作者：李坤澤

來源：睿博恩重生筆記

這一數(shù)字背后，折射出新“國九條”及新版上市規(guī)則落地后，資本市場“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的良性生態(tài)正加速成形。

從主動退市的德邦股份，到因市值持續(xù)低于5億元而黯然離場的ST奧維；從因系統(tǒng)性財務(wù)造假被強(qiáng)制出清的長藥退、立方退，到13家因財務(wù)指標(biāo)全面惡化而觸及退市紅線的公司——各家退市路徑雖異，但均指向同一個方向：監(jiān)管正在以前所未有的力度，將“應(yīng)退盡退”從制度文本變?yōu)槭袌霈F(xiàn)實。

本文系統(tǒng)梳理2026年上半年A股退市的主要案例、退市類型及風(fēng)險警示，為投資者提供一份全景式的參考。

1??退市新規(guī)：2026年全面落地的“四類紅線”

2026年是退市新規(guī)全面實施的關(guān)鍵年份。去年，滬深交易所在《股票上市規(guī)則》中大幅提高了財務(wù)類退市門檻，自2026年起全面執(zhí)行。新規(guī)的主要變化包括：

· 主板：凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于3億元，即觸及退市風(fēng)險警示。

· 創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板：凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于1億元，即可“披星戴帽”。

2026年4月，上交所進(jìn)一步修訂了《股票上市規(guī)則》，明確上市公司單年度出現(xiàn)凈利潤為負(fù)、營業(yè)收入不足3億元的情形，即觸及終止上市條件。退市制度從“寬進(jìn)寬出”走向“嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出”，執(zhí)行力度前所未有。根據(jù)退市類型，2026年上半年的退市公司主要分布在四類情形中：

· 財務(wù)類強(qiáng)制退市（約13家，占比近六成）：凈利潤為負(fù)且營收低于規(guī)定紅線

· 重大違法強(qiáng)制退市（4家）：因財務(wù)造假、信息披露違規(guī)等被強(qiáng)制出清

· 交易類強(qiáng)制退市（3家）：因市值持續(xù)低于5億元

· 主動退市（1家）：德邦股份因產(chǎn)業(yè)整合主動申請退市

2??主動退市：德邦股份——2026年首家主動退市案例

2026年2月26日，德邦股份（603056.SH）向上交所提交了終止上市申請，并于3月4日獲得受理。3月31日，德邦股份正式摘牌，成為2026年首家主動退市的A股上市公司。

退市背景：2025年，德邦股份業(yè)績預(yù)虧，預(yù)計歸母凈利潤虧損4.39億元至5.39億元。公司將虧損原因歸為外部環(huán)境及內(nèi)部經(jīng)營策略調(diào)整兩個方面：外部方面，上游制造業(yè)、商貿(mào)企業(yè)等客戶對物流成本控制訴求增強(qiáng)，行業(yè)整體面臨較大的價格下行壓力；內(nèi)部方面，公司在2025年一季度加大了一線人員留崗和資源配置，三季度以來又在運力、人力等方面增加了戰(zhàn)略性資源投入。

退市邏輯：德邦股份主動申請退市，主要是為了更好地順應(yīng)物流行業(yè)的發(fā)展趨勢，更為高效地統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與整合京東物流體系內(nèi)的物流資源，同時也是為了積極踐行公司間接控股股東宿遷京東卓風(fēng)企業(yè)管理有限公司于收購德邦股份時作出的關(guān)于同業(yè)競爭的承諾。

德邦股份的主動退市，是產(chǎn)業(yè)整合驅(qū)動下的理性選擇。與被動退市不同，主動退市的企業(yè)往往有明確的后續(xù)安排——德邦股份在A股退市后，申請股票進(jìn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)退市板塊繼續(xù)交易。

3??重大違法退市：財務(wù)造假是“頭號殺手”

2026年上半年，4家公司因重大違法行為被強(qiáng)制退市，其中財務(wù)造假是最主要的“殺手”。

3.1 長藥退（原*ST長藥）：三年虛增營收超7.33億。長藥退（300391.SZ）是2026年重大違法退市的典型案例。2025年11月7日，因公司涉嫌定期報告等財務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載，中國證監(jiān)會對長藥退進(jìn)行立案調(diào)查。調(diào)查查明，公司在2021年至2023年連續(xù)三年虛增營業(yè)收入，合計超過7.33億元，屬于典型的“無中生有”式造假。

