作者：黃老邪

來源：鐳射財經（ID：leishecaijing）

近日，“叮當快藥”所屬公司“叮當健康科技集團有限公司”（下稱叮當快藥），正式向港交所遞交上市申請，沖擊IPO，中金公司、招銀國際為聯席保薦人。

公開資料顯示，叮當快藥成立于2014年，“叮當快藥”APP于2015年上線。其利用綜合的線上及線下運營，向用戶提供全套即時醫療產品及服務，如快藥、在線診療及慢性病與健康管理。

根據招股書，叮當快藥營收增速呈現下滑趨勢，且虧損態勢明顯，三年多來累計虧損20.64億元。

其中，2018年至2021年一季度，叮當快藥營收5.85億元、12.76億元、22.29億元、7.8億元，凈虧損1.03億元、2.74億元、9.2億元、7.67億元。

2019年至2021年一季度，叮當快藥營收增速分別為118.2%、74.7%、55.9%，呈現逐年下滑趨勢。

履約費用及營銷費用居高不下，叮當快藥毛利率逐漸走低。2018年至2021年一季度，叮當快藥毛利率41.1%、36.8%、34.4%、30.4%。僅2020年，叮當快藥用于物流、倉儲、配送等的履約開支，與用于推廣、廣告的營銷開支，營收占比分別為12.7%、19.8%。

更嚴峻的問題是，叮當快藥的送藥生意缺乏天然護城河，一方面，用戶買藥頻次較買菜低，對價格優惠力度更為敏感，另一方面用戶用藥周期較長，且用完即走的需求強烈。受此影響，叮當快藥難以穩固自身流量優勢，不得不持續從外部采購流量資源，還面臨著來自巨頭的多重夾擊。

叮當快藥在招股書中透露，擁有超過2200名騎手，以及遍布14個城市的302家線下智慧藥房網絡。而這一數據相較于美團、餓了么的騎手規模、藥店數量，還是京東健康和阿里健康的用戶流量及品類供應，都不占有優勢。

按照美團公布的數據，截至2020年末，累計共有950萬名外賣騎手，通過美團平臺創收。餓了么官網顯示，騎手人數達到300萬；相關人士向媒體透露，餓了么平臺的月活躍騎手為85萬。

此外，叮當快藥2020年營收22.29億元，同期京東健康銷售醫藥和健康產品收入168億元。阿里健康醫藥自營收入132億元，以此計算叮當快藥收入僅為后兩者的13%和16%。

在騎手人數、營業收入等均不及行業巨頭，叮當快藥有賴于借助資本市場輸血。其在招股書中表示，擬將募集資金用于拓展智慧藥房網絡、提升用戶增長及參與度、優化技術系統及運營平臺、建立醫生及藥劑師的專業架構、投資及收購醫療產業價值鏈、補充營運資本及一般公司用途等。

而在上市前，叮當快藥已因為多名機構股東集體退出，注冊資本縮水，部分高管人員退出等引發社會猜想。招股書顯示，叮當快藥已完成七輪融資，融資總額超34.32億元，投資機構包括TPG、泰康人壽、海爾醫療、招銀國際、國藥中金、軟銀中國、同道資本等。

企查查顯示，5月20日，泰康人壽等退出叮當快藥股東行列。同時，其注冊資本從9947.68萬變更為5294.12萬元。泰康人壽對此表示，減資退出是為了讓叮當快藥調整股權架構，以符合上市要求。

隨后，叮當快藥完成新一輪融資，并沖刺港交所。此舉未能掩蓋虧損嚴重的現實，并讓外界認識到叮當快藥一言難盡的另一面。在IPO賽道上，叮當快藥有賴于補足醫療服務產業鏈短板，穩固并擴大自身在用戶、騎手、藥店等方面的基本盤，優化自身各項成本開支并擴張市場份額，打造互聯網醫療商業模式的商業閉環。

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原標題： 送藥生意沒有護城河：叮當快藥攜21億虧損上市巨頭環伺下突圍難