睿博恩重生筆記 作者：李坤澤
來源：睿博恩重生筆記
這并非一家家居企業的簡單“摘帽”，而是一場歷時近一年、涉及老三板與A股主板的資本整合的階段性收官。從2022年收購退市股游久游戲，到2025年入主瀕臨退市的亞振家居，濟南域瀟集團實控人吳濤構建起“老三板+A股主板”的雙資本平臺。
1??一位山東礦業“大佬”的產業底盤
吳濤，1970年9月出生，山東濟南人。1995年，他創立濟南域瀟集團有限公司，注冊資本2億元。經過近三十年深耕，域瀟集團已成長為一家全球一流的鋯鈦、稀土、石墨等多種礦產資源開采與利用為一體的國際化企業，業務還涉及航運過駁、海運物流、礦產深加工、勘探、地產開發、能源化工、金融投資等領域。
域瀟集團在非洲莫桑比克的布局尤為突出。自2006年起，集團已在莫桑比克擁有采礦權20余個（已探明的鋯鈦金屬資源儲量超1億噸，石墨總碳儲量超1億噸，礦權面積超50萬余公頃）、探礦權60余個，成為莫桑比克投資規模最大、產值最高的中資礦產企業。截至2025年底，域瀟集團凈資產已超100億元人民幣，年產值超100億元人民幣。吳濤持有域瀟集團80%股權。域瀟集團的產業底盤，為后續的資本運作提供了堅實的底層資產支撐。
2??第一局：老三板“撿漏”游久游戲低位布局
域瀟集團的資本之路，始于一次精準的“低位撿漏”。游久游戲是A股著名的“老八股”之一，2022年因觸及財務類退市指標被終止上市，退市后登陸老三板市場，證券簡稱變更為“游久5”，淪為無人問津的困境殼資源。
正是在這個“無人問津”的時刻，吳濤出手了。2022年8月，吳濤通過簽署一致行動人協議，合計持股比例超過原控股股東，成為公司第一大股東。2023年，公司更名為上海域瀟稀土股份有限公司（證券代碼：400122），證券簡稱變更為“域瀟5”。
這場收購的成本極低——退市后的游久游戲在老三板市場幾乎無人問津，股價處于歷史低位，為后續資本增值和產業轉型預留了充足空間。入主后，域瀟集團徹底剝離原有游戲主業，將公司主營業務轉向稀土相關業務。
3??第二局：主板“抄底”亞振家居的絕地反擊
如果說游久游戲的收購是“低位撿漏”，那么亞振家居的入主則是“精準抄底”。
亞振家居成立于1992年，2016年在上交所上市，主營中高端海派家具。但2021年至2024年連續四年虧損，扣非凈利潤更是連虧7年，2024年營收僅約1.9至2.2億元。2025年5月6日，因2024年度扣非前后凈利潤均為負、扣除后營收低于3億元，公司股票被實施退市風險警示，變更為“*ST亞振”。
2025年4月17日，吳濤及其一致行動人范偉浩與亞振家居原控股股東簽署《股份轉讓協議》，以5.68元/股的價格協議受讓29.99996%股份，總價款約4.48億元。5月底股份完成過戶，公司實際控制人正式變更為吳濤。
4??關鍵一躍：注入礦業資產，跨越“保殼線”
入主之后，吳濤的操盤路徑清晰而果斷。
第一步：注入礦業資產。 2025年8月，亞振家居以5544.9萬元現金收購廣西鋯業科技有限公司51%股權。廣西鋯業主要從事鋯鈦選礦業務，從境外進口鋯鈦毛礦并在境內分選，產出鋯英砂、鈦精礦、獨居石、金紅石等產品。收購設有業績承諾：2025年至2027年累計凈利潤不低于6500萬元。
第二步：跨越“保殼線”。 這筆收購成為亞振家居跨越3億元“保殼線”的關鍵一躍。2025年前三季度，公司僅實現營收1.58億元；四季度并入廣西鋯業后，新增鋯鈦礦選礦加工業務單季貢獻收入3.02億元，占全年營收的54.39%。全年實現營業收入5.56億元，同比增長206.82%，扣除無關收入后為4.85億元，遠超3億元紅線。
第三步：申請摘帽。 2026年6月29日，上交所同意亞振家居撤銷退市風險警示。6月30日停牌一天，7月1日正式復牌。
5??雙平臺格局：老三板與A股的資本協同
將兩筆交易串聯起來看，域瀟集團的資本版圖清晰浮現：
