一）固定資產投資同比增速達到9.30%，較1-2月下降2.90個百分點。

（二）基建投資同比增速達到8.50%，較1-2月上升0.40個百分點。

（三）制造業(yè)投資同比增速達到15.60%，較1-2月下降5.30個百分點。

（四）民間投資同比增速達到8.40%，較1-2月下降3個百分點。

可以看出，制造業(yè)投資、民間投資以及固定資產投資同比增速雖然仍保持在高位，但較1-2月均有一定下滑，而基建投資增速則延續(xù)著上升態(tài)勢，需要關注經濟回歸常態(tài)化之后新一輪去產能和防債務風險進程的啟動。

三、地產銷售數據比較差：銷售面積與銷售額分別下滑13.80%和22.70%

地產行業(yè)數據繼續(xù)惡化。

（一）今年一季度，房地產開發(fā)投資同比增速達到0.70%，環(huán)比大幅下降3個百分點，目前基本觸及零增長。

（二）不過若從銷售數據來看，地產行業(yè)則更為糾結。今年一季度，全國商品房銷售面積和銷售額分別為31046萬平方米和29655億元，同比分別大幅下降13.80%和22.70%，較2022年1-2月的-9.60%和-11.30%進一步趨于惡化，也即當前地產行業(yè)銷售端比較差，政策層面仍需持續(xù)呵護。

四、穩(wěn)就業(yè)壓力大：2021年四季度以來失業(yè)率已由4.90%升至5.50%

當前經濟層面最大的問題還是就業(yè)問題，2022年政府工作報告亦明確提出要把就業(yè)問題放在最優(yōu)先的位置。數據上顯示，2021年9月，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率只有4.90%，但2021年12月與2022年1月則分別升至5.10%與5.30%，2022年2-3月進一步升至5.50%，可見當前穩(wěn)就業(yè)的壓力比較大。

五、后續(xù)關注LPR是否會下調

2022年4月14日，降準（參見“弱式”降準落地）、存款基準利率上限下調等政策先后推出，現在市場對4月20日的LPR是否會下調存在一定分歧。雖然諸多因素表明央行主動降息的意愿不強、動力不足，但礙于一些現實壓力，LPR下調的可能性并未被完全排除，如存款端成本的下降是否會通過LPR的下調而讓利給實體經濟以及是否會通過下調5年期以上LPR來降低購房者成本、緩解地產行業(yè)危機等值得關注。

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原標題： 持續(xù)承壓