作者：阿邦0504

來源：債市邦

金融街論壇上，潘功勝行長表示，目前，債市整體運(yùn)行良好，人民銀行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作。銀行間債券收益率應(yīng)聲下跌，30年期國債收益率下行超過5bp來到2.16%，創(chuàng)下9月中旬以來的新低。

阿邦對債市的判斷依然和之前保持一致，債市史詩級配置窗口近在眼前，窗口依舊在，且買且珍惜。

01為什么現(xiàn)在出手？

今年初，央行暫停過國債買賣。原因也簡單，當(dāng)時(shí)市場資金面很松，央行再買就是收益率就。但現(xiàn)在情況變了。一是地方債發(fā)得多。到9月底，一般債已經(jīng)發(fā)了2.06萬億元，這意味著市場上供應(yīng)端的壓力在迅速上升。二是資金面有點(diǎn)緊。MLF和逆回購到期的量在四季度接近3.4萬億元，這不是小數(shù)。三是收益率往上竄。10年期國債收益率一度沖到1.92%，大家心里都很清楚，這個(gè)水平再往上走，情緒就會變味兒，市場可能從“穩(wěn)”變成“亂”。這時(shí)候央行出來放話：要恢復(fù)國債買賣操作。說白了，這句話的意義不在于“買多少”，而在于告訴市場：“別慌，媽在。”

02買債對市場有什么用？

先說第一個(gè)作用：穩(wěn)利率。央行買債，等于給市場加了一根“支撐”。供給壓力大？我來接點(diǎn)。價(jià)格撐住了，收益率自然就不會一下子飆上天。第二個(gè)作用：修曲線。央行以前玩的是“買短賣長”——買短期債，賣長期債。目的很簡單：不讓曲線塌。目前10年期國債收益率在1.85%，1年期國債收益率在1.4%左右，利差還算健康，但也就剛好踩在線上。要是再拉大，融資成本預(yù)期就容易出問題。第三個(gè)作用：配合財(cái)政，穩(wěn)流動(dòng)性。央行自己也說了，這是一種財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)同工具。財(cái)政在發(fā)債，央行適度買一點(diǎn)，既緩解了市場壓力，又不會放水放過頭。

03市場會怎么反應(yīng)？

老實(shí)說，這類操作對市場的信號意義往往大于實(shí)際規(guī)模。你想啊，一旦央媽出手，市場就知道：“別瞎跑，風(fēng)向我來定。”這對債券基金尤其重要。三季度末，很多中長期純債基金凈流入明顯，一年收益都超過3%，說明資金并不怕進(jìn)債市，怕的是預(yù)期不穩(wěn)。央行這一招，就是給機(jī)構(gòu)吃“定心丸”，讓大家知道，長端債不會突然失控。另外，這也能緩解理財(cái)贖回造成的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。最近這兩年大家都看明白了，債市不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，是怕大家一擁而上，一擁而散。

04這不是刺激，而是穩(wěn)定

很多人一聽央行買債，就往“放水”聯(lián)想。但必須說清楚，這跟美國那一套QE完全不一樣。2024年那次操作后，央行資產(chǎn)負(fù)債表里“對政府債權(quán)”從零漲到2.25萬億元，但通脹沒起來，匯率也沒出事。為什么？因?yàn)檫@是一種精確控制、可進(jìn)可退的工具。想買就買，想停就停。它的意義不在于創(chuàng)造巨額流動(dòng)性，而在于穩(wěn)住市場的錨。

05穩(wěn)預(yù)期比啥都重要

這次央行重啟國債買賣，說白了，就是在市場不太穩(wěn)的時(shí)候，放了一個(gè)強(qiáng)信號。這個(gè)信號的作用，遠(yuǎn)比那幾千億買入本身更大。因?yàn)閭凶钆碌模皇抢首吒撸穷A(yù)期突然失控。地方債發(fā)得猛、流動(dòng)性偏緊、收益率上竄——這些問題央行不是不能解決，但它不想讓市場在沒出事之前就開始“自我嚇自己”。所以這一波，是央媽主動(dòng)出手，先穩(wěn)情緒，再穩(wěn)價(jià)格。這一輪操作，央行并不會搞什么刺激，也不會搞什么大水漫灌。它的目標(biāo)非常現(xiàn)實(shí)：不讓債市出幺蛾子，不讓收益率亂蹦跶，不讓市場陷入“預(yù)期先崩”的恐慌。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“債市邦”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 央行重啟國債買賣，債市迎來“穩(wěn)預(yù)期”信號