作者：湘江財(cái)經(jīng)工作室

來(lái)源：湘江金融圈（ID:xjjrq2018）

撰文：書(shū)萃 丨 出品：湘江財(cái)經(jīng)工作室

一家公司歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)35.91%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。剔除“非經(jīng)常性損益”后，扣非凈利潤(rùn)同比微增0.44%——縱觀長(zhǎng)高電新（002452.SZ）交出的2025年成績(jī)單：歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比增長(zhǎng)35.91%；營(yíng)業(yè)收入16.65億元，經(jīng)營(yíng)規(guī)模保持平穩(wěn)微調(diào)，同比下滑5.41%。

財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出清晰的成長(zhǎng)布局：公司持續(xù)加大研發(fā)投入至1.24億元、800kV GIS斬獲“國(guó)際領(lǐng)先”認(rèn)證、全年新增訂單22.37億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高；同期公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，部分收益來(lái)自減持富特科技股票帶來(lái)的投資增值。

在5月6日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，公司管理層坦誠(chéng)說(shuō)明：出售部分富特科技股權(quán)“實(shí)現(xiàn)稅后收益約7700萬(wàn)元，是凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因”，并承認(rèn)“扣非后凈利潤(rùn)同比基本持平”。

與此同時(shí)，公司啟動(dòng)品牌強(qiáng)化與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化舉措，公司宣布把證券簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)高電新”改為“長(zhǎng)高電氣”，突出主業(yè)，強(qiáng)化品牌。將連續(xù)多年經(jīng)營(yíng)承壓、資不抵債的子公司華網(wǎng)電力以1元對(duì)價(jià)剝離。主動(dòng)出清低效虧損資產(chǎn)、減負(fù)瘦身。

01一場(chǎng)投資收益主導(dǎo)的利潤(rùn)盛宴

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看。2025年，長(zhǎng)高電新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.65億元，同比下滑5.41%；歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比大幅增長(zhǎng)35.91%。 年報(bào)顯示，公司2025年投資收益大幅增長(zhǎng)1624.65%，主要源于對(duì)參股公司富特科技（301607.SZ）股票的減持運(yùn)作。業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，管理層給出了精確的數(shù)字：該筆操作稅后凈收益7700萬(wàn)元，占全年歸母凈利潤(rùn)的22.5%，有效增厚公司整體盈利水平。

扣非凈利潤(rùn)是衡量一家制造業(yè)企業(yè)真實(shí)造血能力的標(biāo)尺。長(zhǎng)高電新2025年扣非凈利潤(rùn)是2.43億元。同比保持0.44%正增長(zhǎng)，主業(yè)經(jīng)營(yíng)根基扎實(shí)，在行業(yè)周期波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健守底。

這意味著，公司全年研發(fā)投入高達(dá)1.24億元、同比大增31.86%；新產(chǎn)品800kV GIS斬獲“國(guó)際領(lǐng)先”權(quán)威認(rèn)證；市場(chǎng)拓展成果豐碩，新增訂單創(chuàng)22.37億元新高這一系列亮眼的硬實(shí)力積淀，尚未在2025年的主業(yè)利潤(rùn)上完全釋放。

另外一方面，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是也展現(xiàn)出主業(yè)的堅(jiān)實(shí)底氣。3.59億元的凈流入，是歸母凈利潤(rùn)的1.05倍，證明壓艙石般的輸變電主業(yè)還是在實(shí)打?qū)嵉刭嶅X(qián)，而不是“紙面富貴”，更為公司后續(xù)的戰(zhàn)略調(diào)整筑牢了安全墊。

關(guān)于營(yíng)收下滑，公司也給出了務(wù)實(shí)坦誠(chéng)的說(shuō)明。 在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，管理層回應(yīng)稱(chēng)，輸變電設(shè)備營(yíng)收下滑“主要受下游客戶(hù)交付節(jié)奏影響，部分產(chǎn)品延遲交付所致，系正常的周期波動(dòng)”。

而對(duì)于2026年一季度營(yíng)收繼續(xù)同比下滑12.76%，公司的解釋是“下游客戶(hù)部分項(xiàng)目交付計(jì)劃季節(jié)性調(diào)整所致，屬于短期階段性波動(dòng)，并非市場(chǎng)需求或公司競(jìng)爭(zhēng)力變化”。當(dāng)然，究竟是短期季節(jié)性因素，還是增長(zhǎng)趨勢(shì)性承壓，仍需結(jié)合后續(xù)季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)觀察驗(yàn)證。

02四年虧1.2億的公司“輕裝出表”

如果說(shuō)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)的健康體檢報(bào)告，那么公司披露的的兩大動(dòng)作，則是長(zhǎng)高電新聚焦主業(yè)，優(yōu)化資產(chǎn)的“戰(zhàn)略調(diào)整方案”。