2026年3月12日，公司收到深交所終止上市決定。3月20日起進(jìn)入退市整理期，4月10日退市整理期結(jié)束，4月13日正式摘牌。此次退市涉及1.423萬名股東。截至2026年1月19日，公司股價已跌至0.44元/股，總市值僅剩約2.7億元。

3.2 立方退（原*ST立方）：緊隨其后摘牌。立方退（300344.SZ）同樣因重大違法被強(qiáng)制退市。公司股票于2026年3月31日復(fù)牌并進(jìn)入退市整理期，4月22日正式摘牌。

3.3 廣道退：北交所首例重大違法退市。廣道退（920680.BJ）于2026年1月5日退市，是北交所設(shè)立以來首例因重大違法被強(qiáng)制退市的案例，標(biāo)志著多層次資本市場退出機(jī)制已全面覆蓋。

3.4 *ST清越：重大違法退市鎖定中。*ST清越（688496.SH）因涉嫌定期報告等財務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載，被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。公司已鎖定重大違法強(qiáng)制退市，目前處于等待證監(jiān)會正式行政處罰決定及后續(xù)交易所終止上市程序的階段。

4??交易類退市：市值退市成為新主流

2026年上半年，3家公司因交易類指標(biāo)被強(qiáng)制退市，其中市值退市首次超過面值退市，成為交易類退市的主流路徑。

4.1 *ST奧維：2026年首家市值退市公司。*ST奧維（002231.SZ）成為2026年A股首家市值退市公司。因總市值連續(xù)低于5億元，觸發(fā)交易類強(qiáng)制退市條件。3月27日正式摘牌。

4.2 *ST精倫：4月摘牌。*ST精倫（600355.SH）同樣因市值持續(xù)低于5億元退市，于4月27日摘牌。

4.3 *ST萬方：市值退市，不設(shè)退市整理期。*ST萬方（000638.SZ）因市值持續(xù)低于5億元，于2026年5月25日收到深交所終止上市決定。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，交易類強(qiáng)制退市不進(jìn)入退市整理期。

交易類退市之所以成為新趨勢，主要得益于2024年交易所將主板市值退市標(biāo)準(zhǔn)從3億元提高至5億元，自2025年1月1日起正式落地執(zhí)行。市值退市直接錨定總市值，無法通過縮股等技術(shù)手段規(guī)避，是對劣質(zhì)公司更精準(zhǔn)的“出清工具”。

5??財務(wù)類退市：占比超六成的“主力軍”

財務(wù)類退市是2026年上半年退市公司中數(shù)量最多的類別，共13家，占比近六成。這些公司觸及退市紅線的方式高度集中于兩類情形：一是扣非凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于3億元；二是財報或內(nèi)控被出具無法表示意見或否定意見。

5.1 退市巖石：33年A股生涯終結(jié)。退市巖石（600696.SH）是2026年滬市首家因財務(wù)類指標(biāo)被強(qiáng)制退市的公司。2025年年報顯示，公司凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于3億元，財務(wù)報告被出具保留意見，內(nèi)部控制被出具否定意見——三項指標(biāo)全部觸線。

退市巖石曾是資本市場的“妖股”，自1993年上市以來歷經(jīng)11次更名（福建豪盛→利嘉股份→多倫股份→匹凸匹→巖石股份→上海貴酒→*ST巖石等），實控人多次變更、主業(yè)反復(fù)切換，被稱為“A股不死鳥”。巔峰時期市值一度高達(dá)170億元，退市整理期最后一日（2026年6月22日），股價僅剩0.74元/股，總市值僅2.48億元。2024年，上交所查明公司2017年至2020年的年度報告存在虛假記載，對公司及實控人韓嘯予以公開譴責(zé)，韓嘯后因其旗下公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查，被采取刑事強(qiáng)制措施。退市整理期已于6月22日結(jié)束，6月29日正式摘牌。

