作者：二排

來源：ABS視界（ID：ABS-ABN）

一、基礎定義

加速清償事件和違約事件均屬于信用觸發(fā)事件的范疇。信用觸發(fā)事件是指在不利于優(yōu)先級資產支持證券償付的情況達到一定觸發(fā)條件后引發(fā)的事件，根本目的是當資產池質量發(fā)生負面變化時，通過改變現(xiàn)金流支付機制的重新安排讓基礎資產現(xiàn)金流首先保障優(yōu)先檔證券的本息兌付。加速清償事件一般同參與機構履約能力、資產支持證券兌付相關；違約事件一般同資產支持證券兌付相關的違約事件。

二、觸發(fā)條件及現(xiàn)金流分配順序

以“興晴2019年第一期個人消費貸款資產支持證券”為例，加速清償事件和違約事件的定義或觸發(fā)條件如下：

加速清償事件和違約事件觸發(fā)后的現(xiàn)金流分配順序

通過加速清償和違約事件的觸發(fā)條件以及觸發(fā)后的現(xiàn)金流分配順序，我們會發(fā)現(xiàn)，加速清償事件和違約事件最大的區(qū)別在于程度的不同。加速清償事件是一種相對溫和的信用觸發(fā)機制，實在資產池出現(xiàn)了一些問題，但問題沒那么嚴重時會觸發(fā)，觸發(fā)之后將停止支付次級證券期間收益和后端的信托計劃費用，這樣一來，所有級別的優(yōu)先級資產支持證券都能獲得保護。但如果出現(xiàn)的問題較為嚴重，資產池惡化到一定地步，已經出現(xiàn)兌付日無法支付優(yōu)先級證券利息，或法定到期日無法支付優(yōu)先級證券本金等情況，則觸發(fā)違約事件，先保證最高級別的優(yōu)先級證券的兌付，等到最高級別證券的本息全部兌付完，才開始次優(yōu)級別的本息兌付。

三、加速清償事件的使用

通過對加速清償事件觸發(fā)后現(xiàn)金流支付機制的重新安排可以發(fā)現(xiàn)，資產證券化項目必須滿足以下三個條件之一，設置加速清償事件才有意義：

1.次級證券進行期間分配；

2.信托計劃/專項計劃設置有后端費用；

3.設置有持續(xù)購買/循環(huán)購買結構。

加速清償事件設置的目的在于改變現(xiàn)金流的支付順序來保障優(yōu)先級證券的兌付，如果上述三項內容在一個項目中均未出現(xiàn)，那么現(xiàn)金流的支付順序自然也就不可能發(fā)生改變，設置加速清償事件的目的也就成為一種空想。

四、名為“加速清償”實為“提前終止”

在眾多的收費收益權ABS中，加速清償事件作為一種信用觸發(fā)事件出現(xiàn)頻率非常高。收費收益權ABS不設置循環(huán)購買結構；并且由于無法出表，次級證券一般由原始權益人自持；同時，經筆者查閱幾十個項目的計劃說明書，極少項目設置有后端費用。因此，加速清償事件在收費收益權類ABS中沒有存在的意義。

通過多個收費收益權ABS的計劃說明書可以發(fā)現(xiàn)，其中的“加速清償事件”觸發(fā)條件雖然與既有債權類ABS基本一致，但是其觸發(fā)結果卻是專項計劃的提前終止，而非現(xiàn)金流支付的重新安排。

小編認為，“加速清償事件”作為一個專有名詞，出現(xiàn)在收費收益權ABS中容易引發(fā)歧義，實屬不妥。如果計劃管理人想要表達專項計劃提前終止的含義，直接采用“專項計劃提前終止事件”更為合適，例如“鑫沅資產-海昌海洋公園入園憑證資產支持專項計劃”便是如此。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 信用觸發(fā)事件中的加速清償怎么用