第一步，果斷剝離持續(xù)虧損的抵消資產(chǎn)。 公司擬將全資子公司湖北省華網(wǎng)電力工程有限公司100%股權(quán)，以1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給萍鄉(xiāng)電瓷。

這家子公司經(jīng)營(yíng)承壓顯著，凈資產(chǎn)-710萬(wàn)元，資不抵債；2025年單年虧損3718萬(wàn)元；四年累計(jì)虧損近1.2億元，是拖累公司整體業(yè)績(jī)的主要 “出血點(diǎn)”。

“1 元轉(zhuǎn)讓” 看似特殊，實(shí)則是精準(zhǔn)的資產(chǎn)優(yōu)化操作。本次交易為承債式轉(zhuǎn)讓?zhuān)颖P(pán)方萍鄉(xiāng)電瓷將全額承接華網(wǎng)電力的全部債權(quán)債務(wù)，徹底切斷虧損源對(duì)上市公司的持續(xù)拖累。同時(shí)，華網(wǎng)電力對(duì)上市公司1548萬(wàn)元的欠款，將以其持有的四家新能源公司股權(quán)作價(jià)1738 萬(wàn)元抵償，通過(guò)資產(chǎn)抵債進(jìn)一步盤(pán)活存量債權(quán)、降低損失風(fēng)險(xiǎn)。

此次剝離，是公司主動(dòng)出清不良資產(chǎn)、減負(fù)瘦身、聚焦核心主業(yè)的重要舉措，雖存在抵債資產(chǎn)價(jià)值后續(xù)需持續(xù)關(guān)注的細(xì)節(jié)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看為公司輕裝上陣、提升整體資產(chǎn)質(zhì)量與盈利水平奠定基礎(chǔ)。

另一值得關(guān)注的會(huì)計(jì)細(xì)節(jié)是：公司在公告中稱(chēng)，此次處置“預(yù)計(jì)將對(duì)2026年產(chǎn)生投資收益700萬(wàn)元左右”，為處置價(jià)款1元減去評(píng)估基準(zhǔn)日賬面凈資產(chǎn)而來(lái)。

完成虧損資產(chǎn)剝離后，公司同步推進(jìn)品牌定位與戰(zhàn)略回歸。 公司擬將名字從“長(zhǎng)高電新科技股份公司”變更為“長(zhǎng)高電氣集團(tuán)股份公司”，證券簡(jiǎn)稱(chēng)從“長(zhǎng)高電新”改為“長(zhǎng)高電氣”。5月6日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，管理層透露，該更名議案將于5月18日的股東會(huì)進(jìn)行審議，結(jié)果將在5月19日對(duì)外披露。

2019年，公司從“長(zhǎng)高集團(tuán)”改稱(chēng)“長(zhǎng)高電新”，經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)沉淀，公司更加清晰錨定自身核心優(yōu)勢(shì)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上  輸變電設(shè)備營(yíng)收占比從2023年的92.73%攀升至2025年的94.19%，主業(yè)集中度持續(xù)提高。標(biāo)志著公司堅(jiān)定深根輸變電電氣設(shè)備主賽道，走專(zhuān)業(yè)化發(fā)展力度戰(zhàn)略路徑。

03高端“門(mén)票”到手，訂單能否從“零”到“億”？

長(zhǎng)高電新敢于做減法，底氣來(lái)自加法上的一個(gè)關(guān)鍵突破。

年報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司完成了800kV GIS、363kV GIS、800kV罐式斷路器的全部型式試驗(yàn)，成功取得國(guó)家電網(wǎng)集中招標(biāo)投標(biāo)資質(zhì)。更關(guān)鍵的是，這三類(lèi)產(chǎn)品通過(guò)了中國(guó)機(jī)械聯(lián)合會(huì)組織的國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品鑒定，技術(shù)水平和主要性能指標(biāo)被評(píng)定為“國(guó)際領(lǐng)先”。

在特高壓這個(gè)圈子里，拿到國(guó)網(wǎng)的“投標(biāo)通行證”和國(guó)家級(jí)技術(shù)認(rèn)證，等于從一個(gè)“旁觀者”變成了“牌桌上的玩家”。2025年，公司全年新增訂單22.37億元?jiǎng)?chuàng)下歷史新高，其中550kV GIS持續(xù)斬獲新增訂單，800kV隔離開(kāi)關(guān)首次中標(biāo)海外特高壓項(xiàng)目（巴西線路），組合電器綜合排名在國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)升至第七。

在5月6日的交流中，公司進(jìn)一步透露，2025年中標(biāo)的550kV GIL項(xiàng)目“部分已順利完成交貨投運(yùn)，還有部分正按合同進(jìn)度有序生產(chǎn)中”。

