小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
2025年理想汽車遭遇業績滑鐵盧。
01利潤大降
3月12日，理想汽車（02015.HK）發布了2025年第四季度及全年未經審計財務報告。
公司全年凈利潤為11億元，較2024年大幅下降85.8%，全年毛利率為18.7%。
財務報告
數據顯示，理想汽車2025年實現全年營收1123億元，同比下滑22.3%；全年總交付量為40.63萬輛，同比下降18.8%。
值得一提的是，理想汽車是去年頭部新勢力車企中唯一銷量下滑的車企。
銷售額方面，理想汽車2025全年車輛銷售額為1067億元，較2024年的1385億元同比下降了23%。
同時，理想汽車毛利率方面也出現下滑，2025全年車輛毛利率為17.9%，較2024年的19.8%毛利率下降了1.9個百分點。
可見，理想汽車2025年交付量、營收、凈利潤、毛利率多項指標均下滑，公司轉型面臨諸多壓力。
另外，近期部分跟隨多年的理想汽車核心研發管理層離職創業，引發了外部關注。
對于2026年全年目標，理想汽車CEO李想在財報會上透露，理想汽車的目標是實現20%以上的增長，2026年理想的銷量目標將達到約50萬輛。
02財務分析
據官網介紹，理想汽車創立于2015年，致力于為家庭用戶打造更安全、更舒適、更便捷的產品和服務。
理想汽車交付的智能電動車包含理想ONE、理想L系列、理想MEGA、理想i8、理想i6。
2025年，國內新能源乘用車市場呈現出“純電高增、增程失速”的顯著分化局面。
據乘聯會數據顯示，2025年國內純電乘用車銷量787.7萬輛，同比增長24.4%，在新能源乘用車總銷量中的占比達到61.5%，增量貢獻占比更是達到80.3%，是拉動市場增長的核心動力。
相較之下，增程車則出現增速斷崖式下滑，增長已近乎停滯。
因此，以增程賽道為核心的理想汽車遭遇紅利消退和純電轉型不順的雙重打擊，企業發展節奏被打亂。
歸母凈利潤
值得注意的是，2025年理想汽車的經營活動所用現金凈額為-86.11億元，而2024年的該指標為159.33億元，公司經營獲現能力下降。截至2025年末，理想汽車總資產有1542.96億元，總負債811.56億元，凈資產731.4億，公司資產負債率為53%。《小債看市》分析債務結構發現，理想汽車主要以流動負債為主，占總債務的78%。截至2025年末，理想汽車流動負債有635.48億元，主要為應付款項及應付票據，其一年內到期的短期債務有62.18億元。相較于短債規模，理想汽車的流動性充沛，公司現金及現金等價物有566.92億元，足以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。財務彈性方面，截至2023年末，理想汽車銀行授信總額有480.81億元，其中未使用授信額度有215.06億元，公司備用資金充足。
銀行授信
此外，理想汽車還有非流動負債176.08億元，主要為其他非流動負債，公司長期有息負債合計有32.99億元。整體來看，理想汽車剛性債務總規模有95.17億元，主要為短期有息債務，帶息債務比為12%。從融資渠道看，作為上市公司，理想汽車主要通過股權融資，此外其還通過債券融資，目前存續3只美元債。2025年，理想汽車研發投入創歷史新高，全年總研發投入達113億元，其中第四季度研發投入為30億元，AI相關投入占比達50%。總得來看，理想汽車業績大幅下滑，經營性現金流凈流出，公司轉型面臨較大壓力；不過公司流動性充沛，融資通暢，償債壓力不大。
03雙重打擊
創立之初，理想汽車憑借增程路線號準了用戶的“里程焦慮癥”，又以“冰箱、彩電、大沙發”等舒適性配置組合打開市場。
但近年來，理想汽車原有優勢快速被稀釋。
問界M7、M9系列憑借華為智駕與25萬元起售價強勢入局，正面競爭用戶；零跑、深藍等品牌則以“半價理想”策略，推出高配增程車型，擠壓30萬元以下市場。
反觀理想2025款L系列，改款時僅升級了智駕芯片，電池容量、充電速度等核心參數并未迭代。200公里的純電續航在如今競品普遍做到300公里以上的市場環境下，競爭力已明顯弱化。
不僅如此，理想汽車的純電路線在2025年也遭遇不小危機。
2025年10月，理想汽車公告稱2024款理想MEGA存在冷卻液防腐不足導致電池滲漏的風險，官方召回1.1萬輛車，相關支出費用超過17億元成本，直接造成公司第三季度凈虧損6.24億元。
此后，MEGA月銷量一度從超3000輛大跌至不足700輛。 除上述熱門系列外，理想汽車后續推出的SUV i8和i6純電車型2025年累計交付不足3萬輛。
面對汽車主業的增長瓶頸，理想汽車將目光投向具身智能。李想稱：“2026年是理想汽車成為AI頭部公司的最后窗口期”。
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