睿博恩重生筆記 作者：李坤澤
來源：睿博恩重生筆記
85歲的夏志生用25年時間將浙江美大打造成“集成灶第一股”，最終以12.9億元的價格，將控制權(quán)交到了一個陌生人的手里。
1??5400元到“集成灶第一股”：一個浙商的草根創(chuàng)業(yè)史
浙江美大的故事，是典型的浙商草根創(chuàng)業(yè)樣本。1941年，夏志生出生于浙江海寧鹽官。改革開放的春風吹遍江浙大地時，他攥著全部身家5400元，在海寧袁花鎮(zhèn)辦起了一家小小的電鍍廠。此后二十余年，夏志生像無數(shù)嗅覺敏銳的浙商一樣，在市場中靈活切換賽道——熱處理、制版、音響、太陽能熱水器，哪個領(lǐng)域有機會就往哪個方向闖。
2003年，已經(jīng)62歲的夏志生做出了一個讓整個行業(yè)意外的決定：跨界闖入廚電賽道，研發(fā)一款從未有人做過的全新產(chǎn)品——集成灶。彼時國內(nèi)廚電市場已經(jīng)被方太、老板等傳統(tǒng)煙機品牌牢牢占據(jù)，幾乎沒有人看好這個從太陽能行業(yè)跨界而來的門外漢。但夏志生帶著團隊悶頭扎進實驗室，歷經(jīng)上千次試驗，耗時三年，終于在2003年造出了全球第一臺集成灶。
此后近十年，夏志生帶著團隊深耕技術(shù)打磨與市場培育。2012年5月25日，浙江美大在深交所上市。乘著國內(nèi)房地產(chǎn)高速發(fā)展的東風，集成灶賽道迎來爆發(fā)式增長。2021年，浙江美大站在了業(yè)績巔峰：營收21.64億元，歸母凈利潤6.65億元，ROE高達34%，市值最高時突破百億元。
2??兒女雙雙棄權(quán)：家族傳承的“三連敗”
浙江美大的輝煌，掩蓋不了一個日益迫近的危機——接班人問題。2017年，76歲的夏志生因身體原因辭去董事長職務(wù)，其子夏鼎（莫斯科國立大學經(jīng)濟學博士）接任董事長兼總經(jīng)理。然而夏鼎對制造業(yè)缺乏興趣，經(jīng)營風格被業(yè)內(nèi)形容為“佛系”，兩年半后便辭職前往香港做投資。
2019年底，女兒夏蘭接棒董事長兼總經(jīng)理。但她有券商從業(yè)背景，擅長資本運作卻不熟悉工廠生產(chǎn)和線下渠道管理。僅僅四個月后，夏蘭便辭去總經(jīng)理職務(wù)，時年79歲的夏志生不得不重新出山兼任總經(jīng)理“救火”。2023年，夏蘭徹底退出公司管理層。2026年6月，新一屆董事會換屆，夏鼎與夏蘭均未進入董事會。
三次交班，三次失敗。 夏志生培養(yǎng)子女接班的努力，全部以失敗告終。此后公司轉(zhuǎn)向內(nèi)部元老管理——2023年王培飛當選董事長，徐建龍出任總經(jīng)理，但兩人均已滿62歲。內(nèi)部管理層同樣未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑的勢頭。正如業(yè)內(nèi)人士指出，家族傳承行不通，內(nèi)部管理層難以破局，出讓控制權(quán)、引入外部資本，成為浙江美大的務(wù)實選擇。
3??業(yè)績“斷崖”：從21億營收到虧損千萬
伴隨著接班困境的，是業(yè)績的持續(xù)惡化。2021年的21.64億元營收，成了浙江美大再也回不去的巔峰。2025年，公司營收已降至4.54億元，同比下滑48.24%，不足2021年的四分之一；歸母凈利潤僅1154.23萬元，同比暴跌89.55%。
進入2026年，頹勢進一步加劇。一季度營收同比再降25.59%，凈利潤同比下降62.67%。7月13日，公司披露半年度業(yè)績預告：預計虧損1000萬至1400萬元，這是浙江美大上市14年來的首次虧損。
行業(yè)層面的數(shù)據(jù)更為慘烈。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年集成灶行業(yè)零售額98億元，同比大降43.1%，零售量120萬臺，同比下滑40.4%。2026年一季度，集成灶零售額同比再降27.4%。整個集成灶行業(yè)從曾經(jīng)的“黑馬”賽道，變成了“量價雙殺”的泥潭。
4??跨境電商“大佬”：年入141億的接盤者
接盤方張海政，是跨境電商行業(yè)的“隱形大佬”。公開資料顯示，張海政是上海交通大學計算機科學碩士、美國麻省大學計算機科學博士，曾在美國微軟必應(yīng)搜索、亞馬遜公司任職。2013年歸國創(chuàng)立星商創(chuàng)新，十余年間成長為行業(yè)頭部玩家。
星商創(chuàng)新是一家跨境電商企業(yè)，深耕家居、五金、戶外、寵物用品等品類，擁有覆蓋全球多國家的線上渠道網(wǎng)絡(luò)。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入141.74億元，凈利潤7.13億元，賬面貨幣資金13.56億元。公司已完成多輪融資，投資方包括中金資本、九弦資本、海爾資本、軟銀亞洲等頭部機構(gòu)。
為本次收購，張海政專門設(shè)立了深圳星藍圖，成立于2026年7月7日，距簽署協(xié)議僅10天。星商創(chuàng)新持有99.9%份額。交易完成后，深圳星藍圖將持有浙江美大29.99%的股份，成為控股股東。
