小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
梅花生物在大宗商品價格周期和產能擴張期間，保持強勁運營的記錄。
01評級展望正面
10月30日，穆迪確認梅花生物（600873.SH）“Baa3”發行人評級，并將其展望從“穩定”調整為“正面”。
穆迪評級
穆迪表示，梅花生物在大宗商品價格周期和產能擴張期間保持強勁運營的記錄，同時維持了對于當前評級類別而言穩健的堅實財務指標。
穆迪預計，梅花生物在未來12-18個月將繼續穩步增長收益，同時保持強勁的資產負債表。
梅花生物通過增加產品和地域多元化而強化的業務狀況，也將在具有挑戰性的貿易環境中提供一定的緩沖。
今年7月，梅花生物收購了對日本領先的生物技術公司，進一步多元化公司的產品組合，并擴大其海外生產基地。
02財務分析
據官網介紹，梅花集團是一家以合成生物學技術為核心，以氨基酸為主業的大型高科技民營企業。
歷經20多年的發展，梅花已成為全球領先的氨基酸營養解決方案提供商，2010年在上海證券交易所A股上市。
從股權結構看，孟慶山直接持有梅花生物30.464%股權，為公司實際控制人。
近年來，由于原材料玉米價格大幅下跌，梅花生物主要產品味精、黃原膠及淀粉副產品市場銷售價格下降，從而導致主營業務收入減少。
2023和2024年，梅花生物經營業績已經連續兩年出現下滑。
今年前三季度，梅花生物實現營業收入182.15億元，同比減少2.49%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤30.25億元，同比增長51.61%。
歸母凈利潤
梅花生物稱，成本優勢在產能釋放的加持下帶來毛利的增長，以及收購海外公司產生的合并收益增加營業外收入。
截至2025年三季末，梅花生物總資產有259.91億元，總負債98.76億元，凈資產161.16億元，公司資產負債率為38%。
《小債看市》分析債務結構發現，梅花生物主要以流動負債為主，占總債務的77%，債務結構待優化。
截至相同報告期，梅花生物流動負債有76.46億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務合計有22.08億元，短期有息負債合計39.21億元。
相較于短債壓力，梅花生物的流動性尚可，其賬上貨幣資金有45.43億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
備用資金方面，截至2025年6月末，梅花生物銀行授信總額有173.66億元，其中未使用授信額度有121.7億元，公司財務彈性較好。
銀行授信
此外，梅花生物還有非流動負債22.29億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有18.21億元。
整體來看，梅花生物剛性債務總規模有57.42億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為58%。
從融資渠道看，梅花生物主要依賴于銀行借款，其次還通過租賃、應收賬款以及股權等方式融資。
現金流方面，梅花生物的投資性現金流和籌資性現金流凈額均為凈流出狀態，公司面臨較大再融資壓力。
籌資性現金流凈額
資產質量方面，梅花生物的庫存居高難降，其存貨規模有21.76億元，不僅對資金形成占用，還有一定跌價風險。
總得來看，近兩年梅花生物業績承壓，2025年業績回升；籌資性現金流凈流出，面臨較大再融資壓力。
03“味精大王”
1999年，已經過了“知天命”年紀的孟慶山創立了梅花味精，成為行業里較晚一批入局的味精企業。
因為落后了蓮花味精一個時代，梅花味精入局時，C端消費品市場上已經聚集了多個老牌味精企業。
于是，孟慶山將銷售范圍進行了拓展，除了快速消費品市場，還布局原料出口與B端大客戶市場。
21世紀初，“味精致癌”的謠言甚囂塵上，味精產品被妖魔化。
但孟慶山認為，危機，危險與機遇并存，他加入了味精科普大軍，在電視、廣播、戶外、報紙等媒體平臺反復強調味精無害。
通過一系列品牌建設動作，梅花味精正式確立了“味精大王”的行業地位。
2010年，梅花生物通過借殼五洲明珠進入A股市場。
在謠言四起及雞精等產品的競爭擠壓等情況下，味精消費量逐年下滑，梅花生物踏上轉型之路。
2011年，梅花生物表示將以味精產品為基石，以氨基酸產品為新增長點，聚焦發展鮮味劑領域、飼用及藥用氨基酸領域、化工肥料領域、品牌調味產品等四個重點領域。
而拉動梅花生物業績一路增長的是公司轉型后扶植起來的動物營養氨基酸業務板塊，梅花生物從“味精大王”蛻變為“動物保健品大王”。
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