作者：阿信

來(lái)源：阿信雜貨院（ID：xintuoer1）

非標(biāo)平臺(tái)最近又被監(jiān)管緊急踩剎車了。

既然已經(jīng)有其他自媒體捅破了窗戶紙，那我就可以借著這話題閑扯幾句。

為什么被踩剎車？

很簡(jiǎn)單，因?yàn)殡[性債務(wù)十年化債周期馬上就要進(jìn)入尾聲了，2018-2028，滿打滿算也就剩下2年。

該出清的要出清了，不要把壓力留到最后一年。

十年化債周期是經(jīng)濟(jì)任務(wù)，但更是政治任務(wù)，這個(gè)政治任務(wù)是2017年中央政治局定下來(lái)的。

2017年，中央政治局開會(huì)，首次提出了隱性債務(wù)這個(gè)概念。

2018年，27號(hào)文出臺(tái)，明確提出隱性債務(wù)化解周期是5-10年，5年太不現(xiàn)實(shí)了，因此，十年化債周期就成為主流，加上27好文出臺(tái)時(shí)間是2018年，因此，化債周期被精準(zhǔn)定義為2018-2028。

2018-2028又被分成了兩個(gè)5年計(jì)劃。

第一個(gè)5年是2018-2023。這5年屬于市場(chǎng)化化債，寄希望于各省靠自身能力化債，這5年里，像廣東這種優(yōu)等生順利過(guò)關(guān)，但總有差生，因此，到了第二個(gè)5年就進(jìn)入到了差等生的政策化債了。

第二個(gè)化債5年是2023-2028。這階段是政策化債階段，也是化債最艱難的階段，因此這5年也是政策出臺(tái)最頻繁最密集的。

35號(hào)文

2023年，35號(hào)文出臺(tái)，35號(hào)文的核心思想是“12個(gè)重點(diǎn)省份+8條化債政策”。

8條化債政策也可以叫一攬子化債方案，為了化債，中央還準(zhǔn)備提供1.3萬(wàn)-1.6萬(wàn)億的流動(dòng)性。

12個(gè)重點(diǎn)省份，說(shuō)白了，就是自身造血能力太差，必須靠中央輸血才能完成化債任務(wù)的省份，別人是市場(chǎng)化債，他們是政策化債，但別管怎么樣，只要能化債就行。35號(hào)文沒(méi)有明確化債的時(shí)間，只模糊的說(shuō)今明兩年，那也就是2023-2024年，主要解決2023年和2024年到期的非標(biāo)和債券。

這12個(gè)重點(diǎn)省份是：天津、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏。

肉眼可見，全是經(jīng)濟(jì)實(shí)力特別差的省份，東北西北和西南，還有被北京吸干了的天津。

47號(hào)文

為了控制債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，又在2023年12月出臺(tái)了與35號(hào)文配套的47號(hào)文，簡(jiǎn)而言之就是嚴(yán)禁新增開工項(xiàng)目，只要不開工，債務(wù)就不會(huì)蹭蹭蹭。

14號(hào)文

有個(gè)問(wèn)題，化債難的區(qū)域并不只這12個(gè)重點(diǎn)省份，有些經(jīng)濟(jì)好點(diǎn)的省份里面也有化債困難的地市級(jí)，這些地市級(jí)怎么辦？于是在2024年2月，又出臺(tái)了一個(gè)14號(hào)文，把19個(gè)省的部分地級(jí)市納入了重點(diǎn)化債范圍，這19個(gè)重點(diǎn)地級(jí)市也可以享受8條優(yōu)化債政策，于是就形成了“12個(gè)重點(diǎn)省+19個(gè)重點(diǎn)地級(jí)市”的重點(diǎn)化債范圍，簡(jiǎn)稱“12+19”。

這19個(gè)重點(diǎn)地級(jí)市并沒(méi)有列舉，只規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)，各地可以申報(bào)。這是把雙刃劍，一旦進(jìn)入了名單，意味著可以享受8條化債政策，可以抱大腿了，但也意味著向市場(chǎng)公開自己屬于債務(wù)高的困難區(qū)域，可能面臨金融機(jī)構(gòu)斷貸的風(fēng)險(xiǎn)。

