經(jīng)濟(jì)機(jī)器 作者：經(jīng)濟(jì)機(jī)器
我們之前的文章多次強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期無比樂觀。今天，金穩(wěn)委下場(chǎng)“維穩(wěn)”，久違的反彈終于來了！
資深投資者都知道，A股投資要特別、特別重視政策信號(hào)。在西方，央行就是政策信號(hào)發(fā)射器，一舉一動(dòng)市場(chǎng)屏息以待。而在我國(guó)，央行之上，還有終極boss，那個(gè)能夠影響中期走勢(shì)的最強(qiáng)力量，沒有之一。
那么，后市如何走？我們認(rèn)為，金穩(wěn)委對(duì)壓制市場(chǎng)的諸多關(guān)鍵變量均做出有力回應(yīng)，中期反轉(zhuǎn)不遠(yuǎn)了。長(zhǎng)期看，我們一如既往，比以往任何時(shí)候更加樂觀。長(zhǎng)期投資者已經(jīng)進(jìn)入了“擊球區(qū)”！
下面，我們逐點(diǎn)對(duì)此進(jìn)行解讀：
“會(huì)議指出，在當(dāng)前的復(fù)雜形勢(shì)下，最關(guān)鍵的是堅(jiān)持發(fā)展是黨執(zhí)政興國(guó)的第一要?jiǎng)?wù)，堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，堅(jiān)持深化改革、擴(kuò)大開放，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，切實(shí)保護(hù)產(chǎn)權(quán)，全力落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和全國(guó)“兩會(huì)”部署，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。”
1、這是繼去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重提“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”之后，重提“發(fā)展是黨執(zhí)政興國(guó)的第一要?jiǎng)?wù)”，信號(hào)清晰而強(qiáng)烈。過去多年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速經(jīng)歷了一個(gè)從高增長(zhǎng)，到中高增長(zhǎng)的過程。這個(gè)過程中，一些較極端的專家學(xué)者，不斷呼吁淡化增長(zhǎng)，專心搞改革，把改革和增長(zhǎng)對(duì)立起來，把質(zhì)量和速度對(duì)立起來，對(duì)社會(huì)預(yù)期造成了極大困擾。在當(dāng)前外部環(huán)境極端困難、復(fù)雜時(shí)刻，中央再次強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)、強(qiáng)調(diào)發(fā)展，就是號(hào)召全社會(huì)“不折騰”，凝心聚力搞建設(shè)、一心一意謀發(fā)展，這對(duì)于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀情緒，扭轉(zhuǎn)社會(huì)悲觀預(yù)期，釋放了極其明確的信號(hào)。
2、“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，表明要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場(chǎng)。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)市場(chǎng)的前提，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)不住，光讓監(jiān)管部門維穩(wěn)發(fā)聲是沒有用的。強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，抓住了“牛鼻子”。
關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，一定要落實(shí)黨中央決策部署，切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)。
關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。
3、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，“切實(shí)振作”、“主動(dòng)應(yīng)對(duì)”和“新增貸款保持（適度）增長(zhǎng)”，具有極強(qiáng)的信號(hào)意義：下場(chǎng)干活、靠前發(fā)力！經(jīng)濟(jì)下滑、信貸塌方的擔(dān)憂是年初以來市場(chǎng)走弱重要因素之一。外部環(huán)境極端復(fù)雜、疫情反復(fù)、政策多重約束下，如何實(shí)現(xiàn)5.5%的進(jìn)取目標(biāo)？市場(chǎng)始終放大檢視。昨天公布的1-2月份的開門紅數(shù)據(jù)，并未完全消除擔(dān)憂，反而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)有關(guān)方面誤判形勢(shì)的擔(dān)憂。金穩(wěn)委表態(tài)表明，中央穩(wěn)增長(zhǎng)行動(dòng)不會(huì)被短期過于漂亮的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所干擾，還是會(huì)保持清醒、還是要振作精神，還是要走在市場(chǎng)曲線之前。
4、及時(shí)研究、提出防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的方案，表明中央關(guān)注到了房地產(chǎn)行業(yè)巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)，正在著力解決。去年下半年以來，民營(yíng)地產(chǎn)龍頭企業(yè)相繼暴雷，地產(chǎn)行業(yè)快速入冬，是穩(wěn)增長(zhǎng)、信貸塌方的最大威脅，也是股市最擔(dān)心的黑天鵝之一。近期股市下跌過程中，融創(chuàng)、碧桂園等龍頭房企股價(jià)快速“失血”，處于岌岌可危的狀態(tài)，如不及時(shí)處理，很可能成為第二個(gè)、第三個(gè)恒大。
恒大倒掉并未立即引發(fā)股市大跌，給了某些專家“幻覺”，即民營(yíng)地產(chǎn)龍頭倒掉沒有什么大不了的，沖擊（截至目前）僅局限在港股及房地產(chǎn)美元債。這種理解仍然低估了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的重要性和復(fù)雜性，實(shí)際上，恒大目前只是被放在“防爆箱”里隔離起來，拆彈工作尚未實(shí)質(zhì)性開始。
