作者：x編輯

來源：雷達Finance

雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

2月21日，市值達千億級的“全球大模型第一股”——智譜面向廣大開發者發布一封致歉信。

在這封致歉信中，智譜承認其在GLM-5發布后存在三大問題，即規則透明度不夠、GLM-5灰度節奏太慢、老用戶升級機制設計粗糙。

對此，智譜一方面對自身錯誤進行反思、道歉，一方面給出了事件處理和補償方案。

為優化體驗，智譜將分級開放GLM-5，受影響的用戶可自主申請退款，部分用戶使用期延長15天，而誤升級的用戶則可“一鍵回滾”。

值得一提的是，自年初上市以來，智譜在資本市場上可謂風光無限，市值一度沖破3000億港元大關。

而前述致歉信發布后，智譜股價在2月23日遭遇“重挫”，單日跌幅近23%，市值較上一個交易日（2月20日）蒸發超700億港元。

截至2月25日收盤，智譜股價報560.5港元/股，相較于116.2港元/股的發行價大漲近4倍。但與年內725港元/股的高點相比，智譜的股價有所回落，最新市值定格在2498.95億港元。

盡管在資本市場上的表現頗為亮眼，但智譜仍有盈利難題待解。招股書顯示，自2022年至去年上半年，智譜累計歸母凈利潤虧損已超62億元。同期，公司的累計研發投入便超過44億元。

01 千億“全球大模型第一股”，公開致歉

2月21日，近來風頭正盛的AI龍頭智譜通過公眾號“智譜開放平臺”發布《GLM Coding Plan致歉信》。

據了解，智譜團隊的這封道歉信主要面向開發者。智譜強調，對于規則，其將一切透明化。同時，公司正在全力優化體驗。

智譜在道歉信中坦言：“很多老用戶反饋‘消耗變快了’，這里面有我們的鍋，也有一些客觀的算力邏輯?！?/span>

智譜指出，GLM-5的“胃口”更大了：其參數規模是GLM-4.7的兩倍以上，定位是效果逼近Claude Opus 4.5的“大杯”模型，適合復雜任務。

為了讓更多用戶能把GLM-5用在真正需要的場景，智譜設計了分層使用策略：日常簡單任務優先用GLM-4.7，GLM-5按高峰期3倍、非高峰期2倍的消耗計算。

智譜強調，盡管公司提前對消耗倍數做了準備，但沒提前算清楚賬給到用戶，這是其失誤。

為此，智譜將看板刷新間隔從1小時優化到10分鐘，并公布了各類套餐的規則詳情。

智譜還表示，由于其近期遭受灰產號池和黃牛黨沖擊，惡意占用了公司的大量資源。同時，GLM-5發布后，流量超出預期，公司的擴容節奏沒有跟上，不得已將GLM-5按照Max、Pro、Lite的順序逐步開放。

智譜透露，目前Max用戶已經全面開放，Pro用戶雖已開放，但高峰期可能會因集群負載較高遇到限流，Lite用戶將會在節后非高峰期逐步灰度開放。

針對受到影響的Lite和Pro用戶（不分新老），智譜將支持自主申請退款。退款遵循2026年1月1日至2月21日智譜全部“請客”的原則。

包括Max用戶在內的已經用上GLM-5的用戶，及繼續選擇智譜的用戶，智譜統一為其延期15天使用期。

針對2月12至16日期間，從老套餐誤打誤撞升到新套餐的用戶，智譜將為其“一鍵回滾”，即發放與用戶新套餐同檔位、同周期的老套餐權益（無周限額版本），并取消新套餐續費。

前述操作遵循“錢多退、少不補”的原則，中間產生的差額由智譜承擔。

智譜直言，這次改版讓其學到了很多，公司會及時修正錯誤，并全力補償用戶損失。

此外，智譜還作出承諾：未來涉及用戶核心權益的調整，其一定會提前說明并給出“選擇期”，絕不讓用戶被動接受。

02 供不應求！智譜的“幸福煩惱”

智譜最新大模型GLM-5的強勁表現，導致需求暴增超出其承載能力，正是公司此番道歉的直接原因之一。

今年2月6日，GLM-5化名“Pony Alpha”，登陸AI模型聚合平臺OpenRouter。

因較強的編碼能力、超長上下文窗口及針對智能體工作流的深度優化，前者在開發者社區引來廣泛關注，在海外社區的熱度也迅速攀升。

OpenRouter官方將Pony Alpha描述為“前沿基礎模型”，在編程、智能體工作流、推理及角色扮演方面表現強勁，特別強調其“極高的工具調用準確率”。

這一特性使其在AI Agent（智能體）應用場景中展現出顯著優勢，開發者可通過Claude Code等工具調用該模型，實現長達數小時的復雜項目開發。

2月12日，智譜正式上線并開源GLM-5。據智譜介紹，GLM-5在Coding與Agent能力上，取得開源SOTA表現，在真實編程場景的使用體感逼近Claude Opus 4.5，擅長復雜系統工程與長程Agent任務。

