作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)

隨著今年度專(zhuān)項(xiàng)債額度的全部下發(fā)，期盼已久的專(zhuān)項(xiàng)債新政也在今日落地：

財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用有關(guān)工作的通知》（財(cái)預(yù)〔2020〕94 號(hào)），對(duì)下半年的專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行工作提出了具體的要求；

用于補(bǔ)充中小銀行資本金的2000億專(zhuān)項(xiàng)債額度也已經(jīng)下達(dá)，共18個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）獲得該額度，平均每個(gè)省份約111億。東部地區(qū)5席：天津、河北、浙江、山東、廣東。東北地區(qū)3席：遼寧、吉林、黑龍江。中部地區(qū)4席：山西、江西、河南、湖北。西部地區(qū)6席：內(nèi)蒙古、廣西、四川、云南、陜西、甘肅。

那么如今的專(zhuān)項(xiàng)債新政中有哪些要點(diǎn)，又將帶給我們哪些啟示呢？

允許調(diào)整用途：聚焦投資效率

本次專(zhuān)項(xiàng)債新政的最大改變就是，明確提出允許依法合規(guī)調(diào)整新增專(zhuān)項(xiàng)債券用途。賦予地方一定的自主權(quán)，對(duì)因準(zhǔn)備不足短期內(nèi)難以建設(shè)實(shí)施的項(xiàng)目，允許省級(jí)政府及時(shí)按程序調(diào)整用途，優(yōu)先用于黨中央、國(guó)務(wù)院明確的“兩新一重”、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、公共衛(wèi)生設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域符合條件的重大項(xiàng)目。

這一新規(guī)既旨在提高專(zhuān)項(xiàng)債資金的運(yùn)作與投資效率，實(shí)際上也表明了上半年專(zhuān)項(xiàng)債爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來(lái)的項(xiàng)目質(zhì)量下降；有太多項(xiàng)目為了追求低成本長(zhǎng)期限的資金而申報(bào)，但未考慮實(shí)際情況，但至今仍不具備落地條件，導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法順利實(shí)施。

在一段時(shí)間的沉淀后，地方真實(shí)的項(xiàng)目建設(shè)需求有了很大的挑戰(zhàn)，允許專(zhuān)項(xiàng)債資金調(diào)整用途是貫徹了“資金跟著項(xiàng)目走的原則”，讓真正需要的項(xiàng)目先動(dòng)起來(lái)。既提高投資效率，也是旨在防范潛在的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，我們?nèi)匀灰粢獾氖牵瑢?zhuān)項(xiàng)債的規(guī)模大幅度增長(zhǎng)后所能夠帶來(lái)的實(shí)際投資效果仍然未能很好的顯現(xiàn)；在2萬(wàn)余億的資金投入后，固定資產(chǎn)投資增速仍未轉(zhuǎn)正，要加強(qiáng)專(zhuān)項(xiàng)債的投資效果，依然需要更全面的督導(dǎo)與制度建設(shè)。

合理確定期限：不再一昧求長(zhǎng)

自從2019年6月的專(zhuān)項(xiàng)債新規(guī)后，地方債的發(fā)行期限開(kāi)始大量延長(zhǎng)；專(zhuān)項(xiàng)債的平均發(fā)行期限從2019年的9.0年增長(zhǎng)到了15.3年。雖然長(zhǎng)期限大幅度緩解了地方債務(wù)的結(jié)構(gòu)性壓力；但一昧追求長(zhǎng)期限的背后仍然存在債務(wù)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題——到期一次性還本的方式易造成債務(wù)資金的沉淀，缺乏管理細(xì)則也容易讓這些錢(qián)成為預(yù)算外的“小金庫(kù)”，導(dǎo)致潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增高。

因此，本次專(zhuān)項(xiàng)債新政收緊了關(guān)于專(zhuān)項(xiàng)債期限的規(guī)定；指出要更好匹配項(xiàng)目資金需求和期限，又要綜合評(píng)估分年到期專(zhuān)項(xiàng)債券本息、可償債財(cái)力以及融資成本等情況，合理確定專(zhuān)項(xiàng)債券期限，避免人為將償債責(zé)任后移。