產(chǎn)能端也在同步蓄力。金洲生產(chǎn)基地三期、望城生產(chǎn)基地提質(zhì)改造等項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，管理層給出了具體進(jìn)度表：“金洲生產(chǎn)基地特高壓項(xiàng)目11號(hào)、12號(hào)廠房目前已基本完成主鋼構(gòu)工程，望城改擴(kuò)建項(xiàng)目已完成總圖設(shè)計(jì)”，“各項(xiàng)目均按計(jì)劃穩(wěn)步實(shí)施”，建設(shè)周期為24至30個(gè)月不等。 最重要的是，公司已成功發(fā)行7.58億元可轉(zhuǎn)債，為產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)升級(jí)備足了彈藥。

但公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)之路，仍面臨多重現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

首先，內(nèi)部發(fā)展不均衡的問(wèn)題。 核心子公司長(zhǎng)高電氣受客戶(hù)工程延后影響，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下滑20.81%和35.45%；長(zhǎng)高森源因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問(wèn)題，凈利潤(rùn)同比下滑38.62%。各業(yè)務(wù)主體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)分化，折射出企業(yè)整體市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與運(yùn)營(yíng)管理上仍有提升空間。

其次，客戶(hù)集中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍需持續(xù)關(guān)注。 2025年，公司對(duì)國(guó)家電網(wǎng)及其下屬企業(yè)的銷(xiāo)售收入占比仍高達(dá)86.96%。一旦國(guó)網(wǎng)投資節(jié)奏或招標(biāo)政策生變，業(yè)績(jī)沖擊將是系統(tǒng)性的。

第三，研發(fā)投入的持續(xù)性。 2025年研發(fā)費(fèi)用大增至1.24億元，但2026年一季報(bào)顯示，研發(fā)費(fèi)用同比驟降60.46%。對(duì)此，管理層的解釋是“季度間費(fèi)用核算節(jié)奏、階段性項(xiàng)目安排等短期因素導(dǎo)致，不屬于研發(fā)戰(zhàn)略收縮”，并強(qiáng)調(diào)“將持續(xù)聚焦特高壓、智能型、環(huán)保型等符合行業(yè)發(fā)展方向的設(shè)備研發(fā)”。

800kV GIS已經(jīng)拿證，1100kV GIS還在研發(fā)路上。讓市場(chǎng)關(guān)注，這種階段性波動(dòng)投入，是否會(huì)影響高端產(chǎn)品技術(shù)迭代的節(jié)奏，造成新品儲(chǔ)備的銜接空檔。在回應(yīng)“研發(fā)何時(shí)能轉(zhuǎn)化為收入”時(shí)，公司的回答真誠(chéng)謹(jǐn)慎：“研發(fā)成果轉(zhuǎn)化存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不確定性，公司將持續(xù)加大新產(chǎn)品推廣，積極推動(dòng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)逐步轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)成果。”客觀來(lái)看，公司已拿到高端產(chǎn)品技術(shù)資質(zhì)，但規(guī)模化訂單放量仍需時(shí)間培育與市場(chǎng)開(kāi)拓。

湘江財(cái)評(píng)

長(zhǎng)高電新給2025年畫(huà)上的，是一個(gè)戰(zhàn)略清晰且頗具張力的句號(hào)。

戰(zhàn)略層面，果斷剝離連續(xù)虧損的子公司、擬更名“長(zhǎng)高電氣”清晰傳遞聚焦輸變電核心主業(yè)，出清低效資產(chǎn)的堅(jiān)定決心，調(diào)整果斷，路徑清晰。

財(cái)務(wù)層面，扣非凈利潤(rùn)0.44%的微增也客觀反映出當(dāng)前的主業(yè)尚未進(jìn)入加速上行周期，真實(shí)經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇仍在蓄力階段。

這并非失敗。恰恰相反，敢于自己動(dòng)手撕掉虧損業(yè)務(wù)、直面披露主業(yè)盈利現(xiàn)狀，在上市公司中實(shí)屬務(wù)實(shí)理性之舉。當(dāng)然，于市場(chǎng)而言，投資者更加期待看到的是主業(yè)營(yíng)收與利潤(rùn)的實(shí)質(zhì)性穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2026年，隨著虧損資產(chǎn)出清、可轉(zhuǎn)債資金到賬、特高壓高端產(chǎn)品線資質(zhì)與產(chǎn)能布局落地，公司正式迎來(lái)新一輪價(jià)值驗(yàn)證周期。以 800kV GIS為代表的高端特高壓產(chǎn)品能否順利打開(kāi)市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)訂單規(guī)模化落地，將成為公司能否成長(zhǎng)為組合電器核心梯隊(duì)成員的關(guān)鍵分水嶺。未來(lái)發(fā)展成色，終將由后續(xù)訂單釋放與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)逐步印證。

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編輯 文青  主編 曉哥

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 長(zhǎng)高電新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身：1元甩包袱與更名落地，主業(yè)盈利與高端轉(zhuǎn)型待驗(yàn)證