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專注企業(yè)債務紓困與價值重組的實戰(zhàn)筆記?服務銀行、AMC、政府平臺及民營企業(yè)?涅槃貸 3.0 開創(chuàng)踐行者?以 “鐵算盤、鐵賬本、鐵規(guī)章” 重塑信用。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
山東章鼓在信息披露、公司治理、內(nèi)部控制等規(guī)范運作方面存在較大缺陷。
01降級
4月13日，中誠信國際公告稱，將山東章鼓（002598.SZ）主體及相關債項信用等級撤出信用評級觀察名單，并將公司主體信用等級由A+調(diào)降至A，將評級展望調(diào)整為穩(wěn)定，將“章鼓轉(zhuǎn)債”的債項信用等級由A+調(diào)降至A。
下調(diào)信用等級公告司在
公告顯示，山東章鼓在信息披露、公司治理、內(nèi)部控制等規(guī)范運作方面存在較大缺陷，財務報表質(zhì)量亟待提升，且行政處罰將對公司的再融資環(huán)境產(chǎn)生一定不利影響并使得公司面臨投資者索賠等法律訴訟風險。
2024年，在未真實發(fā)生接受維修、技術服務等業(yè)務的情況下，山東章鼓確認相關銷售費用、管理費用共計846.27萬元。
上述事項導致山東章鼓2024年年度報告存在虛假記載，虛減利潤總額846.27萬元，涉嫌違反《證券法》規(guī)定。
山東證監(jiān)局擬決定對山東章鼓責令改正，給予警告并處以罰款，對相關人員給予警告并處以罰款。
同時，山東章鼓股票自2026年4月8日開市起被實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST章鼓”。
值得注意的是，這并非山東章鼓首次觸碰監(jiān)管紅線。
2025年12月，山東章鼓曾因關聯(lián)交易審議及信披違規(guī)、募集資金使用違規(guī)等問題被山東證監(jiān)局責令改正。
僅半個月后，山東章鼓又因涉嫌定期報告財務信息披露違法違規(guī)，被中國證監(jiān)會正式立案調(diào)查。
短短數(shù)月間連遭監(jiān)管問責，暴露出山東章鼓內(nèi)控存在的深層缺陷。
《小債看市》統(tǒng)計，目前山東章鼓僅存續(xù)“章鼓轉(zhuǎn)債”，余額2.42億元。
“章鼓轉(zhuǎn)債”詳情
中誠信國際在公告中稱，“章鼓轉(zhuǎn)債”目前轉(zhuǎn)股率低，且公司股價持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價，其股票被實施其他風險警示事宜對公司股價及“章鼓轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股影響仍有不確定性。
若“章鼓轉(zhuǎn)債”無法順利轉(zhuǎn)股，將顯著加重公司償債壓力。
02財務分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，山東章鼓始建于1968年，具有五十余年的風機設計、生產(chǎn)、制造的技術和經(jīng)驗。
2011年7月7日，山東章鼓在深交所掛牌上市。
從股權結構看，濟南市章丘區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司是山東章鼓的控股股東，持股比例為29.8%，背后實控人是章丘財政局。
股權結構圖
2024年，受主營業(yè)務毛利潤下滑影響，疊加下游客戶項目開工進度緩慢造成的應收賬款規(guī)模擴大、回款周期長，使得公司計提信用減值損失增加，當年利潤大降3成。
2025年前三季度，山東章鼓實現(xiàn)營業(yè)收入14.59億元，同比下滑3.94%；歸母凈利潤6195.88萬元，同比下滑39.12%。
據(jù)業(yè)績預告，山東章鼓2025年預計實現(xiàn)歸母凈利潤7200萬元-8000萬元，比上年同期增長0.65%-11.83%。
歸母凈利潤
截至2025年三季末，山東章鼓總資產(chǎn)有31.73億元，總負債17.95億元，凈資產(chǎn)有13.77億元，公司資產(chǎn)負債率為56.59%。
《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，山東章鼓主要以流動負債為主，占總債務的82%。
截至相同報告期，山東章鼓的流動負債有14.66億元，主要為應付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務合計有3.83億元。
相較于短債規(guī)模，山東章鼓的流動性尚可，其賬上貨幣資金有3.5億元，此外公司經(jīng)營性現(xiàn)金流有1.27億元，公司短期償債壓力不大。
財務彈性方面，截至2025年3月末山東章鼓銀行授信總額有10.2億元，其中未使用授信額度有4.52億元，公司備用資金較好。
銀行授信
此外，山東章鼓還有非流動負債3.29億元，主要為長期借款和應付債券，公司長期有息負債合計有3.14億元。
整體來看，山東章鼓剛性債務總規(guī)模有6.97億元，主要為短期有息債務，帶息債務比為39%。
從融資渠道看，山東章鼓作為上市公司，具備直接融資能力，此外其還通過應收賬款、債券等方式融資。
值得注意的是，2025年前三季度山東章鼓籌資性現(xiàn)金流凈額為-3445萬元，由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)，需關注公司再融資壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，由于銷售擴大、鋼鐵等下游行業(yè)盈利承壓等原因，山東章鼓應收賬款規(guī)模較大，截至2025年三季末有10.66億元，需關注后期經(jīng)營回款情況。
總得來看，山東章鼓業(yè)績下滑，對債務和利息的保障能力下降；應收賬款規(guī)模較大，需關注規(guī)模控制和回款情況。
03“父子店”
山東章鼓前身是山東章丘鼓風機廠，1991年改制為山東省章丘鼓風機廠有限公司。
自1997年以來，方潤剛擔任章丘鼓風機廠黨委書記，公司長期實行“國資持股但不參與運營”模式。
從股權結構看，方潤剛是山東章鼓的第二大股東，持股9.85%，他擔任董事長，其子方樹鵬則擔任聯(lián)席董事長、總經(jīng)理、法定代表人。
這也意味著，山東章鼓董事會、經(jīng)理層最核心的崗位，均由父子二人擔任。
值得注意的是，國有控股上市公司“家族式治理”的情況在山東并不多見，此前較為知名的是晨鳴紙業(yè)及其大股東晨鳴控股。
2025年8月，章丘國資決定對山東章鼓“動刀”。
山東章鼓2025年第一次臨時股東大會召開，會上宣布三名具有章丘國資背景的非獨立董事進入公司董事會。
這場換屆引發(fā)廣泛關注，它打破了延續(xù)近三十年的“方氏父子掌舵”格局。
沒想到幾個月后，山東章鼓被證監(jiān)會正式立案調(diào)查，財務造假案曝光。
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