作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

4年虛增利潤超2.8億。

01

財務(wù)造假

9月11日，中國證監(jiān)會發(fā)布消息稱，對*ST卓然（688121.SH）涉嫌定期報告等財務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載作出行政處罰事先告知。同日，*ST卓然收到上海證監(jiān)局下發(fā)的兩份《行政處罰事先告知書》。

收到《行政處罰事先告知書》公告

經(jīng)查，*ST卓然相關(guān)年度存在虛增利潤等行為，嚴(yán)重違反證券法律法規(guī)。*ST卓然2021年至2024年年度報告連續(xù)存在虛假記載，累計虛增利潤總額約2.87億元，公司招股說明書還遺漏了大額關(guān)聯(lián)交易，并存在非經(jīng)營性資金占用、未及時披露實際控制人被留置等問題。證監(jiān)會擬對*ST卓然罰款1250萬元，對6名責(zé)任人合計罰款3580萬元，對實際控制人采取10年證券市場禁入。*ST卓然涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，上交所將依法啟動退市程序。同時，證監(jiān)會決定對本案所涉會計師事務(wù)所執(zhí)業(yè)行為正式立案調(diào)查，涉嫌未能勤勉盡責(zé)的將依法嚴(yán)懲，可能涉及的犯罪線索將移送公安機(jī)關(guān)。2025年12月，*ST卓然被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。今年8月5日，上海證監(jiān)局通報了對*ST卓然立案調(diào)查的階段性進(jìn)展情況，初步查明公司披露的部分年度財務(wù)信息涉嫌虛假記載，可能觸及重大違法退市。近期，*ST卓然已多次發(fā)布風(fēng)險提示公告，提示可能被實施重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險。目前，*ST卓然及子公司因涉及多起合同糾紛，多個銀行賬戶已被凍結(jié)。截至9月3日，*ST卓然累計被凍結(jié)資金5697.23萬元，占公司2025年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的2.28%，占2025年經(jīng)審計貨幣資金余額的36.51%。

02

財務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，卓然股份是國內(nèi)領(lǐng)先的大型石化裝備集成與綠色低碳化工一體化解決方案服務(wù)商。2021年9月，卓然股份于上海證券交易所科創(chuàng)板上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，卓然股份的實際控制人是張錦紅和張新宇，分別持股32.21%和7.09%，二人構(gòu)成一致行動關(guān)系。

2026年4月29日本是卓然股份原定的2025年年報披露日，但董事會審計委員會3名獨立董事對年報中關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易、部分業(yè)務(wù)的商業(yè)實質(zhì)等事項存在重大疑慮，投票反對將年報提交董事會審議，導(dǎo)致年報未能按期披露。

直到8月5日，卓然股份逾期97天的2025年年報才正式對外披露。

年報顯示，卓然股份2025年實現(xiàn)營業(yè)收入18.49億元，同比下降38.08%；歸母凈利潤虧損1.88億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

天職國際會計師事務(wù)所對卓然股份2025年度財務(wù)報告出具了無法表示意見的審計報告，對內(nèi)部控制出具了否定意見的審計報告。

獨立董事劉妍娜、董事陳莫對年報和一季報投出棄權(quán)票，認(rèn)為相關(guān)事項尚未形成最終核查結(jié)論，無法保證定期報告內(nèi)容的真實、準(zhǔn)確、完整。

今年上半年，卓然股份營收為3.45億元，同比下滑64.32%；凈利潤-9861.1萬元，虧損同比進(jìn)一步擴(kuò)大。

歸母凈利潤

截至最新報告期，卓然股份總資產(chǎn)有74.72億元，總負(fù)債50.88億元，所有者權(quán)益23.84億元，資產(chǎn)負(fù)債率為68.10%，屬于偏高區(qū)間償債壓力大。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，卓然股份主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的70.1%。

卓然股份屬于典型的短債長用，靠“借新還舊”維持周轉(zhuǎn)。

截至相同報告期，卓然股份流動負(fù)債有35.67億元，主要為應(yīng)付賬款，其短期有息負(fù)債合計有10.25億元。

相較于短債壓力，卓然股份的流動性緊張，其賬上貨幣資金有1.5億元，無法覆蓋短債，公司高度依賴項目回款和銀行續(xù)貸，短期償債壓力較大。

從短期償債能力指標(biāo)看，卓然股份的流動比率為1.06，流動資產(chǎn)勉強(qiáng)覆蓋流動負(fù)債；速動比率為0.92，扣除存貨后，公司流動資產(chǎn)不夠覆蓋短期負(fù)債。

這意味著，一旦客戶回款變慢，卓然股份很容易出現(xiàn)流動性缺口。

財務(wù)彈性方面，截至2026年6月末，卓然股份未使用銀行授信有12.67億元，備用資金一般。

銀行授信

此外，卓然股份還有非流動負(fù)債15.21億元，主要為長期借款，其長期有息債務(wù)合計有15.12億元。

整體來看，卓然股份的剛性債務(wù)總規(guī)模有25.37億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為50%。

從融資渠道看，卓然股份主要通過股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款等方式融資。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，卓然股份應(yīng)收賬款有18.17億元，占總資產(chǎn)的24.32%，不但占用資金，還存在一定回收風(fēng)險。

近年來，卓然股份持續(xù)計提信用減值損失。

另外，卓然股份存貨有5.07億，預(yù)付賬款有5.26億元，主要是工程項目備貨、預(yù)付款、工程類項目，項目延期容易變成呆滯資產(chǎn)。

總得來看，卓然股份業(yè)績虧損，對債務(wù)和利息的保障能力下降；流動性緊張，短期償債壓力大；資產(chǎn)質(zhì)量一般，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模大。

03

石化裝備模塊化第一股

張錦紅早期深耕石化裝備領(lǐng)域，擁有扎實的行業(yè)技術(shù)與外企管理經(jīng)驗。

張錦紅曾赴日本進(jìn)修學(xué)習(xí)石化裝備、工業(yè)爐相關(guān)先進(jìn)技術(shù)，歸國后進(jìn)入中日合資大型工業(yè)企業(yè)江蘇標(biāo)新久保田擔(dān)任副總經(jīng)理。

長期一線實操和外企先進(jìn)管理思維，讓張錦紅看準(zhǔn)了核心創(chuàng)業(yè)機(jī)遇：用國產(chǎn)技術(shù)替代進(jìn)口，做性價比更高、服務(wù)更快的本土化石化裝備解決方案。

2002年6月，張錦紅聯(lián)合江蘇標(biāo)新共同設(shè)立卓然前身上海卓然環(huán)境工程有限公司，正式開啟獨立創(chuàng)業(yè)之路。

四年后，通過股權(quán)調(diào)整，張錦紅完成股權(quán)收攏，牢牢掌控公司控制權(quán)。

隨后十幾年間，卓然從上海起步，落地靖江生產(chǎn)基地，搭建完整項目、研發(fā)、生產(chǎn)、交付團(tuán)隊，從小型工程公司，成長為國內(nèi)石化裝備模塊化龍頭。

張錦紅徹底打破外資在國內(nèi)大型煉化加熱爐、成套裝備領(lǐng)域的壟斷格局。

2021年，卓然股份登陸科創(chuàng)板，成為“石化裝備模塊化第一股”。

上市后，石化行業(yè)投資收縮，大型工程項目推遲、縮減，卓然股份主營訂單大幅減少，營收持續(xù)下滑。

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原標(biāo)題： “油氣設(shè)備龍頭”4年財務(wù)造假，重大違法強(qiáng)制退市