· 老三板平臺（上海域瀟稀土，400122） ：以極低成本獲得一個干凈的殼，完成礦業轉型，成為域瀟集團在資本市場的“試驗田”和“儲備平臺”。
· A股主板平臺（亞振家居，603389） ：以4.48億元獲得主板上市平臺，注入礦業資產，實現產業與資本的深度綁定，獲得更強的融資能力和市場影響力。
兩個平臺形成協同：老三板平臺驗證礦業資產的資本化路徑，主板平臺承載核心資產的規模化發展。據測算，域瀟集團通過這兩筆運作，整體賬面浮盈已超70億元。但需注意，老三板平臺（上海域瀟稀土）的流動性遠低于主板，若按市值估算浮盈存在較大偏差。
6??股價表現：一年多超10倍的漲幅
亞振家居實控人變更在二級市場引發了劇烈反應。2025年4月7日，*ST亞振收盤價僅為4.67元/股。吳濤入主消息落地后，股價一路攀升，至當年10月16日累計上漲820.34%。進入2026年，股價年內最高觸及71.80元/股，較2025年4月低點最大漲幅超過1400%。
停牌前最后一個交易日（6月29日），公司股價以漲停報收于60.07元/股，自2025年4月7日起累計漲幅達1186%。7月1日復牌首日，股價小幅回調，報收58.71元/股，總市值約154.26億元。
7??睿博恩三點思考
第一，殼的價值不在于“殼”本身，而在于“裝什么”。 游久游戲退市時無人問津，亞振家居瀕臨退市時同樣被市場拋棄。但吳濤看到的不是“殼”的投機價值，而是“裝礦業資產”的產業價值。當市場恐慌時買入，當產業價值兌現時收獲——這是產業資本與投機資本最本質的區別。
第二，注入資產的質量和與主業的契合度，決定了轉型的成敗。 亞振家居收購的廣西鋯業，與域瀟集團的主業高度契合。2026年初，廣西鋯業與吳濤控制的香港樂皓簽署了4472萬元的鈦鐵礦購銷合同，進一步印證了產業協同的閉環邏輯。
第三，“摘帽”不是終點，而是新起點。 亞振家居摘帽后，市場關注的焦點將從“能不能活”轉向“能不能活好”。2025年公司歸母凈利潤仍虧損5932.84萬元，2026年一季度虧損1478.53萬元。域瀟集團能否持續賦能亞振家居、將這家家居企業打造成真正的礦業上市平臺，才是決定長期價值的關鍵變量。
8??【睿博恩觀點提煉】
· 雙平臺布局：域瀟集團先后收購老三板的游久游戲（現上海域瀟稀土，400122）和A股主板的亞振家居（603389），構建“老三板+A股主板”雙資本平臺。
· 游久游戲收購：2022年低位布局退市股游久游戲，2023年更名為上海域瀟稀土股份有限公司。
· 亞振家居收購：2025年4月，吳濤以5.68元/股、總價4.48億元協議受讓亞振家居29.99996%股份，成為實控人。
· 資產注入：入主后以5544.9萬元收購廣西鋯業51%股權，注入鋯鈦礦選礦加工業務。2025年新增選礦業務收入3.02億元，占總營收54.39%。
· 成功摘帽：2026年7月1日，*ST亞振正式撤銷退市風險警示，變更為“亞振家居”。
· 股價表現：自2025年4月7日低點至停牌前，股價累計漲幅達1186%。
2026年7月1日，亞振家居正式摘帽。從2025年4月吳濤入主到成功摘帽，僅用了14個月。營收從不足2億元飆升至5.56億元，股價漲超10倍，市值從不足10億躍升至150多億。
但這場資本大戲的主角，從來不是亞振家居，而是其背后的域瀟集團和吳濤。從老三板的游久游戲到主板的亞振家居，從“撿漏”到“抄底”，從4.48億投入到超10倍股價漲幅——這不僅是資本運作的勝利，更是產業邏輯的勝利。
風險提示： 本文基于公開信息及媒體報道整理，數據截至2026年7月3日。文中涉及的股價漲幅、市值等數據均引自公開報道。亞振家居股價已大幅上漲，2025年及2026年一季度仍處于虧損狀態，存在估值回調風險。文中分析僅作行業案例復盤與實務觀點分享，不構成任何投資建議。請投資者獨立判斷，審慎決策。
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