作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

遞延利息支付雖然不構成實質違約，但紅豆集團隱含的風險值得關注。

01遞延支付

近日，紅豆集團有限公司（以下簡稱“紅豆集團”）公告稱，決定在2025年不行使“22紅豆MTN003”贖回權，相應后續計息年度的票面利率將進行調整，并遞延支付2025年本期債券當期利息。

遞延支付利息公告

公告顯示，“22紅豆MTN003”債券募集說明書約定，除非發生強制付息事件，本期中期票據的每個付息日，發行人可自行選擇將當期利息以及按照本條款已經遞延的所有利息及其孳息推遲至下一個付息日支付，且不受到任何遞延支付利息次數的限制。

前述利息遞延不構成紅豆集團未能按照約定足額支付利息的行為，每筆遞延利息在遞延期間應按當期票面利率累計計息。

據公開資料，“22紅豆MTN003”發行于2022年11月1日，余額7億元，票息7.8%，將于2028年10月31日到期，首個贖回日為2025年10月31日。

值得注意的是，早在今年7月紅豆集團另一只永續債“22紅豆MTN001”也宣布不贖回并遞延支付當期利息。

雖然，紅豆集團遞延利息支付不構成實質違約，但其隱含的風險值得關注。

《小債看市》統計，目前紅豆集團存量債券共8只，合計42.5億元，其中一年內到期規模有24.5億元。

待償規模期限分布

今年4月，聯合資信終止對紅豆集團的信用評級，進一步削弱了其融資能力。

近年來，紅豆集團經營壓力顯現，公司通過股權質押、股權轉讓等方式以應對現金流緊張，債務輿情頻發。

2025年4月末，上海票據交易所披露紅豆集團因連續6個月發生3次以上票據逾期，被暫停商業匯票承兌服務。

截至5月，紅豆集團仍有300萬元票據逾期未結清。

02財務分析

據官網介紹，紅豆集團創始于1957年，聚焦發展服裝、輪胎和制藥三個產業，位居中國制造業綜合實力第80位。

紅豆集團擁有十多家子公司，包括紅豆股份（600400.SH）、通用股份（601500.SH）兩家主板上市公司以及紫杉藥業（873858）新三板創新層掛牌企業。

從股權結構看，周海江為紅豆集團第一大股東，周海江、周海燕、劉連紅、顧萃為一致行動人，合計占比83.509%，為公司實際控制人。

近年來，紅豆集團主業低迷，地產行業不景氣、新能源投資不利等對公司業績造成不利影響。

值得注意的是，紅豆集團2024年年報至今未披露。

2024年前三季度，紅豆集團實現營業總收入148.74億元，同比下滑12.12%；凈利潤2129.67萬元，同比下滑78.31%。

歸母凈利潤

另外，紅豆股份2024年出現年度虧損，為上市以來首次，實現凈利潤-2.37億元，歸母凈利潤-2.38億元。

截至2024年9月末，紅豆集團總資產554.62億元，總負債371.09億元，凈資產183.53億元，資產負債率66.91%。

近年來，由于持續虧損，紅豆集團的財務杠桿率一直在高位徘徊。

資產負債率

《小債看市》分析債務結構發現，紅豆集團主要以流動負債為主，占比高達76%，債務結構不合理，短期負債壓力較大。

進一步來看，在紅豆集團流動負債中，短期借款高達110.16億元，其一年內到期的短期債務合計有165.87億元。

面對巨額短期債務，紅豆集團顯然流動性不足，其賬上貨幣資金只有68.56億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

財務彈性方面，截至2024年9月末，紅豆集團的銀行授信總額有204.52億元，其中未使用銀行授信僅剩17.99億元，可見其備用資金不足。

銀行授信

此外，紅豆集團還有非流動負債88.75億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有70.42億元。

整體來看，紅豆集團剛性債務總規模有236.29億元，主要為短期有息債務，帶息債務比為64%。

從融資渠道看，紅豆集團間接融資渠道有待拓寬，公司下屬上市子公司擁有直接融資渠道。

近年來，紅豆集團通過股權質押、股權轉讓等方式以應對現金流緊張。

截至2025年6月末，紅豆集團分別質押紅豆股份、通用股份以及紫杉藥業13.51億、2.65億以及6400萬股公司股票，分別占其所持股份的99.9%、99.09%以及99.72%，股權質押率非常高。

2025年5月，紅豆集團將持有的利安人壽股權質押給江蘇銀行無錫分行。

隨后，紅豆集團又將持有的通用股份股權協議轉讓給江蘇省政府控股的江蘇省蘇豪控股集團有限公司。

資產質量方面，紅豆集團存貨規模高達154.97億元，且對營運資金形成占用，資產受限比例高。

總得來看，紅豆集團業績持續虧損，對債務和利息的保障能力下滑；流動性緊張，短期償債壓力大；資產質量一般，存貨高企。

03“江蘇民營巨頭”

紅豆集團所在地港下鎮，地處江陰、常熟、無錫三市的交界處，地勢低洼，是無錫出了名的窮窩子。

1983年，周耀庭調任紅豆集團前身港下針織廠廠長，在改革開放的大好政策下，他對小廠進行了大刀闊斧的改革。

1987年底，周耀庭兒子周海江毅然辭去河海大學教職，來到尚處于創業階段的紅豆，成為江蘇省首位辭去公職加入民營企業的大學生。

1988年，“紅豆”推出第一個專利產品——護士衫，一舉風靡全國，企業利潤從一年幾十萬元到一天凈賺10萬元。

到1991年，工廠銷售達到1.1億元，員工近2000人，紅豆已經成為全國內衣行業的龍頭老大了。

1992年，中國迎來了改革開放的新高潮，江蘇省首家鄉鎮企業集團——紅豆針紡集團成立，并順利完成股份合作制改造。

1995年，在中央浦東開放開發政策的感召下，周海江當機立斷出資2700萬收購上海申達摩托車廠，這成為全國第一例跨行業、跨地區、跨所有制的兼并，自此紅豆開始走多元化發展道路。

1997年，周氏父子又捕捉到了紅豆杉的發展機遇，開始進軍綠色生態產業；1998年，紅豆進入橡膠輪胎行業。

2001年1月，“紅豆股份”在上交所交易，紅豆開始邁入資本經營。

2002年11月，紅豆正式改制為紅豆集團，由集體企業改為自然人控股的有限責任公司；次年，紅豆集團又進軍房地產行業。

此時，紅豆集團這家以紡織服裝為主業，輪胎、房地產、生物醫藥為補充的多元化發展經營格局正式成形。

2017年1月，周耀庭因年齡原因辭去紅豆集團董事局主席職務，由兒子周海江接任。

2024年初，周耀庭因年事已高，將其持有的紅豆集團股權全部分配給子女，徹底退出集團股權結構。

近年來，紅豆集團試圖通過多元化突圍，但擴張并未帶來預期回報，反而加劇了資金消耗。

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原標題： “江蘇民營集團”7億債券遞延付息，公司深陷流動性危機