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作者:阿邦0504
來源:債市邦
金融街論壇上,潘功勝行長表示,目前,債市整體運(yùn)行良好,人民銀行將恢復(fù)公開市場國債買賣操作。銀行間債券收益率應(yīng)聲下跌,30年期國債收益率下行超過5bp來到2.16%,創(chuàng)下9月中旬以來的新低。

阿邦對債市的判斷依然和之前保持一致,債市史詩級配置窗口近在眼前,窗口依舊在,且買且珍惜。

01為什么現(xiàn)在出手?
今年初,央行暫停過國債買賣。原因也簡單,當(dāng)時(shí)市場資金面很松,央行再買就是收益率就。但現(xiàn)在情況變了。一是地方債發(fā)得多。到9月底,一般債已經(jīng)發(fā)了2.06萬億元,這意味著市場上供應(yīng)端的壓力在迅速上升。二是資金面有點(diǎn)緊。MLF和逆回購到期的量在四季度接近3.4萬億元,這不是小數(shù)。三是收益率往上竄。10年期國債收益率一度沖到1.92%,大家心里都很清楚,這個(gè)水平再往上走,情緒就會變味兒,市場可能從“穩(wěn)”變成“亂”。這時(shí)候央行出來放話:要恢復(fù)國債買賣操作。說白了,這句話的意義不在于“買多少”,而在于告訴市場:“別慌,媽在。”
02買債對市場有什么用?
先說第一個(gè)作用:穩(wěn)利率。央行買債,等于給市場加了一根“支撐”。供給壓力大?我來接點(diǎn)。價(jià)格撐住了,收益率自然就不會一下子飆上天。第二個(gè)作用:修曲線。央行以前玩的是“買短賣長”——買短期債,賣長期債。目的很簡單:不讓曲線塌。目前10年期國債收益率在1.85%,1年期國債收益率在1.4%左右,利差還算健康,但也就剛好踩在線上。要是再拉大,融資成本預(yù)期就容易出問題。第三個(gè)作用:配合財(cái)政,穩(wěn)流動(dòng)性。央行自己也說了,這是一種財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)同工具。財(cái)政在發(fā)債,央行適度買一點(diǎn),既緩解了市場壓力,又不會放水放過頭。
03市場會怎么反應(yīng)?
老實(shí)說,這類操作對市場的信號意義往往大于實(shí)際規(guī)模。你想啊,一旦央媽出手,市場就知道:“別瞎跑,風(fēng)向我來定。”這對債券基金尤其重要。三季度末,很多中長期純債基金凈流入明顯,一年收益都超過3%,說明資金并不怕進(jìn)債市,怕的是預(yù)期不穩(wěn)。央行這一招,就是給機(jī)構(gòu)吃“定心丸”,讓大家知道,長端債不會突然失控。另外,這也能緩解理財(cái)贖回造成的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。最近這兩年大家都看明白了,債市不是沒有風(fēng)險(xiǎn),是怕大家一擁而上,一擁而散。
04這不是刺激,而是穩(wěn)定
很多人一聽央行買債,就往“放水”聯(lián)想。但必須說清楚,這跟美國那一套QE完全不一樣。2024年那次操作后,央行資產(chǎn)負(fù)債表里“對政府債權(quán)”從零漲到2.25萬億元,但通脹沒起來,匯率也沒出事。為什么?因?yàn)檫@是一種精確控制、可進(jìn)可退的工具。想買就買,想停就停。它的意義不在于創(chuàng)造巨額流動(dòng)性,而在于穩(wěn)住市場的錨。
05穩(wěn)預(yù)期比啥都重要
這次央行重啟國債買賣,說白了,就是在市場不太穩(wěn)的時(shí)候,放了一個(gè)強(qiáng)信號。這個(gè)信號的作用,遠(yuǎn)比那幾千億買入本身更大。因?yàn)閭凶钆碌模皇抢首吒撸穷A(yù)期突然失控。地方債發(fā)得猛、流動(dòng)性偏緊、收益率上竄——這些問題央行不是不能解決,但它不想讓市場在沒出事之前就開始“自我嚇自己”。所以這一波,是央媽主動(dòng)出手,先穩(wěn)情緒,再穩(wěn)價(jià)格。這一輪操作,央行并不會搞什么刺激,也不會搞什么大水漫灌。它的目標(biāo)非常現(xiàn)實(shí):不讓債市出幺蛾子,不讓收益率亂蹦跶,不讓市場陷入“預(yù)期先崩”的恐慌。
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原標(biāo)題: 央行重啟國債買賣,債市迎來“穩(wěn)預(yù)期”信號

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