GLM-5上線當天，智譜表示，為保障高負載下的穩定性與服務質量，公司同步加大算力與模型優化投入，產品能力持續升級。

基于實際使用情況與資源投入變化，智譜還決定對GLM Coding Plan套餐價格體系進行結構性調整，整體漲幅30%起。

據悉，GLM Coding Plan是智譜專門為AI編程場景推出的付費訂閱套餐服務，開發者訂閱后，可以使用智譜提供的大模型來輔助寫代碼。套餐等級通常分為Lite、Pro、Max三個等級，對應不同的使用額度和模型權限。

然而，GLM Coding Plan的漲價策略并未有效緩解公司的算力壓力，由于全球范圍內對GLM-5的需求激增，并發訪問量突破了既有規劃的上限，導致服務出現排隊、響應延遲及卡頓現象，影響到了部分用戶的體驗。

2月16日，智譜甚至公開發文，全網尋找“算力合伙人”，希望通過尋求芯片廠商、算力伙伴與推理服務商以及其他形式的算力合作，以給用戶提供更極致的智能體驗。

事實上，智譜的算力問題早在GLM-4.7時代就已經存在。今年1月21日，為了進一步保障用戶體驗，智譜就曾暫時限量發售GLM Coding Plan，限售后每日可銷售量降為當前的20%，從而為老用戶騰出更多算力資源，提供更流暢的編程體驗。

彼時，在黑貓投訴平臺上，還有用戶曾發起投訴，吐槽GLM-4.7模型“核心能力不足”“token消耗量過大”“響應速度緩慢”。

03 三年半虧掉62億，市值跌破3000億港元

智譜能同時收獲資本市場和消費市場的關注，離不開其背后的技術型創業團隊。

據了解，智譜的起源最早可追溯到2006年，當時清華大學計算機系教授唐杰領導的團隊開發了科研情報挖掘系統AMiner，這一產品為智譜的后續發展奠定了基礎。

雷達財經從公司官網獲悉，智譜于2019年正式宣告成立。它由清華大學計算機系知識工程實驗室（KEG）技術成果轉化而來，具備從底層算法、預訓練框架到國產硬件適配的大模型全鏈路自主研發能力。

招股書顯示，截至最后實際可行日期，智譜控股股東北京鏈湃、劉德兵、唐杰、李涓子、許斌、張鵬、慧惠及智登根據彼等之間訂立的一致行動人士協議，共同擁有公司約33.03%的股份權益。

其中，劉德兵任智譜聯合創始人、執行董事兼董事長，主要負責集團的戰略規劃、業務方向及整體管理。

國內實用型AI的創新前沿人物——張鵬，則擔任智譜的聯合創始人、執行董事、首席執行官兼總經理，主要負責集團的業務發展、研發以及日常運營及管理。

據公開報道，張鵬于1998年考入清華大學計算機科學與技術系，并于2018年成為清華大學創新領軍工程博士。

在職業生涯初期，張鵬深耕于清華大學知識工程實驗室，這里是國內最早開展自然語言處理與知識圖譜研究的核心陣地之一。

智譜成立后，張鵬始終堅持“全鏈路自主研發”，帶領團隊構建起從底層算法到預訓練框架，再到國產化硬件適配的完整技術體系，徹底擺脫對國外技術的依賴。

在堅持不懈的技術創新征程中，智譜取得了一系列豐碩的果實。2021年，智譜發布自研預訓練框架GLM，打破BERT/GPT瓶頸。

2022年，公司發布中國第一個開源的千億基座模GLM-130B。

2023年，公司又推出國內第一個千億對話基座模型ChatGLM。

2024年，智譜發布新一代基座大模型GLM-4，國內率先對標GPT4。

2025年，智譜推出新一代旗艦模型GLM-4.5/4.6，首次實現在一個模型中原生融合推理、編碼和智能體能力，模型隨即在12項權威評測中綜合排名取得國內第一、全球開源第一的效果，再次驚艷行業。

天眼查顯示，今年1月8日，智譜成功登陸港交所，借此開啟了公司新的發展篇章。

同日，唐杰發布內部信，宣布很快將推出新一代模型GLM-5，并要求全面回歸基礎模型研究。

然而，從業績表現來看，智譜目前仍處于早期的“燒錢”階段。

招股書顯示，去年上半年，智譜營收同比暴漲325.03%至1.91億元，但同期歸母凈利潤虧損規模卻高達23.51億元，是營收的12倍還多。

若將時間線進一步拉長，自2022年至去年上半年，智譜累計歸母凈利潤虧損已超62億元。

智譜在招股書中坦言，“于往績記錄期，虧損主要由于我們對研發作出重大投資”。雷達財經統計發現，自2022年至去年上半年，智譜的累計研發投入超過44億元。

據《科創板日報》，張鵬此前透露，公司的GLM Coding Plan收入已獲得超過1億元人民幣的年度經常性收入（ARR）。

張鵬表示，公司希望將API業務的收入占比提升至一半。智譜API業務平臺現服務于超過270萬付費客戶，其中包括一些中國最大的科技公司。

“我們的模型足夠好——處于世界第一梯隊，”張鵬十分樂觀，“我們在價格和成本方面有巨大的優勢。我們開玩笑說，如果Anthropic賣200美元，我們就賣200元人民幣?！?/span>

股價狂飆的智譜，究竟何時能在業績層面實現盈利？雷達財經將持續關注。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 千億智譜累虧超62億，一封致歉信市值蒸發超700億港元