作者：裕道人

來源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）

去年以來“固收+”基金產(chǎn)品受到了投資者的廣泛關(guān)注，這一類型的產(chǎn)品既有固定收益類資產(chǎn)的穩(wěn)健特性，又能有股票基金一樣的收益彈性。

在過去的2020年，“固收+”產(chǎn)品持續(xù)受到市場的關(guān)注，一時(shí)間成為公募基金界的網(wǎng)紅。

如何理解這一類產(chǎn)品的走紅，需要結(jié)合當(dāng)前市場背景和整個(gè)的宏觀大環(huán)境。目前來看：宏觀經(jīng)濟(jì)依舊處于L型的右側(cè)階段，債券利率進(jìn)一步上行空間有限，長期配置的收益和優(yōu)勢正在不斷凸顯。而股市在經(jīng)歷了去年的一波上行之后，目前處于一個(gè)震蕩調(diào)整的態(tài)勢。

單邊上漲短期來看是沒有機(jī)會(huì)，但是板塊一直在輪動(dòng)。因此這其中一定存在著結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)、精選個(gè)股的阿爾法收益已經(jīng)較為可觀，而對于許多穩(wěn)健甚至偏保守的投資者而言，需要這樣一種進(jìn)可攻退可守的理財(cái)產(chǎn)品作為傳統(tǒng)銀行理財(cái)?shù)奶娲?/p>

于是乎，“固收+”基金就此運(yùn)營而生。

一.“固收+”背景

越來越多的基金公司布局“固收+”，主要是基于一下以下幾個(gè)背景。

一方面是是源于國內(nèi)資產(chǎn)管理市場的發(fā)展和監(jiān)管方面的引導(dǎo)，在非標(biāo)資產(chǎn)大幅下降和壓縮的時(shí)期；今后標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)將成為市場的主流，而標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資和資管產(chǎn)品也符合監(jiān)管和市場的一個(gè)發(fā)展趨勢。

另一個(gè)更重要的方面，在于國內(nèi)家庭投資的呈現(xiàn)出極端兩極化的特點(diǎn)，其突出表現(xiàn)為分化。有些投資者極為保守，只買固定收益類的投資，比如銀行理財(cái)信托甚至是銀行的大額存單

而另一類則極為激進(jìn)，將較大比重的資產(chǎn)投資于房地產(chǎn)、股票、 PE/VC等理論上具有高風(fēng)險(xiǎn)，但同樣存在著高不確定性的資產(chǎn)。甚至還有部分投資于期貨、期權(quán)等高杠桿領(lǐng)域，賭性極強(qiáng)。

兩種極端的配置情況，與國內(nèi)整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展是息息相關(guān)的，-但是這樣的配置無疑會(huì)大大提高家庭財(cái)富的波動(dòng)率。

而實(shí)際上對于資產(chǎn)配置而言，科學(xué)合理地分配資金，將其配置于不同類型的資產(chǎn)，達(dá)到一個(gè)穩(wěn)健的回報(bào)，這才是資產(chǎn)配置最核心的理念。通俗來講過，即不會(huì)錯(cuò)過市場中賺錢的機(jī)會(huì)，又不用擔(dān)心資產(chǎn)的大幅回撤。

在這樣的大背景之下，“固收+”策略才得以大放光彩。

二.什么不是“固收+”

在進(jìn)一步討論“固收+”之前那，我們還是有必要先討論一下什么不是“固收+”產(chǎn)品。

提起“固收+”這個(gè)概念，很多人對其認(rèn)識還停留在債券基金打底，權(quán)益類策略增收的層面上。但實(shí)際這個(gè)根本不是“固收+”產(chǎn)品，否則也不會(huì)出現(xiàn)單日回撤高達(dá)5%的記錄。這一類產(chǎn)品，回撤都是很小的。

目前市面上，很多打著“固收+”旗號的，主要還是這兩個(gè)產(chǎn)品：第一屬于股債混合金，一般是30%/70%或者20%/80%的配置，可是這不是真正意義上“固收+”，而是一個(gè)屬于偏債混合的基金。這一類基金產(chǎn)品，收益跟整個(gè)市場息息相關(guān)；第二類屬于輪動(dòng)策略，也就是將倉位控制在一個(gè)比例范圍內(nèi)，根據(jù)市場情況適當(dāng)加倉和減倉。

上述都不是“固收+”，而不過是有固收作為策略的一類產(chǎn)品。真正的“固收+”就是本金折損概率極低，回撤嚴(yán)格控制在一個(gè)范圍，盡可能追求絕對收益的基金產(chǎn)品。

三.未來的“固收+”發(fā)展方向

關(guān)于這一類產(chǎn)品的方向，東方證券資管的一位高管曾經(jīng)表示：目前“固收+”產(chǎn)品絕大部分還是基于債券市場和股票市場，隨著市場的不斷發(fā)展，更多的投資策略和工具，比如衍生產(chǎn)品，大宗商品等將會(huì)納入到加的投資策略當(dāng)中，屆時(shí)策略將會(huì)變得更加豐富。

“固收+”的方向不是要成為偏債或者偏股基金，更不是要一味地堅(jiān)守固守的陣地，而是要迎接和擁抱市場波動(dòng)，通過有效的投資策略去實(shí)現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)的收益和幸福。

如何做好“固收+”？

答案就是：多重能力的疊加。

“固收+”的概念看似枯燥哦，卻有著非常豐富的內(nèi)涵。同樣對于管理者和操盤者也有著非常高的要求，即如何保障固定收益穩(wěn)健的情況下，要通過能夠參與到權(quán)益市場的波動(dòng)和大宗商品等市場，來實(shí)現(xiàn)更小回撤和收益的增加。

對于整個(gè)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)而言，其實(shí)是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。因?yàn)閷τ跈?quán)益類產(chǎn)品而言，基金經(jīng)理個(gè)人能力會(huì)有一個(gè)較大的比重，而“固收+”更強(qiáng)調(diào)的是團(tuán)隊(duì)的合力。

由于“固收+”產(chǎn)品策略十分豐富，因此就需要管理者不僅要具備股票、債券和衍生品等分析能力，還要具備有宏觀經(jīng)濟(jì)研究、大類資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理回撤的能力，這些能力的疊加，注定了優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品的稀缺性。

個(gè)人能力是有限的，這也就凸顯了團(tuán)隊(duì)合作的重要性。

不僅要求團(tuán)隊(duì)擁有強(qiáng)大的研究能力，而且在考核機(jī)制上要能夠重視收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。強(qiáng)調(diào)絕對收益，重視回撤，淡化收益排名。

這樣才能保證整個(gè)團(tuán)隊(duì)產(chǎn)品的不斷發(fā)展，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性增加。

“固收+”產(chǎn)品方興未已，未來市場可期。但同樣也應(yīng)該看到，投資是一個(gè)漫長的過程，需要保持信仰和信心。對于“固收+”產(chǎn)品也應(yīng)該給與足夠的理解和支持，做時(shí)間的朋友。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 風(fēng)靡市場的“固收+”基金產(chǎn)品，投資者應(yīng)該如何理解？