5.2 退市國化：央企背景也難逃退市。退市國化（600636.SH）主營教育信息化和職業(yè)教育業(yè)務(wù)，具有央企背景。2025年年報顯示，公司2025年度凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于3億元，內(nèi)部控制被出具否定意見。5月22日收到終止上市決定，6月1日進(jìn)入退市整理期。退市整理期已于6月22日結(jié)束，6月29日正式摘牌。退市整理期最后一日股價報收1.71元/股，總市值7.5億元。

5.3 退市熊貓：“煙花第一股”隕落。退市熊貓（600599.SH）曾是“煙花第一股”，主營煙花爆竹出口貿(mào)易，核心市場聚焦美國。公司曾謀求轉(zhuǎn)型至互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，但最終宣告失敗。2025年度財務(wù)報告被出具無法表示意見、內(nèi)部控制被出具否定意見。5月22日收到終止上市決定，6月1日進(jìn)入退市整理期。退市整理期已于6月22日結(jié)束，6月26日正式摘牌。退市整理期最后一日股價報收0.43元/股，總市值僅7138萬元。

5.4 退市華嶸：A股“漲停王”的墜落。退市華嶸（600421.SH）主營業(yè)務(wù)為PC模具、模臺、桁架筋、樓承板加工制造及工程項目承接。公司2025年度經(jīng)審計的歸母凈利潤為-158.56萬元，扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入后的營業(yè)收入僅為1.46億元，低于3億元。自前一年度因業(yè)績不達(dá)標(biāo)被實施退市風(fēng)險警示后，公司未能有效改善經(jīng)營困境，最終無力扭轉(zhuǎn)退市結(jié)局。5月22日收到終止上市決定，6月1日進(jìn)入退市整理期。退市整理期已于6月22日結(jié)束，6月26日正式摘牌。退市整理期最后一日股價報收0.24元/股，總市值僅4694萬元。

值得一提的是，退市華嶸堪稱A股“漲停王”，一年內(nèi)漲停次數(shù)高達(dá)33次。然而公司在2026年4月21日突然將凈利潤由預(yù)盈650萬至800萬元修正為虧損120萬至180萬元，股價從漲停驟變?yōu)榇稳臻_盤跌停。

5.5 退市觀典：“轉(zhuǎn)板第一股”隕落。退市觀典（688287.SH）曾被市場稱為“轉(zhuǎn)板第一股”——一家成功從北交所轉(zhuǎn)至上交所科創(chuàng)板的公司，主營飛行服務(wù)與數(shù)據(jù)處理、無人飛行系統(tǒng)及智能防務(wù)裝備。

退市路徑始于2024年度經(jīng)審計凈利潤為負(fù)值且扣除后營業(yè)收入低于1億元，2025年4月30日起被實施退市風(fēng)險警示。2025年7月8日，因財務(wù)造假被北京證監(jiān)局行政處罰，被疊加實施其他風(fēng)險警示（ST）。2026年4月29日，公司披露2025年年報，財務(wù)報告被出具保留意見、內(nèi)部控制被出具否定意見。5月11日收到終止上市決定。5月19日進(jìn)入退市整理期，6月8日為最后交易日。退市整理期最后一日，股價報收0.37元/股，總市值僅1.37億元。從“轉(zhuǎn)板第一股”的榮耀到退市，僅用了不到四年時間——2022年5月轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板時風(fēng)光無限，2026年6月黯然退市。

5.6 退市太和、退市創(chuàng)興、退市滬科。退市太和（605081.SH）、退市創(chuàng)興（600193.SH）、退市滬科（600608.SH）三家公司均因2025年度凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于3億元，于2026年6月8日同步進(jìn)入退市整理期。

其中，退市滬科擁有34年上市歷史，是一家老牌A股公司，因2025年業(yè)績指標(biāo)、財務(wù)審計報告、內(nèi)控審計報告三項指標(biāo)全部觸及退市紅線而退出市場。

6??還有一批公司“排隊退市”

除了已經(jīng)正式摘牌和完成退市整理期的公司外，還有一批公司已鎖定退市或收到終止上市事先告知書。

截至2026年6月28日，ST國華（000004.SZ）、ST天龍（300029.SZ）、ST賽隆（002898.SZ）、ST恒久（002808.SZ）等公司已收到交易所下發(fā)的《終止上市事先告知書》。