十月底前發(fā)行：延長(zhǎng)一月調(diào)整

從2019年的專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行情況來(lái)看，前三季度發(fā)行的規(guī)模占到了99%以上，已經(jīng)完成了全年的發(fā)行任務(wù)；但《通知》中卻提出今年的專(zhuān)項(xiàng)債要在十月底前發(fā)行，足足延緩了一個(gè)月期限。

這意味著專(zhuān)項(xiàng)債新政的實(shí)施力度將會(huì)很大。調(diào)整用途的專(zhuān)項(xiàng)債不在少數(shù)，對(duì)新申報(bào)的項(xiàng)目質(zhì)量、期限、用途將有更高的要求與更嚴(yán)格的管束；已經(jīng)進(jìn)入省財(cái)政儲(chǔ)備庫(kù)的項(xiàng)目也不能幸免，必須按照新政進(jìn)行修改。

專(zhuān)項(xiàng)債無(wú)限寬松已經(jīng)徹底成為過(guò)去式。

負(fù)面清單制度：防范隱性債務(wù)

專(zhuān)項(xiàng)債新政還首次提出了負(fù)面清單制度：嚴(yán)禁將新增專(zhuān)項(xiàng)債券資金用于置換存量債務(wù)，決不允許搞形象工程、面子工程。新增專(zhuān)項(xiàng)債券資金依法不得用于經(jīng)常性支出，嚴(yán)禁用于發(fā)放工資、單位運(yùn)行經(jīng)費(fèi)、發(fā)放養(yǎng)老金、支付利息等，嚴(yán)禁用于商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、企業(yè)補(bǔ)貼等。同時(shí)，堅(jiān)持不安排土地儲(chǔ)備項(xiàng)目、不安排產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、不安排房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目。

實(shí)際上，由于今年地方財(cái)政的收入下降嚴(yán)重，地方“六保”壓力很大，導(dǎo)致以上違規(guī)現(xiàn)象在地方屢見(jiàn)不鮮；財(cái)政部門(mén)對(duì)以上情況也并非不知，只是出于“六穩(wěn)”的需求并未點(diǎn)破。如今財(cái)政部不再選擇性無(wú)視，強(qiáng)調(diào)負(fù)面清單制度，實(shí)際說(shuō)明財(cái)政寬松的大環(huán)境已經(jīng)結(jié)束，如今再次回到財(cái)政新常態(tài)：防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要求花好每一分錢(qián)。

用于支持地方中小銀行的2000億元的專(zhuān)項(xiàng)債額度已經(jīng)下達(dá)，但和用于支持建設(shè)項(xiàng)目的要求不同，這些用于中小銀行資本金支出的債券額度卻并不著急發(fā)行，而是要求根據(jù)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)狀況及處置需要，因行施策，細(xì)化確定實(shí)施方案和支持方式，不搞“一刀切”，逐行評(píng)估、嚴(yán)格把關(guān)，成熟一家做一家。

這意味著這不僅僅是為地方中小銀行補(bǔ)充彈藥，更重要的是推進(jìn)地方金融改革，從根源上解決地方金融的潛在風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。當(dāng)下的地方中小銀行的問(wèn)題多多，已經(jīng)遠(yuǎn)不是補(bǔ)充資本金能夠解決的問(wèn)題；其中隱含的風(fēng)險(xiǎn)因素，也到了不得不治的時(shí)候。財(cái)政此舉，為地方金融改革營(yíng)造了一個(gè)絕佳的契機(jī)。

因此，綜合來(lái)看，本次專(zhuān)項(xiàng)債新政力度很大，影響深遠(yuǎn)；不僅將對(duì)下半年1.6萬(wàn)億的專(zhuān)項(xiàng)債資金提質(zhì)增效起到作用，也將開(kāi)啟地方債務(wù)管理與金融改革的序幕。

最后，還有一個(gè)問(wèn)題值得我們思考；如果今年的專(zhuān)項(xiàng)債要到十月底才結(jié)束發(fā)行，那么2021年專(zhuān)項(xiàng)債是否不再會(huì)有提前批？2021年的專(zhuān)項(xiàng)債額度是否會(huì)回歸理性？

如今我們又走進(jìn)了一個(gè)政策密集發(fā)布期，未來(lái)如何，讓我們拭目以待。

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原標(biāo)題： 專(zhuān)項(xiàng)債新政：提質(zhì)增效調(diào)用途，地方財(cái)政再吃緊