債市邦 作者：阿邦0504
來源：債市邦
文/債市邦
A股繼續(xù)帶頭沖鋒。滬指拉出六連陽，穩(wěn)穩(wěn)收在 4180 點 附近。
創(chuàng)業(yè)板指大漲 1.45%，再次刷新十多年來的新高。全天成交額站穩(wěn)3萬億元。全場 3500 多只個股上漲。賺錢效應剛剛的。
人民幣也在發(fā)力狂飆。在岸人民幣收報 6.8015，離岸人民幣盤中升破 6.8 關口，創(chuàng)下2023年2月以來的新高。
債市這邊更顯堅韌，多頭完全沒慌。
國債期貨全線收漲，30 年期主力合約在尾盤暴力發(fā)力，收漲 0.11%。
這就是今天最值得記錄的地方。股匯一起漲，債市沒崩盤。
人民幣資產(chǎn)突然有了點“內(nèi)外共振”的感覺。
一、風險偏好的集體回歸：不僅是 A 股自己的狂歡
今天權益市場的主線極其清晰。AI 產(chǎn)業(yè)鏈依然牢牢占據(jù) C 位。光纖、CPO、PCB、芯片這些細分方向集體走強。
這不僅僅是 A 股自己在熱鬧，整個亞太市場都在瘋狂交易科技資產(chǎn)。
港股恒生科技指數(shù)難得的大漲超 3%。
臺股更猛。加權指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，臺積電和臺達電都漲了約 3%。
日經(jīng) 225 指數(shù)今天暴漲 5.58%。韓國綜合指數(shù)也創(chuàng)下歷史新高。資金正在成規(guī)模地往 AI、半導體和科技成長方向擠。
背后的邏輯也不復雜。
一邊是中東風險出現(xiàn)了明顯的緩和跡象。市場傳聞美伊可能就緩解海上封鎖達成共識?；魻柲酒澓{可能逐步重新開放。雖然還沒得到官方正式證實。但這足夠讓油價的通脹壓力先往后退一步。
另一邊是人民幣走強，外部壓力正在加速松動。外匯局今天公布了重磅數(shù)據(jù)。4 月末我國外匯儲備規(guī)模達 34105 億美元。較 3 月末增加了 684 億美元。黃金儲備更是連續(xù)第 18 個月增持。
這組數(shù)據(jù)不能簡單看成外資流入。里面包含了匯率折算和資產(chǎn)價格變動的紅利。
但它至少傳遞了一個硬信號：外部環(huán)境沒有繼續(xù)惡化，人民幣資產(chǎn)的吸引力正在回歸。
二、債市的克制與定力：央媽只是“松了松油門”
按照正常的邏輯。今天債市應該很難受才對。
股市這么強，人民幣這么硬，風險偏好回升得這么快。
這些統(tǒng)統(tǒng)都是債市的利空。
更別提央行今天的操作了。央行只做了 270 億元 的 7 天期逆回購。但當天有 1262 億元 到期，單日凈回籠了 992 億元。
但在這種局面下。債市居然小幅回暖。
這說明市場看懂了央行的心思。大家沒有把凈回籠理解成政策轉(zhuǎn)向緊縮。
前一段時間資金實在太松。隔夜利率長期趴在 1.2%這種極致低位。
市場太容易把“流動性充?！蓖娉伞傲鲃有赃^?！?，從而引發(fā)資金空轉(zhuǎn)。
現(xiàn)在的縮量操作。核心目的不是要把錢抽干，而是要引導市場利率回到政策利率附近。
債市今天的反應非常理智。短端沒有莫名興奮。長端也沒有重新沖頂。
10 年國債依然維持在 1.75% 附近徘徊。30 年國債也只是小幅的超跌修復。
這并不代表多頭重新接管了全場。更像是市場確認了底牌：
資金不會繼續(xù)極度泛濫。但也沒有突然轉(zhuǎn)緊的風險。
三、明天 850 億特別國債的成色
債市接下來要看的，不是ym回收了多少錢，而是接下來的超長債供給，能不能被市場順利吃掉。
昨天的50年特別國債首發(fā)，其實已經(jīng)給過市場一次善意的提醒。超長債不是沒人要，但只要定價稍微偏離心理預期，買盤就會立刻縮手。
如果明天的招標平穩(wěn)，說明配置盤的承接力依然在線，前兩天的調(diào)整就只是簡單的換手。
如果招標數(shù)據(jù)邊際偏弱，市場就必得重新評估30年國債在這個點位的安全墊到底有多厚。
這也是今天債市雖然收漲。但多頭并不敢大干快上的原因。
債市現(xiàn)在不是缺信仰，是缺買盤繼續(xù)加久期的理由。
中信證券的最新判斷很貼近盤面。他們認為。此前由資金極度寬松主導的回暖行情。可能已經(jīng)告一段落了。接下來的主線。會轉(zhuǎn)向供給壓力與配置力量的真刀真槍博弈。
這句話說得很直白?？俊氨阋隋X”帶來的漲幅已經(jīng)吃得差不多了。接下來的高度。得看銀行和保險這些大買家。到底愿不愿意在目前這個位置繼續(xù)接超長債的盤。
阿邦的下一步研判：盯著這三件事
現(xiàn)在的市場看起來繁花似錦。但底層的邏輯鏈條其實很清晰。
股市在交易風險偏好的修復；匯率在交易外部地緣壓力的緩和；債市則在交易“資金不緊、但供給要來”的骨感現(xiàn)實。
當這三條線在今天擰到一起的時候，市場表現(xiàn)得最舒服。
但我們必須保持一份老炮的冷靜，可以關注下面的三點：
看人民幣能不能穩(wěn)在6.8 附近。如果匯率穩(wěn)不住。外部壓力會迅速卷土重來。
看A股的成交額能不能維持在3萬億元的量級。沒有成交量的突破，任何反彈都容易變成震蕩。
看明天30年特別國債的續(xù)發(fā)能不能平穩(wěn)落地。
這3個方面不出問題，市場的情緒就還能堅持一段。
但如果股市放量滯漲、人民幣沖高回落或者是超長債招標意外遇冷。那今天的熱鬧，有可能演變成一次短期內(nèi)的情緒高點?！?/p>
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