其中，*ST天龍因2025年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值且財務(wù)報告內(nèi)部控制被出具否定意見，觸及終止上市情形，已于2026年6月18日復(fù)牌并進(jìn)入退市整理期。

此外，*ST元道（301139.SZ）也因觸及重大違法強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)已鎖定退市。該股歷史最高價一度高達(dá)約45元/股，如今已跌至約5元/股。

7??6月26日四家公司同日被查被罰

就在2026年上半年即將收官之際，6月26日晚間，四家上市公司接連公告監(jiān)管動態(tài)。

· 巨力索具：在互動易平臺上用“捕獲臂”“可回收火箭”等說法撩撥市場神經(jīng)，實際訂單金額占比不足0.5%。從立案到收到行政處罰事先告知書僅約44天。

· 荃銀高科：2024年年報少計提信用減值損失1871.51萬元，虛增利潤總額1871.51萬元，占當(dāng)期披露利潤總額的10.86%。公司股票將于6月29日停牌，6月30日起變更為“ST荃銀”。四名責(zé)任人合計被罰730萬元。

· ST長園：原董事長吳啟權(quán)安排上市公司通過預(yù)付款通道將10.87億元資金輾轉(zhuǎn)騰挪至自己口袋，用于償還個人債務(wù)。

· ST金鴻順：實控人劉栩自2025年9月起不到崗、12月徹底失聯(lián)，留下一筆1.06億元至今未清償?shù)馁Y金占用，公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被立案調(diào)查。

四家公司四種打法，但核心指向同一類問題——信息披露違法違規(guī)。這也透露出監(jiān)管趨勢：財務(wù)造假不論是否主動更正，一律追查到底；資金占用即使全額歸還，罰單照開不誤；互動易平臺不是法外之地。

8??五大病灶：退市公司的共同特征

梳理2026年上半年退市公司的違規(guī)與經(jīng)營脈絡(luò)，五大類問題集中浮現(xiàn)，勾勒出當(dāng)前監(jiān)管的重點打擊方向：

第一，財務(wù)造假。 以長藥退為代表，連續(xù)三年虛增營收超7.33億元。財務(wù)造假是退市的“頭號殺手”，一旦被查實，幾乎難逃退市命運。

第二，營收萎縮+持續(xù)虧損。 13家財務(wù)類退市公司中，絕大多數(shù)同時存在“營收不足3億元+凈利潤為負(fù)”的問題。主業(yè)失血、規(guī)模萎縮，是企業(yè)滑向退市深淵的最常見路徑。

第三，內(nèi)控失守+審計非標(biāo)。 多家退市公司同時被出具保留意見/無法表示意見的財務(wù)審計報告和否定意見的內(nèi)控審計報告。內(nèi)控失效意味著公司治理的基礎(chǔ)已經(jīng)崩塌。

第四，治理混亂+實控人問題。 退市觀典因?qū)嵖厝速Y金占用、違規(guī)擔(dān)保等問題退市。退市巖石實控人韓嘯因涉嫌非法集資被采取刑事強(qiáng)制措施。ST金鴻順實控人失聯(lián)。當(dāng)實控人把上市公司當(dāng)成“提款機(jī)”，退市只是時間問題。

第五，殼價值消亡+市值崩塌。 3家市值退市公司中，ST奧維、ST精倫、*ST萬方均因總市值持續(xù)低于5億元而退市。隨著“殼價值”日益消亡，劣質(zhì)公司不再能靠“保殼”續(xù)命。

9??風(fēng)險警示：投資者需要警惕的三個信號

2026年上半年的退市潮，為投資者提供了幾個必須警惕的信號：

9.1 關(guān)注“營收+利潤”雙指標(biāo)。2026年新規(guī)實施后，主板公司凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于3億元即觸及退市風(fēng)險警示。投資者應(yīng)密切關(guān)注上市公司年報中的這兩個核心指標(biāo)，一旦出現(xiàn)“雙低”信號，應(yīng)審慎評估持倉風(fēng)險。

9.2 警惕內(nèi)控被出具否定意見。多家退市公司的共同特征是內(nèi)控被出具否定意見。當(dāng)審計機(jī)構(gòu)對公司的內(nèi)部控制不再信任，意味著公司治理的基礎(chǔ)已經(jīng)動搖。這種信號比單純的業(yè)績虧損更值得警惕——因為它指向的是系統(tǒng)性風(fēng)險，而非周期性問題。

