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來(lái)源：雷達(dá)Finance

雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

體檢龍頭美年健康跨界豪賭，欲接盤(pán)因跨界光伏而深陷困境的棒杰股份？

1月29日，美年健康發(fā)布公告，公司將通過(guò)全資子公司作為唯一受讓主體，參與棒杰股份重整投資人招募，意圖拿下這家上市公司的控制權(quán)。

然而，美年健康相中的棒杰股份，目前深陷債務(wù)泥潭。因光伏業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，棒杰股份經(jīng)營(yíng)虧損，流動(dòng)資金短缺，近三年累計(jì)虧損超16億元。截至2025年第三季度末，其資產(chǎn)負(fù)債率更是飆升至138.88%，處于“資不抵債”狀態(tài)。

與此同時(shí)，美年健康自身的經(jīng)營(yíng)壓力亦不容忽視。2024年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑。

去年前三季度，公司營(yíng)收持續(xù)下滑，歸母凈利潤(rùn)同比雖有所回升，但由于體檢行業(yè)具有較強(qiáng)的季節(jié)性特征，其全年能否保持增長(zhǎng)趨勢(shì)仍存在不確定性。

截至去年第三季度末，美年健康的貨幣資金為20.11億元；而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)約41億元。同時(shí)，公司去年前三季度的三項(xiàng)現(xiàn)金流指標(biāo)均為負(fù)值。

值得一提的是，在去年10月發(fā)布的《2025胡潤(rùn)百富榜》中，美年健康掌舵者俞熔以125億元的財(cái)富登榜，身家較上年增長(zhǎng)9%。

01

擬參與棒杰股份重整，美年健康欲跨界？

1月29日，美年健康發(fā)布公告稱(chēng)，為整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、拓展業(yè)務(wù)布局，公司計(jì)劃報(bào)名參與棒杰股份重整投資人的公開(kāi)招募。

美年健康擬指定通過(guò)全資子公司美年大健康為重整受讓主體，取得棒杰股份的控制權(quán)，成為棒杰股份重整完成后的控股股東。

時(shí)間回?fù)苤?月初，棒杰股份發(fā)布《關(guān)于公開(kāi)招募重整投資人的公告》，其中提到，本次招募旨在引入具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力與資金實(shí)力的重整投資人，為棒杰股份提供產(chǎn)業(yè)賦能、資金支持、經(jīng)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)發(fā)展等各方面的支持。

同時(shí)，通過(guò)對(duì)棒杰股份股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、治理模式等進(jìn)行合理調(diào)整，優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有效整合產(chǎn)業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，切實(shí)改善公司經(jīng)營(yíng)能力，平穩(wěn)化解公司債務(wù)危機(jī)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，棒杰股份在招募公告中表示，本次招募不限制意向投資人的行業(yè)分類(lèi)，但應(yīng)優(yōu)先考慮“具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)布局和資源整合能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)符合金華市義烏市本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，或者擁有與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相匹配的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)從而可以形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，或者滿足新質(zhì)生產(chǎn)力要求有助于打開(kāi)上市公司發(fā)展空間的”對(duì)象。

面對(duì)棒杰股份這樣一家自身經(jīng)營(yíng)面臨困境的公司，美年健康的這波操作不禁讓市場(chǎng)產(chǎn)生疑惑，其到底看中了棒杰股份的什么？

對(duì)此，美年健康表示，參與棒杰股份預(yù)重整，是公司實(shí)現(xiàn)醫(yī)療生態(tài)戰(zhàn)略躍遷的重要舉措，通過(guò)構(gòu)建“服務(wù)—硬件—數(shù)據(jù)”三位一體模式，助力實(shí)現(xiàn)“體檢兩小時(shí)，服務(wù)365天”健康管理新業(yè)態(tài)，同時(shí)有利于拓展業(yè)務(wù)鏈條，推動(dòng)美年健康生態(tài)圈的戰(zhàn)略協(xié)同，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)盈利能力。

據(jù)美年健康半年報(bào)，去年上半年，華東地區(qū)為公司貢獻(xiàn)34.85%的收入，是公司營(yíng)收占比最高的市場(chǎng)。

美年健康2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至去年第三季度末，公司分院總數(shù)達(dá)561家，其中控股分院300家。

美年健康在公告中透露，本次投資資金來(lái)源為公司自有和自籌資金，不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大不利影響。

不過(guò)，美年健康亦表示，公司擬報(bào)名參與棒杰股份重整投資人的公開(kāi)招募，是否具備參與資格以及最終能否成為重整投資人，目前存在不確定性。

02

棒杰股份深陷經(jīng)營(yíng)困境，連年虧損“資不抵債”

