作者：毛小柒

一、今天是公布LPR的日子，但是很遺憾， LPR并未如市場多數預期的那樣下調。2022年4月20日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期和5年期以上LPR分別為3.70%和4.60%，連續三個月保持不變，讓人有點失落。雖然今年2月以來降息預期多次落空以及頻繁被打臉，但市場對政策的期待卻一直存在，特別是即將到來的政治局會議，畢竟二季度經濟目前看有再次探底的風險。

二、沒有降息的一天也有大事發生。2022年4月20日，央行官網刊發一則新聞，2022年4月19日央行與銀保監會召開金融支持實體經濟座談會，雖然全文只有700余字，但釋放的信息是有一定價值的。具體如下，

（一）相較于4月18日央行和國家外管局聯合發布的23條（銀保監會沒參與，參見放松之路全面開啟），今天的座談會主導方為央行、外管局與銀保監會，即央行副行長潘功勝（兼外管局局長）和銀保監會副主席肖遠企參加，旨在加強23條等金融政策的落地工作，應該說銀保監會的加入大幅提升了此次座談會和先前23條的含金量和政策指示意義，畢竟銀保監會才是商業銀行這一信用中介的直接主管部門，從根本上決定著寬信用的方向與力度。

（二）18家全國性銀行和5家金融AMC（信達、長城、東方、華融與銀河）等23家重量級金融機構參加了此次座談會。其中，18家全國性銀行和5家金融AMC（參見當前監管部門對金融AMC寄予厚望）分別為為寬信用和地產行業風險化解的實施主體。例如，央行新推出的2000億元科技創新再貸款僅適用國開行、政策性銀行（參見央行發聲）、18家全國性銀行等21家金融機構，推出的400億元普惠養老專項再貸款則僅適用于國開行、進出口銀行、工行、農行、中行、建行、交行等7家金融機構，預計1000億元交通物流領域再貸款估計也是主要和全國性金融機構有關。

（三）本次會議的主題主要分成兩部分，首先是用足各項金融政策，圍繞接觸型服務業、小微受困主體、貨運物流、投資消費等重點支持領域，強化對重點消費、新市民和有效投資的金融服務，這里涉及的領域比較廣，而用足兩個字則說明后續政策層面的引導性會比較強，總的來說是支持有助于穩就業的市場主體，支持有助于消費和投資的主體的項目（如汽車與家裝等大宗消費以及支持基建項目、融資平臺的合理融資需求等）。

（四）座談會的第二部分專門用來討論房地產，表述上看基本和23條相同，即房住不炒，區分項目風險與企業集團風險，做好重點房地產企業風險處置項目并購的金融服務，這意味著對地產行業的支持，無論是商業銀行抑或是政策層面，均是堅持著白名單的邏輯，堅持通過并購與金融AMC化解風險和項目優先（即三保為主）的思維，且在銷售端及區域的支持力度上會更大。

三、雖然目前市場一直在鼓吹經濟即將見底，但我們認為這是典型的只看到經濟有韌性而忽視經濟下滑有慣性的膚淺邏輯，忽視了經濟運行的客觀規律與市場主體的主觀感受，盲目提出“見底之后即會回升”的主觀判斷，而忽視了“見底之后一直是底”的客觀現實風險。當前看，經濟下行的壓力超出預期，政策層面對經濟的刺激力度雖然有所增強，但效用卻持續減弱，多數市場主體主動選擇躺平的做法很值得關注，體制內外的研究人員應客觀看待當前經濟現狀，傳遞真實信息，助力決策層推出合理、理性、有效的對沖舉措，而非一味堅守過去。

四、當然還有一點需要關注，此次座談會僅提出有效投資，但并未單獨提及融資平臺，加上4月19日的深改委會議等信息，這種提法不禁讓人浮想聯翩。具體看，4月18日財政部黨組理論學習中心組學習擴大會議提出要著力防范化解地方政府隱性債務風險、基層財政運行風險，4月19日的中央深改委提出要壓實地方各級政府風險防控責任、完善防范化解隱性債務風險長效機制、堅決遏制隱性債務增量、從嚴查處違法違規舉債融資行為。顯然語氣上依然比較重，整體上看似乎財政體系與銀保監體系對融資平臺的態度要偏負面一些。

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原標題： 沒降息，但開了場會