這19個(gè)地級(jí)市并沒(méi)有公開，大家猜測(cè)可能有江蘇的ZJ，浙江的HZ，湖南的XT，山東的WF等。（如果有誰(shuí)知道，可以私信或者留言區(qū)）

肉眼可見，全是網(wǎng)紅。

134號(hào)文

差生補(bǔ)習(xí)班的名額是擴(kuò)大了，但是化債難度還是不小的，到了2024年6月，大家伙兒發(fā)現(xiàn)2024年底根本完成不了化債任務(wù)，不僅如此，有些債務(wù)到2025年底也化解不了，這樣35號(hào)文說(shuō)的“今明兩年”就要落空了。

于是，2024年7月又出臺(tái)了一個(gè)134號(hào)文。

134號(hào)文認(rèn)清了現(xiàn)實(shí)，不裝了，不演了，不給自己加碼了，不把自己逼得總是生活在斬殺線上了，直接把血條加滿，把化債的節(jié)點(diǎn)準(zhǔn)確定義到了2027年6月。

為什么是2027年6月？因?yàn)?028年是化債的收官之年，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)就要交卷了。

為什么不是直接到2028年？因此總得給自己留點(diǎn)時(shí)間查錯(cuò)題。

這是時(shí)間線，時(shí)間線上化債要進(jìn)入收官了。

接下來(lái)是針對(duì)兩類不同主體的差異化化解方案。

35號(hào)文、134號(hào)文規(guī)定了兩類債務(wù)的化解方案。

首先是“12+19”，這些區(qū)域重點(diǎn)化解的是非金融持牌機(jī)構(gòu)的債務(wù)，比如融資租賃，而持牌金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)可以置換和重組，比如信托和資管。

其次是“12+19”以外的區(qū)域，不允許再有信托、資管等持牌金融機(jī)構(gòu)融資以及融資租賃等非持牌金融機(jī)構(gòu)的融資。

所謂的化解，其實(shí)就是不允許平臺(tái)的融資名單里還有這些金融機(jī)構(gòu)的存在。

看到這里你是不是就明白了，“12+19”允許存在非標(biāo)融資，并不是有多么高大上，而是經(jīng)濟(jì)能力太差，化債能力太差，根本化解不了。

這回是不是看出點(diǎn)門道了？

監(jiān)管現(xiàn)在叫停平臺(tái)報(bào)審，其實(shí)就是2027年去非標(biāo)化的一次提前預(yù)演。

134號(hào)文規(guī)定的化債結(jié)束日期是2027年6月，滿打滿算不到18個(gè)月。

一個(gè)非標(biāo)項(xiàng)目的期限一般是1-2年，審批放款時(shí)間一般需要2-3個(gè)月，所以，現(xiàn)在叫停的其實(shí)是化債結(jié)束前最后一波非標(biāo)平臺(tái)項(xiàng)目。

監(jiān)管可能是要確保2027年6月完成全部平臺(tái)項(xiàng)目的去非標(biāo)化。

2027年6月，全部非標(biāo)自然到期，而不是緊急抽貸出清，如果要達(dá)到這個(gè)目的，現(xiàn)在確實(shí)要緊急干預(yù)了。

金融機(jī)構(gòu)只會(huì)三件事：干，猛干，狠干。

那踩剎車的只能是監(jiān)管了。

所以，這次喊停是一次急剎，也是一次點(diǎn)剎，就像一輛高速行駛的汽車緊急停下來(lái)一樣，你不能一腳剎車踩到底，容易跑偏沖出車道，要輕點(diǎn)快點(diǎn)持續(xù)點(diǎn)，點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)，點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)，讓車速慢慢降下來(lái)。

話說(shuō)回來(lái)，按照2027年6月平臺(tái)不存在非標(biāo)融資，那么，現(xiàn)在發(fā)行的這波平臺(tái)極有可能就是最后一波非標(biāo)了。

雖然是最后一波兒，但是也不用擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，收官之作必然是完美的，不會(huì)違約，不會(huì)雷聲陣陣，城投信仰依然。

這是2028年之前的確定性。

不確定性來(lái)自于2028年之后，來(lái)自于平臺(tái)的市場(chǎng)化和功能性轉(zhuǎn)變，這是最大的變量。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 非標(biāo)平臺(tái)被監(jiān)管緊急踩剎車