棒杰股份如今走到重整這一步，與公司跨界光伏的戰(zhàn)略布局緊密相關(guān)。

公開(kāi)信息顯示，棒杰股份是一家主營(yíng)無(wú)縫服裝業(yè)務(wù)的企業(yè)，公司于2011年12月在深交所上市。

不過(guò)，自上市以來(lái)，棒杰股份的無(wú)縫服裝主業(yè)一直“不溫不火”，公司為此頻繁跨界，試圖開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。

早在2012年，棒杰股份便作為主要發(fā)起人，投資設(shè)立了參股公司義烏市棒杰小額貸款股份有限公司，涉足金融領(lǐng)域。

2015年，棒杰股份設(shè)立全資子公司棒杰醫(yī)療投資管理有限公司，隨后在2018年又成立全資子公司浙江棒杰醫(yī)療科技有限公司，向醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)軍，而這或是美年健康此番想要出手的重要原因。

自2022年起，棒杰股份開(kāi)始布局光伏領(lǐng)域。當(dāng)年11月，公司發(fā)布公告稱(chēng)，公司借助戰(zhàn)略股東光伏產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)，把握光伏產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)遇，投資設(shè)立全資子公司棒杰新能源布局光伏產(chǎn)業(yè)。

2023年9月，棒杰股份揚(yáng)州高效光伏電池項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)首片下線并逐步投產(chǎn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也從無(wú)縫服裝逐步轉(zhuǎn)型為“無(wú)縫服裝+光伏”的雙主業(yè)結(jié)構(gòu)。

然而，由于光伏業(yè)務(wù)未能達(dá)到預(yù)期效果，棒杰股份的經(jīng)營(yíng)壓力陡然增大。2023年，棒杰股份錄得歸母凈利潤(rùn)虧損0.88億元。到了2024年，公司的虧損擴(kuò)大至6.72億元，業(yè)績(jī)惡化趨勢(shì)明顯。

就在美年健康發(fā)布擬參與棒杰股份重整公告次日，棒杰股份發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)去年錄得歸母凈利潤(rùn)虧損9億元至12億元，較上年同期的6.72億元虧損規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

若按照前述業(yè)績(jī)預(yù)估推算，2023年至2025年，棒杰股份三年累計(jì)虧損最高可達(dá)19.6億元。

在利潤(rùn)常年虧損的同時(shí)，棒杰股份的資產(chǎn)負(fù)債情況同樣不容樂(lè)觀。截至去年第三季度末，公司資產(chǎn)總計(jì)21.6億元，其中貨幣資金僅1.5億元；負(fù)債合計(jì)30億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)138.88%，處于“資不抵債”狀態(tài)。

更為嚴(yán)峻的是，棒杰股份的光伏業(yè)務(wù)不僅未能成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的引擎，反而陷入了全面停擺的困境。

去年3月，為減少經(jīng)營(yíng)虧損，進(jìn)一步提升設(shè)備性能，確保后續(xù)公司的產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)高效安全，棒杰股份核心光伏子公司揚(yáng)州棒杰對(duì)其高效光伏太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)線實(shí)施臨時(shí)停工停產(chǎn)。

按照最初的計(jì)劃，預(yù)計(jì)停產(chǎn)時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月，但同年6月，棒杰股份通過(guò)公告宣布，為了不擴(kuò)大公司虧損敞口，不承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)公司利益，揚(yáng)州棒杰決定其生產(chǎn)線繼續(xù)停產(chǎn)。

次月，棒杰股份再發(fā)公告，宣布公司擬終止總投資約80億元的江山高效光伏電池片及大尺寸硅片切片項(xiàng)目。為此，棒杰股份需向合作方支付1500萬(wàn)元賠償款。

同年8月，因光伏行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化等商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，棒杰股份經(jīng)與揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)友好協(xié)商后，擬終止年產(chǎn)10GW高效光伏組件及研發(fā)中心項(xiàng)目。

除此之外，棒杰股份還面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)。截至1月19日，公司及子公司連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)新增尚未披露的訴訟、仲裁事項(xiàng)的涉案金額合計(jì)約為1.57億元，涉案金額累計(jì)達(dá)公司2024年度經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司凈資產(chǎn)的52.42%。

其中，新增單項(xiàng)涉案金額占公司2024年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值10%以上且絕對(duì)金額超過(guò)1000萬(wàn)元的重大訴訟1起，涉案金額為1.47億元。

據(jù)悉，該新增單項(xiàng)案件為揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)訴揚(yáng)州棒杰、公司合同糾紛一案。