9.3 回避市值持續(xù)低于5億元的公司。主板市值退市標(biāo)準(zhǔn)已從3億元提高至5億元。市值退市不設(shè)退市整理期——一旦連續(xù)20個交易日市值低于5億元，公司會直接停牌、收到終止上市決定，投資者沒有任何“緩沖期”可以賣出。對于總市值長期在5億元以下徘徊的公司，投資者應(yīng)高度警惕。

結(jié)語【睿博恩觀點提煉】

· 退市數(shù)量：2026年上半年超20家公司退市或鎖定退市；截至6月28日，13家公司已正式退市或完成退市整理期。

· 最新摘牌：退市華嶸、退市熊貓已于6月26日摘牌；退市國化、退市巖石將于6月29日摘牌。

· 主動退市：德邦股份成為2026年首家主動退市公司，3月31日摘牌。

· 重大違法退市：4家公司因重大違法退市，長藥退連續(xù)三年虛增營收超7.33億元。廣道退成為北交所首例重大違法退市案例。

· 交易類退市：3家公司因市值退市，*ST奧維成為2026年首家市值退市公司。市值退市不設(shè)退市整理期。

· 財務(wù)類退市：13家公司因財務(wù)類指標(biāo)退市，核心觸發(fā)條件為“凈利潤為負(fù)+營收低于3億元”及“審計非標(biāo)+內(nèi)控否定”。

· 退市巖石：33年A股生涯終結(jié)，歷經(jīng)11次更名，從170億市值跌至2.48億，6月29日摘牌。

· 退市熊貓：“煙花第一股”隕落，市值僅剩7138萬元，6月26日摘牌。

· 退市華嶸：市值僅剩4694萬元，A股“漲停王”墜落，6月26日摘牌。

· 最新監(jiān)管動態(tài)：6月26日四家公司被查被罰（巨力索具、荃銀高科、ST長園、ST金鴻順），ST荃銀將于6月30日正式戴帽。

· 風(fēng)險警示：關(guān)注“營收+利潤”雙指標(biāo)、警惕內(nèi)控否定意見、回避市值持續(xù)低于5億元的公司。

2026年上半年，超過20家公司退市或鎖定退市，覆蓋主動退市、重大違法退市、交易類退市和財務(wù)類退市四大類型。截至6月28日，退市華嶸、退市熊貓已于6月26日摘牌，退市國化、退市巖石將于6月29日摘牌。退市巖石從170億市值跌至2.48億，退市熊貓總市值僅剩7138萬元。

從“轉(zhuǎn)板第一股”到“煙花第一股”，從170億市值到千萬級別——這些曾經(jīng)風(fēng)光無限的上市公司，最終因財務(wù)造假、業(yè)績惡化、內(nèi)控失守或市值崩塌而黯然退場。它們的退市，既是監(jiān)管“應(yīng)退盡退”政策落地的必然結(jié)果，也是投資者必須正視的市場現(xiàn)實。

正如國浩律師（上海）事務(wù)所合伙人黃江東所言：“隨著資本市場優(yōu)勝劣汰、有序出清的良性生態(tài)形成，未來劣質(zhì)公司很難通過單一指標(biāo)‘鉆空子’，將加速出清。”

退市不是終點，而是市場生態(tài)凈化的起點。 對于投資者而言，在退市常態(tài)化的新環(huán)境下，遠(yuǎn)離“炒差”“炒殼”的投機(jī)邏輯，聚焦基本面扎實、治理規(guī)范的公司，才是穿越周期的根本之道。

風(fēng)險提示： 本文基于Wind數(shù)據(jù)及公開媒體報道整理，數(shù)據(jù)截至2026年6月28日。文中涉及的退市案例、股價、市值等數(shù)據(jù)均引自公開披露信息，文中分析僅作行業(yè)案例復(fù)盤與實務(wù)觀點分享，不構(gòu)成任何投資建議。退市公司的后續(xù)發(fā)展存在不確定性，請投資者獨立判斷，審慎決策。

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原標(biāo)題： 2026年上半年退市上市公司全景回顧