因此，金穩(wěn)委提及研究、提出化解風(fēng)險(xiǎn)方案，是非常及時(shí)、科學(xué)的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)洞若觀火。從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范角度考慮，絕不應(yīng)再出現(xiàn)第二、三家恒大。黑天鵝從來出自預(yù)期之外，只要我們認(rèn)識(shí)到了，并前瞻性提出科學(xué)應(yīng)對(duì)措施，則房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大概率無憂了。
關(guān)于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。
關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理，有關(guān)部門要按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方針完善既定方案，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，通過規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問題，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作。
5、中概股：監(jiān)管框架取得積極進(jìn)展，形成具體方案。上周末，美國(guó)SEC把幾家中概股放置“退市觀察”名單，是近期中概股殺跌的直接導(dǎo)火索之一。這一框架取得進(jìn)展，無疑會(huì)安撫市場(chǎng)情緒，作用立竿見影！
6、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理：強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)妥推進(jìn)、盡快完成，促進(jìn)平臺(tái)健康發(fā)展，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，屬于重大利好！！過去一年，香港科技股和紐約中概股大幅調(diào)整，固然有海外“做空”因素，但互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)反壟斷和防范資本無序擴(kuò)張下，重拳整治互聯(lián)網(wǎng)也是不可忽視的因素。某個(gè)階段，某種程度上，是主要因素。
會(huì)議要求，以市場(chǎng)化、法治化方式推進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理，避免運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法和合成謬誤，是極具實(shí)事求是和智慧的。穩(wěn)妥推進(jìn)，意味著注意節(jié)奏和力度；盡快完成，表明風(fēng)暴終將過去，反轉(zhuǎn)可期。
而“促進(jìn)健康發(fā)展”和“提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”的表態(tài)表明，一是完全否定互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，可以規(guī)范，但不能消滅互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)；二是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)肩負(fù)代表國(guó)家進(jìn)行國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的重任，是改變國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局的關(guān)鍵力量。這兩大表態(tài)，無疑對(duì)過去一段時(shí)間完全否定互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的思潮的一種糾偏，無疑給互聯(lián)網(wǎng)健康發(fā)展注入了信心。
建議各部門認(rèn)真重溫去年大領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)論述，以及《必須實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》中關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的論述，以系統(tǒng)思維推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)治理。
7、香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定方面，加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)。話不多，但分量重，有意愿、有能力出手穩(wěn)市場(chǎng)。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題要及時(shí)回應(yīng)。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。國(guó)務(wù)院金融委將根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院的要求，加大協(xié)調(diào)和溝通力度，必要時(shí)進(jìn)行問責(zé)。
金融機(jī)構(gòu)必須從大局出發(fā)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歡迎長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。
各方面必須深刻認(rèn)識(shí)“兩個(gè)確立”的重大意義，堅(jiān)決做到“兩個(gè)維護(hù)”，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，共同維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
8、慎重出臺(tái)收縮性政策，加強(qiáng)與金融管理部門協(xié)調(diào)，必要時(shí)問責(zé)。合成謬誤，政策制定執(zhí)行缺乏系統(tǒng)思維，是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議高度重視的問題，也對(duì)市場(chǎng)造成了沖擊，是市場(chǎng)信心不足的重要因素。盡管中央注意到，但思維具有慣性。年初至今，仍不時(shí)有一些看起來不大，但對(duì)市場(chǎng)信心極具“殺傷力”的政策出臺(tái)，導(dǎo)致市場(chǎng)大幅下跌，使金融監(jiān)管部門維穩(wěn)努力不斷被消解。
本次會(huì)議上，重申慎重推出緊縮性政策，加強(qiáng)協(xié)調(diào)，并問責(zé)，可以有效消除合成謬誤，使政策更加服務(wù)于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)大局，無疑是非常科學(xué)和對(duì)癥下藥的。
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