作者：和光同塵

來源：ABS視界（ID：ABS-ABN）

（數據統計方法：WIND導出，基礎資產類型選擇應收賬款和應收債權，發起機構/原始權益人剔除保理公司、租賃公司和金融機構，項目名稱剔除含有“供應鏈”、“保障房”和京東白條等字眼的項目。）

應收賬款ABS（含ABN）發行規模逐漸減少，2020年發行量僅為2019年發行量的一半。雖然2020年尚未結束，但是只剩下一個多月的時間，應收賬款ABS發行量銳減已經成為定局。作為降低資產負債率的利器，難道應收賬款ABS不香了嗎？

國企降杠桿的需求并未減少，應收賬款ABS發行金額的下降一定意味著其他降負債工具的增長，供應鏈ABS/ABN、并表型基金ABN、永續債等都是不錯的選擇，時間關系，小編就不去統計啦。

國企降杠桿的四重境界

境界一：出表型應收賬款ABS/ABN

企業發行出表型應收賬款ABS，借記貨幣資金，貸記應收賬款；將發行ABS獲得的貨幣資金用于償還有息負債，借記短期借款/長期借款，貸記貨幣資金。通過資產負債表的資產端和負債端同金額減少的方式實現資產負債率的下降。

境界二：供應鏈ABS/ABN

由核心企業主導，供應商將其持有的對核心企業及其子公司的應收賬款轉讓給保理公司，由保理公司發行ABS。項目過程中，應收賬款的剩余賬期統一調整為專項計劃期限（通常為1年）。通過拉長剩余賬期的方式，延緩了應付賬款的支出；應付賬款延緩支出范圍內核心企業可以減少外部有息負債融資，實現資產負債率的不增長。

境界三：并表型基金ABN

國企A旗下子公司擔任GP，國企A和資產支持票據分別擔任LP1和LP2，成立有限合伙企業，有限合伙企業向國企A發放委托貸款/信托貸款。國企A對有限合伙企業進行并表，資產支持票據募集資金計入少數股東權益。通過資產負債表的資產端和所有者權益端同時增加相同金額的方式實現資產負債率的下降。

境界四：REITs

企業發行類REITs，借記貨幣資金，貸記投資性房地產/固定資產；將發行ABS獲得的貨幣資金用于償還有息負債，借記短期借款/長期借款，貸記貨幣資金。通過資產負債表的資產端和負債端同金額減少的方式實現資產負債率的下降。

出表型REITs往往涉及國有資產的交易，程序相對繁瑣，通過REITs降低資產負債率的方式性價比略低。

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2018年9月中共中央辦公廳、國務院辦公廳曾印發《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》，要求“推動國有企業平均資產負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，之后國有企業資產負債率基本保持在同行業同規模企業的平均水平。”同時，《意見》鼓勵國有企業采取租賃承包、合作利用、資源再配置、資產置換或出售等方式實現閑置資產流動，提高資產使用效率，優化資源配置。鼓勵國有企業整合內部資源，將與主業相關的資產整合清理后并入主業板塊，提高存量資產利用水平，改善企業經營效益。鼓勵國有企業加強資金集中管理，強化內部資金融通，提高企業資金使用效率。支持國有企業盤活土地使用權、探礦權、采礦權等無形資產，充分實現市場價值。積極支持國有企業按照真實出售、破產隔離原則，依法合規開展以企業應收賬款、租賃債權等財產權利和基礎設施、商業物業等不動產財產或財產權益為基礎資產的資產證券化業務。推動國有企業開展債務清理，減少無效占用，加快資金周轉。在風險可控前提下，鼓勵國有企業利用債券市場提高直接融資比重，優化企業債務結構。

10月20日，國務院國資委就2020年前三季度中央企業經濟運行情況召開新聞發布會上，國務院國資委秘書長、新聞發言人彭華崗表示，國務院國資委要求央企全力以赴完成原定的降2個百分點的目標，預計在2020年肯定能夠完成，同時對受新冠肺炎疫情影響較大的行業，要客觀考慮。

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原標題： 發行金額大幅下降，應收賬款ABS不香了嗎？