作者：愛讀財報的面包君

來源：面包財經（ID：mianbaocaijing）

進入2018年以來，股市不平靜債券市場也不平靜。

今年五月份，號稱 “史上最涼發(fā)債事件”刷新了市場三觀：東方園林計劃發(fā)行10億元公司債，最后僅發(fā)行5000萬元。之后，不少房企人民幣債券發(fā)行遭遇“中止”。

但我們梳理wind的相關債券數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，上半年房企人民幣債券并不算太冷，雖然仍低于2016年井噴時的數(shù)據(jù)，但較2017年上半年仍大幅增長。

那么，國內房地產企業(yè)2018上半年債券總體發(fā)行情況到底怎么樣呢？擼一擼數(shù)據(jù)。

上半年房企發(fā)債總額重回千億，中票占大頭 

統(tǒng)計顯示：2018年上半年債券發(fā)行規(guī)模達1482.48億元，半年發(fā)債額重回千億。近年來房企發(fā)債金額見下圖：

2016年房企債券發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下歷史記錄，超過8000億元。四季度開始，疊加金融強監(jiān)管大背景，房地產企業(yè)發(fā)債量出現(xiàn)了斷崖式的下跌：2017年全年發(fā)債金額為2082.1億元，較2016年的8110.25億元減少了6028億元，同比減少74.33%。

不過，在經歷了2017年全年低迷后，2018年開始房企的發(fā)債規(guī)模出現(xiàn)回升跡象：2018年上半年發(fā)債總額為1482.48億元，較2017年上半年的958.1億元增長了524.38億元，同比增長54.73%。

按交易市場分類，2018年上半年在交易所發(fā)行的債券（包括私募債、公司債）金額達672.98億元，占發(fā)債總額比重為45.4%，較2017年上半年316.5億元，增幅達112.63%。

而銀行間市場交易的中期票據(jù)、短融（包含超短融）以及定向工具等，在2018年上半年發(fā)行共計809.5億元，占發(fā)債總額比重為54.6%，較2017年上半年641.6億元增幅達26.17%，其中中票占比最高達到34.39%。

大致統(tǒng)計：截至2018年6月底，交易所銀行間的房地產存量債券（剔除城投債）規(guī)模約1.54萬億元，較2017年上半年的1.33萬億元，同比增長15.79%。

發(fā)債主體信用評級向AAA靠攏 

2018年上半年，銀行間與交易所市場房地產債券的發(fā)行人主體信用等級集中在AAA，發(fā)行數(shù)量達51支，發(fā)行規(guī)模達871億元（占比58.87%）。

主體信用AA+級別企業(yè)債券發(fā)行38支，發(fā)行規(guī)模374.7億元（占比25.33%）；AA級別企業(yè)發(fā)行債券34支，發(fā)行規(guī)模233.78億元（占比15.8%）。由此看，2018年上半年，新發(fā)債券主體信用評級依舊延續(xù)2017年的AAA與AA+為主的基本情況。

歷年發(fā)債主體信評分布統(tǒng)計見下圖： 

這種變動與監(jiān)管政策有關。

2016年10月，上海證券交易所和深圳證券交易所對房地產公司債券實行分類監(jiān)管，明確要求發(fā)債主體評級需要為AA及以上的四類企業(yè)，包括：境內外上市公司；省級政府，副省級城市等地方政府所屬房企；以房地產為主業(yè)的央企；中國房地產協(xié)會排名前100名的其他民營非上市房企。除此之外還對發(fā)債房地產企業(yè)的經營指標如營收、扣非后凈利潤、負債率等作出要求。

分類監(jiān)管標準縮小了符合發(fā)債條件的的房地產企業(yè)范圍，滿足條件的房企大多數(shù)為行業(yè)中信評較高的AA+與AAA級別企業(yè)。隨著房地產企業(yè)信用評級的分化加劇，主力房地產企業(yè)頭部優(yōu)勢仍將加大，未來這種發(fā)行人信用評級向高等級集中的趨勢或還將延續(xù)。

未來三年到期金額逐年遞增 

剔除城投平臺存量債，房地產企業(yè)存量債券到期規(guī)模在未來三年逐年遞增，目前存續(xù)的地產債券超過70%都將在這期間到期。

其中最主要的原因是，發(fā)行的房地產債券3年到5年期的數(shù)量占多，而在2016年出現(xiàn)了發(fā)行地產債大高峰，彼時發(fā)出的大量債券大多將在2018-2019年到期。

截至目前，地產債已經進入償還壓力期，在不考慮回售情況下，房地產企業(yè)在2018年下半年合計償債規(guī)模將超1000億元。房企債券到期統(tǒng)計見下圖： 

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：未來三年到期房地產企業(yè)債券到期規(guī)模會持續(xù)增長，峰值將會出現(xiàn)在2021年，到期債券規(guī)模達到4734億元。如果2018年之后不出現(xiàn)集中的、較大規(guī)模的地產債發(fā)行，2021年之后債券到期債券金額可能會出現(xiàn)明顯下跌。

數(shù)據(jù)會說話，未來三年對房企很關鍵。（LZQ/CBB）

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