ATFX摘要：

今日（12月9日）上午9:30，統(tǒng)計局公布11月消費品價格數(shù)據(jù)，CPI同比上漲2.3%，前值1.5%，增幅較大，但未達到預(yù)期的2.5% 。離岸人民幣連續(xù)升值兩日，在CPI數(shù)據(jù)公布后，再次小幅走強。USDCNH最新值6.3411，本周已累計升值超300標準點。

▋中國CPI曲線

▲ATFX供圖

在“豬周期”消退后，中國CPI處于相對較低水平。今年2月份之前，CPI增速一度處于負值區(qū)間。自3月份開始，CPI增速才回歸正值并不斷走高。如圖中所示，11月份的2.3%增速已經(jīng)達超越其他年份，達到全年峰值。這表明，自二季度開始，我國的商品需求面穩(wěn)步增長，經(jīng)濟重新進入復(fù)蘇周期。分類目看，11月增長最大的品類為“交通工具用燃料”，也就是石油，漲幅35.7%；其次是“鮮菜”，漲幅達到30.6% 。可以看出，本輪CPI的上升，主要由能源和食品兩大周期性品種驅(qū)動。隨著供應(yīng)面的改善，預(yù)計偏高的CPI增速不會持續(xù)太長時間。

▋離岸人民幣 日線

▲ATFX供圖

趨勢上看，USDCNH日線依舊為空頭，近三日有加速跡象。CPI數(shù)據(jù)的公布并未對離岸人民幣走勢造成顯著影響，USDCNH依舊圍繞美元指數(shù)走勢進行發(fā)展。明日21:30，美國的CPI數(shù)據(jù)也將公布，前值6.2%，預(yù)期值6.8% 。如果最新值確實如預(yù)期一般高于前值，則美元指數(shù)將由跌轉(zhuǎn)賬，預(yù)計USDCNH也將顯著反彈。不過，考慮到原油價格在11月份下跌近20%，美國CPI也有一定可能出現(xiàn)回落（從中國CPI數(shù)據(jù)看，原油價格的下跌尚未傳導(dǎo)至11月民用燃油價格）。需要提醒的是，CPI回落要比創(chuàng)出新高的威力更大，因為這遠超預(yù)期，如果最新值低于6.2%，則美聯(lián)儲提前結(jié)束購債的計劃暫緩，美元指數(shù)將大幅下跌，USDNCH也將跟跌。

▋?nèi)嗣胥y行 貨幣政策

▲ATFX供圖

從貨幣寬松的角度看，降準的威力要遠大于QE和降息，因為它釋放的是高能基礎(chǔ)貨幣。人民銀行在今年已經(jīng)進行了兩次降準操作，寬松傾向明顯。如果只考慮貨幣政策層面，離岸人民幣有走弱的依據(jù)。但因為存存在強弱貨幣之分，USDCNH的走勢以美元指數(shù)為主導(dǎo)，所以人民銀行的降準對其影響性較弱。

▋總結(jié)：

美聯(lián)儲貨幣政策能否緊縮下去，決定了USDCNH未來的漲跌。這其中美國的CPI數(shù)據(jù)至關(guān)重要，如果其繼續(xù)創(chuàng)出新高，則USDCNH大概率反彈。

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