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投資困境企業(yè)專題十一 | 你在跟誰談交易？

大隊長金融

2023-11-02 17:33 5422 0 0

重整投資中，投資人到底要和誰談交易呢？

作者：大隊長金融

普通收購，通常是買賣雙方坐下來，把各自的想法談明白；而投資一家進入重整程序的企業(yè)，你經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)，并沒有明確的“交易對方”，或者對方不同主體的訴求非常不一樣，讓人摸不著頭腦。

那么，重整投資中，投資人到底要和誰談交易呢？

首先，得和管理人溝通。

管理人雖然不是交易的一方，但它是重整的“項目經(jīng)理”，在遴選投資人、確定交易方案、協(xié)調(diào)各方意見等方面起著至關(guān)重要的作用，也是最了解企業(yè)債務(wù)情況的人。投資人可以從管理人那兒取得關(guān)于企業(yè)和交易的各種信息。

優(yōu)秀的管理人考慮周到、經(jīng)驗豐富、溝通順暢，會積極主動地推動交易，往往是交易成敗的關(guān)鍵一方，但這一切的前提是管理人要“優(yōu)秀”。有些重整項目的管理人是通過抽簽選上的，這就可能讓人擔(dān)心，但你也未必因此就放棄項目。

其次，是否需要和債權(quán)人溝通？

重整計劃需要經(jīng)過債權(quán)人委員會的批準(zhǔn)。理論上，管理人負(fù)責(zé)債權(quán)申報、核查、測算，并組織債權(quán)人會議，投資人似乎不需要與債權(quán)人直接溝通。但實際中，投資人到底是不是需要下場面對債權(quán)人，還得具體分析。

比如，如果你覺得管理人并沒有與債權(quán)人進行良好溝通，那你就可以考慮出面和債權(quán)人就債務(wù)清償?shù)谋壤胺绞竭M行探討。

有時候，如果某些債權(quán)人對重整方案的通過至關(guān)重要，那你可以要求管理人牽頭舉辦一個溝通會讓大家一起坐下來談一談，從而促進各方對債務(wù)清償方案達成一致。

對于重點債權(quán)人，甚至可能還需要一對一“拜票”。

再次，要和老股東談一談嗎？

重整是為了拯救企業(yè)，而不是拯救老股東。但是，一旦涉及到調(diào)整老股東的權(quán)益，重整計劃就需要經(jīng)出資人（即老股東）組表決；即使法律規(guī)定了法院可以在符合條件時強裁通過重整計劃，但法院也不一定會輕易動用這個選項，這樣，老股東的意見也十分重要，他的支持可以促進重整計劃通過。

如果老股東是公司的靈魂人物，業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展離不開他的幫助，投資人也可以考慮保留老股東的部分權(quán)益，以促進企業(yè)平穩(wěn)過渡。

另外，你還有可能需要與其他意向投資人洽談。

其他意向投資人可能是競爭對手，也有可能是合作伙伴。

在個別復(fù)雜的重整項目中，標(biāo)的比較大，投資人可能需要聯(lián)合其他意向投資人一起合作。心往一處想、勁往一處使，能發(fā)揮人多力量大、價高者得的優(yōu)勢。

有時候，是主動的聯(lián)合，比如投資人和自己的關(guān)聯(lián)企業(yè)、合作的一致行動人，又或者是產(chǎn)業(yè)投資人和財務(wù)投資人的聯(lián)合出擊。甚至在一些情況下，投資人為了保留老股東權(quán)益、提高遴選成功率，也會考慮與老股東一起聯(lián)合投資（但正如我們在《聯(lián)合的力量》一篇中所述，關(guān)于與老股東聯(lián)合投資，有利有弊，你可能需要謹(jǐn)慎一些）。

還有時候，是被動的聯(lián)合，比如依照當(dāng)?shù)卣?、法院、管理人、債?quán)人的意愿與其他意向投資人的結(jié)合。

此外，你可能需要與法院溝通。

部分重整項目中，法官可能是投資人評選委員會成員，更別提法院的裁定還會最終決定重整計劃是否可以通過。

最后，非常重要的是，你可能還需要與企業(yè)所在地政府談。

政府可能是運動場上的裁判員、啦啦隊、甚至運動員，具體角色可能與企業(yè)在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展中的重要性有關(guān)。

你可能還希望與政府談稅收、土地等優(yōu)惠政策。政府給予的政策承諾如果最終能以某種方式落地，就會讓這個交易變得更劃算。但是，如果缺少了優(yōu)惠政策會導(dǎo)致這筆交易的賬算不過來，那你就需要非常慎重，想一想到底值不值得做這個交易，因為不是所有承諾都可以兌現(xiàn)。

談成一個好的交易，需要平衡和兼顧各方利益。

大家好，才是真的好。