5??長期鎖定期：一場“穩(wěn)”字當頭的交接
為保障控制權(quán)平穩(wěn)過渡，交易雙方均設(shè)置了長期鎖定期。
轉(zhuǎn)讓方夏氏家族承諾：交割完成后36個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓剩余股份。受讓方深圳星藍圖承諾：過戶起60個月內(nèi)不對外轉(zhuǎn)讓股份、36個月內(nèi)不質(zhì)押。張海政還承諾36個月內(nèi)不向上市公司注入關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)。
張海政同時承諾，收購資金中自有資金占比不低于50%。這一系列鎖定承諾，意在向市場傳遞“長期持有、穩(wěn)健經(jīng)營”的信號，但從后續(xù)股價走勢來看，市場顯然還有顧慮。
6??股價過山車：漲停與跌停的博弈
浙江美大的股價在此次控制權(quán)變更前后，經(jīng)歷了一場劇烈的過山車?；I劃“易主”停牌前，浙江美大已走出5天3板的強勢行情。7月17日復牌后，公司斬獲“一字”漲停，報收7.95元/股，總市值達43.85億元。
然而，利好落地、市場情緒兌現(xiàn)后，公司股價接連收獲兩個跌停。7月20日跌停，報7.16元/股；7月21日再度跌停，報6.44元/股，總市值41.61億元。以6.656元/股的轉(zhuǎn)讓價計算，接盤方在二級市場已處于浮虧狀態(tài)。漲停是對“新主入局”的期待，跌停是對“行業(yè)寒冬”的擔憂。 市場并非一致看好這場跨界聯(lián)姻。
7??睿博恩三點思考
第一，家族企業(yè)的傳承，最怕“既沒能力、又沒意愿”。 夏鼎、夏蘭均受過高等教育，但一個“對制造業(yè)缺乏興趣”、一個“擅長資本運作卻不熟悉工廠生產(chǎn)”。接班不是簡單的股權(quán)交接，而是經(jīng)營能力的傳承。當二代既不愿意、也接不住時，創(chuàng)始人的最優(yōu)選擇，或許就是像夏志生這樣——體面離場。
第二，行業(yè)的周期，不會因為換了老板就自動消失。 集成灶是典型的地產(chǎn)后周期品類，新房銷售面積大幅下滑直接帶累需求。2025年集成灶零售額同比下滑43.1%，2026年一季度再降27.4%?？缇畴娚糖揽梢詭椭憬来蟠蜷_海外市場，但集成灶的強安裝屬性與跨境電商的“標品出?！蹦Ｊ酱嬖谔烊贿m配難題。更何況，2025年浙江美大的境外收入為零。張海政的出海賦能，絕非一蹴而就。
第三，張海政買下的不只是12.9億的股權(quán)，更是一個燙手的山芋。 2025年營收從21億跌到4.5億，2026年上半年由盈轉(zhuǎn)虧，集成灶賽道量價雙殺——在這樣的行業(yè)背景下，跨境電商的渠道優(yōu)勢能否真正扭轉(zhuǎn)一家傳統(tǒng)制造企業(yè)的頹勢，還需要時間來驗證。但至少，他給了浙江美大一次“換血”的機會。A股市場上，家族傳承失敗的案例比比皆是，夏志生用12.9億為自己25年的創(chuàng)業(yè)畫上了一個體面的句號。
8??【睿博恩觀點提煉】
· 交易核心：夏志生、夏鼎父子以6.656元/股、總價12.9億元轉(zhuǎn)讓29.99%股份給深圳星藍圖，張海政成為新任實控人。
· 創(chuàng)始人家族：夏志生，85歲，“集成灶品類開創(chuàng)者”，從5400元起步，將浙江美大打造成2021年營收21.64億、凈利6.65億的行業(yè)龍頭。
· 接班失?。簝鹤酉亩尤味麻L兩年半后辭職做投資；女兒夏蘭接任四個月后辭職；2026年換屆，二人均未進入董事會。
· 業(yè)績崩盤：營收從2021年的21.64億跌至2025年的4.54億，利潤從6.65億跌至1154萬；2026年上半年預計虧損1000-1400萬，上市14年首虧。
· 接盤方：張海政，留美計算機博士，曾任職微軟、亞馬遜，2013年創(chuàng)立星商創(chuàng)新，2025年營收141.74億、凈利7.13億。
· 鎖定承諾：夏氏家族鎖36個月，深圳星藍圖鎖60個月、36個月不質(zhì)押、36個月不注入資產(chǎn)。
· 股價波動：復牌一字漲停（7.95元），隨后連續(xù)兩個跌停（6.44元），接盤方一度浮虧。
· 行業(yè)困境：2025年集成灶零售額同比降43.1%，2026年Q1再降27.4%，屬于典型地產(chǎn)后周期品類。
· 睿博恩三問：①家族傳承最怕“既沒能力、又沒意愿”；②行業(yè)周期不會因換老板而消失；③張海政買下的不只是12.9億的股權(quán)，更是一個燙手的山芋。
風險提示： 本文基于浙江美大公開披露的公告及相關(guān)媒體報道整理，數(shù)據(jù)截至2026年7月。文中涉及的股價、市值等數(shù)據(jù)均引自公開市場信息，控制權(quán)變更尚需履行相關(guān)審批程序，存在不確定性。文中分析僅作行業(yè)案例復盤與實務(wù)觀點分享，不構(gòu)成任何投資建議。請投資者獨立判斷，審慎決策。
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