《起訴狀》中稱(chēng)：相關(guān)投資協(xié)議簽訂后，2023年11月至2024年4月期間，申請(qǐng)人通過(guò)揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)新?lián)P招商服務(wù)中心陸續(xù)支付相關(guān)補(bǔ)貼1.4億元。然而，時(shí)至今日，項(xiàng)目公司未能復(fù)工復(fù)產(chǎn)，兩被告亦未退還上述補(bǔ)貼。

天眼查顯示，今年1月，棒杰股份新增一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的5037.66萬(wàn)元，執(zhí)行法院為蘇州工業(yè)園區(qū)人民法院。

1月末，棒杰股份還發(fā)布公告稱(chēng)，如公司2025年年度經(jīng)審計(jì)后的扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者亦為負(fù)值，且公司2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具帶持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性段落審計(jì)報(bào)告，在公司《2025年年度報(bào)告》披露后，公司股票交易存在被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的可能。

03

體檢龍頭擬出手背后，自身業(yè)績(jī)承壓

再將視線轉(zhuǎn)至此次擬參與棒杰股份重整的美年健康，其自身的業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況似乎也不是十分理想。

2024年，美年健康斬獲營(yíng)收107.02億元，同比下降1.76%；錄得歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比大幅下滑44.18%。

去年前三季度，美年健康營(yíng)收持續(xù)下滑，同比減少3.01%至69.25億元；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，雖同比增加110.53%，但考慮到前三季度盈利規(guī)模與上年全年2.82億元的差距，其能否憑借第四季度的表現(xiàn)追平上年盈利水平，仍存在不確定性。

同時(shí)，美年健康的毛利率也出現(xiàn)下滑，從2024年同期的39.67%降至去年前三季度的38.33%。

美年健康在去年的半年報(bào)中提到，在上半年傳統(tǒng)淡季，受宏觀環(huán)境影響，部分企業(yè)預(yù)算后置、到檢后置。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，美年健康總接待人次為955萬(wàn)（含參股體檢分院），其中控股體檢分院接待人次為600萬(wàn)；而2024年同期，公司總接待人次為988萬(wàn)（含參股分院），其中控股分院總接待人次為615萬(wàn)。

截至2025年第三季度末，美年健康的貨幣資金為20.11億元；而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)約41億元，其中短期借款29.87億元、一年內(nèi)到期負(fù)債11.12億元；資產(chǎn)負(fù)債率為55.42%。

現(xiàn)金流方面，2025年前三季度，美年健康經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-1.82億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-4.6億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為4.53億元，均為負(fù)值。

值得一提的是，2025年4月，美年健康啟動(dòng)重大資產(chǎn)并購(gòu)計(jì)劃，擬以4.28億元收購(gòu)16家體檢中心部分股權(quán)，后因財(cái)務(wù)資料過(guò)期收到深交所中止審核通知。

事實(shí)上，借助收并購(gòu)?fù)卣挂?guī)模是美年健康近年來(lái)堅(jiān)持的發(fā)展策略，這一舉措促使公司規(guī)模得以迅速擴(kuò)張，但同時(shí)也使公司背負(fù)了巨額商譽(yù)。2019年、2022年，公司曾兩次計(jì)提商譽(yù)減值近24億元。

此外，AI也是美年健康的重點(diǎn)發(fā)展方向。早在2023年上半年管理工作會(huì)議上，美年健康董事長(zhǎng)俞熔就曾發(fā)表主題為“目標(biāo)堅(jiān)定，極致努力，擁抱變革，All in 數(shù)字化”的講話。

俞熔強(qiáng)調(diào)，醫(yī)療是美年的根基，而數(shù)字化是美年的靈魂，當(dāng)下必須全員All in 數(shù)字化轉(zhuǎn)型，All in人工智能！未來(lái)美年要進(jìn)一步以數(shù)字化為引領(lǐng)，全面賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)以基礎(chǔ)合規(guī)體系的全面數(shù)字化運(yùn)營(yíng)來(lái)鞏固長(zhǎng)效機(jī)制。

然而，目前看來(lái)，人工智能對(duì)美年健康的加持有限。去年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入41.09億元，其中主營(yíng)收入中結(jié)合AI技術(shù)手段取得的收入為1.4億元，占比仍相對(duì)較低。

此外，如果后續(xù)成功控股棒杰股份，美年健康還將遭遇跨界挑戰(zhàn)。一方面，美年健康缺乏光伏行業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)；另一方面，棒杰股份的光伏資產(chǎn)已停產(chǎn)，其技術(shù)、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈均面臨巨大不確定性。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 百億體檢大佬，欲接盤(pán)棒杰股份“爛攤子”？