小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
ST東時尚處預重整階段，未進入正式重整程序。
01預重整
近日，ST東時（603377.SH）公告稱，截至2026年9月9日，公司尚處預重整階段，未進入正式重整程序。
公告顯示，2025年7月8日ST東時收到北京一中院《通知書》，債權人以公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力但具備重整價值為由，向北京一中院申請對公司進行破產重整，并申請啟動預重整程序。
兩日后，ST東時收到北京一中院《決定書》，啟動預重整并指定清算組為臨時管理人。
另外，“東時轉債”已于2026年4月8日到期，ST東時因貨幣資金不足無法兌付本息。
針對“東時轉債”的后續處理，ST東時稱將在臨時管理人的統籌下，力求在合法合規的框架下最大程度保障“東時轉債”持有人的權益。
根據《上海證券交易所股票上市規則》第9.4.1條規定，若法院依法受理申請人對ST東時的重整申請，公司股票將被實施退市風險警示。
近年來，ST東時連年虧損，原實控人因犯操縱證券市場罪被抓，公司爆發債務危機。
02財務分析
據官網介紹，東方時尚注冊成立于2005年，總公司位于北京市大興區，是全國駕駛員培訓行業領軍企業，也是北京唯一一家能夠提供全準駕車型駕駛員培訓的駕校。
2016年2月，東方時尚正式于A股上市，成為國內“駕校第一股”。
東方時尚北京園區占地3000畝，世界紀錄協會認證為“全球最大駕培機構”，擁有訓練用車3000余輛，高水平教練員2000余名。
目前，東方時尚處于無控股股東和實控人狀態。
2019年12月，北汽集團旗下私募基金新余潤芳投資管理中心（有限合伙）以16.41元/股的價格收購東方時尚10.36%股權，總價款約10億元。
此后，中國華能集團旗下信托公司華能信托、北京大興區國資旗下大興投資均在2020年入股東方時尚，總價款分別為7.8億元和6.02億元。
2025年7月，因犯操縱證券市場罪，東方時尚原實控人徐雄犯被判處有期徒刑六年六個月，并處罰金一億七千萬元。
近年來，受宏觀經濟環境及市場競爭加劇影響，東方時尚報名學員數量同比下滑，以及大額資產減值損失影響，公司連年虧損。
2022年至2025年，東方時尚分別虧損6000萬元、3.62億元、9.03億元、7.45億元，四年累計虧損約20.7億元。
2026年上半年，東方時尚實現營業收入2.64億元，同比下降11.04%；歸母凈利潤虧損1.96億元，和上年同期的虧損1.07億元相比，虧損有所增加。
歸母凈利潤
截至2026年二季末，東方時尚總資產有32.61億元，總負債30.57億元，凈資產2.04億元，資產負債率為93.75%。
近年來，由于東方時尚持續虧損，公司財務杠桿水平快速增長。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，東方時尚主要以流動負債為主，占總債務的79%，債務結構待優化。
截至相同報告期，東方時尚流動負債有25.4億元，主要為一年內到期非流動負債，公司短期債務合計有10.22億元。
相較于短債壓力，東方時尚流動性緊張，其賬上貨幣資金有4.48億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。
另外，在備用資金方面，截至2024年3月末，東方時尚銀行授信總額有10.55億元，未使用授信額度已為零。
授信額度
負債方面，東方時尚還有非流動負債5.17億元，主要為租賃負債。
整體來看，東方時尚剛性債務全部為短期有息負債，帶息債務比為33%。
從融資渠道看，作為上市公司，東方時尚擁有直接融資渠道，但其間接融資渠道有待拓寬。
現金流方面，2023年以來在償還完大量負債后，東方時尚籌資性現金流呈凈流出狀態，公司面臨一定再融資壓力。
籌資性現金流
從資產質量看，東方時尚擁有較大規模固定資產和土地資產，其他應收款對資金占用程度高且80%應收款因未提供充分資料和信息而被審計機構認定為形成保留意見的基礎，公司資產質量及流動性很弱。
總得來看，東方時尚業績不佳，2022年以來持續虧損對債務和利息的保障能力下降；有息負債較高，公司流動性欠佳；籌資性現金流凈流出，面臨一定再融資壓力。
03全球最大駕校
公司成立之初，東方時尚一直實行重資產模式，即在場地、車輛等設備方面投入大量資金。
得益于重資產模式和全國快速拓展，東方時尚一時風光無限，但是公司業務經營區域集中度高，部分外埠業務經營持續虧損。
截至2023年底，公司在北京區域駕駛培訓領域的市場占有率約32%，其中小型汽車市場占有率約 48%。
2020年，駕校行業面臨疫情重創，疊加近年來隨著私家車飽和，市場需求下降、競爭加劇等多方面因素，駕培行業面臨困境。
此前的重資產模式則成為了東方時尚壓在身上的“重包袱”。
面對此情況，東方時尚也曾積極尋求轉型，布局“互聯網+駕駛人培訓”方向，將公司由重資產模式向輕資產模式轉變。
除了駕校業務外，東方時尚還積極尋求第二增長曲線。不過從其業績來看，東方時尚仍難以突圍。
2023年9月，實控人徐雄因涉嫌操縱證券市場罪，被上海市人民檢察院第一分院批準逮捕。
隨后，東方時尚公告免去徐雄董事長職務，由另一位創始人閆文輝代為履行。
2025年1月，東方時尚又收到北京證監局下發的《行政處罰決定書》，監管查明其存在兩個信披違法違規事實：一是未披露2021年關聯交易；二是未披露2023年關聯方非經營性資金占用。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“小債看市”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
