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ATFX匯評(píng)：十年期美債收益率已經(jīng)連跌9日，這很不尋常。昨日一度跌破1.3%重要水平位，最低觸及1.25%，尾盤反彈，最終收盤在1.2945%，依舊處于1.3%之下。兩周之前，市場(chǎng)還在關(guān)心十年期美債是否能夠在1.5%水平獲得支撐，現(xiàn)在情緒卻出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)上已經(jīng)開始討論美國(guó)即將出現(xiàn)的通貨緊縮的問(wèn)題。

最新的美國(guó)CPI為5%，如此高的通脹，很難發(fā)現(xiàn)有通貨緊縮的跡象。可美債收益率的大跌，確實(shí)只有在經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮的時(shí)候出現(xiàn)。合理的解釋，可能是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾過(guò)度強(qiáng)調(diào)暫時(shí)性通脹，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)保持悲觀。美聯(lián)儲(chǔ)依舊維持800億每月的國(guó)債購(gòu)買，這或許構(gòu)成了債券價(jià)格上漲、收益率下跌的核心力量。

▲ATFX供圖

國(guó)債對(duì)于市場(chǎng)資金的核心作用是避險(xiǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入復(fù)蘇階段，股市上漲、PMI擴(kuò)張、消費(fèi)旺盛、投資擴(kuò)大，資金會(huì)迅速?gòu)牡褪找娴膰?guó)債市場(chǎng)流出，進(jìn)入高收益市場(chǎng)。衡量經(jīng)濟(jì)周期的核心指標(biāo)就是CPI，而美國(guó)的CPI正處于快速的上升通道，現(xiàn)值5%遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的遠(yuǎn)期目標(biāo)2% 。CPI和美債收益率越來(lái)越嚴(yán)重的背離，讓整個(gè)資本市場(chǎng)充滿不確定性和詭異的氛圍。

傳統(tǒng)邏輯之下，美元指數(shù)受到美債收益率的走勢(shì)引導(dǎo)，兩者往往同漲同跌。但是，這一邏輯發(fā)揮作用的前提是央行沒(méi)有深度介入債券市場(chǎng)的買賣。如果央行成為債券市場(chǎng)的主要買盤或者買盤，債券收益率將不能代表市場(chǎng)預(yù)期方向，只能體現(xiàn)央行的跳空目標(biāo)。所以，并非是國(guó)債市場(chǎng)在交易通縮預(yù)期，而是美聯(lián)儲(chǔ)在交易通縮預(yù)期。昨日美元指數(shù)確實(shí)收入長(zhǎng)陰線，最低觸及92.21。但是，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，近9個(gè)交易日，美元指數(shù)處于上漲趨勢(shì)之中，與美債收益率表現(xiàn)并不相同。美指的上漲主要是因?yàn)楦咄浿拢缆?lián)儲(chǔ)存在加息和縮減每月購(gòu)債的預(yù)期。筆者看來(lái)，美元指數(shù)的表現(xiàn)符合邏輯，美債收益率表現(xiàn)具有暫時(shí)性，在美聯(lián)儲(chǔ)取消每月購(gòu)債之后，收益率將快速升高。

7月13日將會(huì)有美國(guó)的6月份CPI數(shù)據(jù)公布，目前市場(chǎng)預(yù)期值4.9%，相比前值有略微下降。該數(shù)據(jù)極為重要，如果高通脹能夠維持到7月29日美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，或許就能夠觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)性的縮減每月購(gòu)債的操作。

品種方面，EURUSD處于空頭趨勢(shì)之中，只是最新一輪下跌的力度較弱，隨時(shí)可能開啟反彈；黃金在1800整數(shù)關(guān)口附近糾結(jié)，市場(chǎng)靜待美聯(lián)儲(chǔ)的下一步動(dòng)作；原油市場(chǎng)高位下跌，但在OPEC沒(méi)有實(shí)質(zhì)性增產(chǎn)動(dòng)作之前，維持原油看多觀點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)昨日大跌，但仍未跌破通道，考慮到5月13日開啟的漲勢(shì)已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)月，后市大概率出現(xiàn)顯著回調(diào)，重點(diǎn)關(guān)注通道下軌何時(shí)被突破。

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