ATFX摘要：對(duì)于大宗商品來說，相比于需求端的平穩(wěn)變化，供應(yīng)端的大起大落對(duì)價(jià)格的影響更加顯著。尤其是某些大宗商品被特定企業(yè)壟斷之后，其擴(kuò)大產(chǎn)能或收縮產(chǎn)能的計(jì)劃，會(huì)直接導(dǎo)致商品價(jià)格的飆升和驟降。典型的就是原油市場(chǎng)，由于OPEC+國家控制著大部分石油資源，所以它們聯(lián)合起來增產(chǎn)或者減產(chǎn)，會(huì)對(duì)油價(jià)造成極為嚴(yán)重的沖擊。

▋OPEC+謹(jǐn)慎增產(chǎn)與美國CPI飆升

10月份的會(huì)議上，OPEC+宣布增產(chǎn)40萬桶/日，11月份的會(huì)議維持該增產(chǎn)規(guī)模不變。10月份美原油累計(jì)上漲10.92%，顯然，如此的增產(chǎn)規(guī)模并不能滿足市場(chǎng)隨著疫情好轉(zhuǎn)而日益擴(kuò)大的需求。

▲ATFX供圖

美國11月份公布的最新CPI已經(jīng)飆升至6.2%，背后的主要推動(dòng)因素就是燃料油價(jià)格的上漲（40%左右）。剔除掉燃料油的影響，美國的核心CPI僅為4.6%，雖然依舊偏高，但表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

▋美原油 月線

▲ATFX供圖

美原油價(jià)格已經(jīng)突破2018年以來的高點(diǎn)，目前正向2013年高點(diǎn)發(fā)展。并且，本輪的原油價(jià)格上漲（自2020年4月開始），期間未出現(xiàn)任何顯著回調(diào)。從技術(shù)角度看，短線交易應(yīng)當(dāng)以多頭為主，盡量不參與空頭方向。對(duì)于中線資金來說，做多的風(fēng)險(xiǎn)正在累計(jì)，此時(shí)參與多頭方向有可能“高位站崗”。

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美國的EIA原油庫存正快速下降，最新值2638.2萬桶，逼近2018年3月份的庫存低點(diǎn)。從趨勢(shì)上說，庫存下降，自當(dāng)提振原油價(jià)格。但是，從極限來看，留給EIA原油庫存的下跌空間已經(jīng)非常有限，2180.3萬桶的庫存水平很難被跌破。筆者更傾向于這樣一種看法：EIA庫存即將觸底，原油價(jià)格距離頂部也不遠(yuǎn)了。

▋ 還會(huì)有新的利多消息出現(xiàn)嗎？

支撐原油價(jià)格漲勢(shì)延續(xù)的，并非當(dāng)前已知的利多消息，比如OPEC+謹(jǐn)慎增產(chǎn)、疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的需求復(fù)蘇等等，而是未來將會(huì)出現(xiàn)但現(xiàn)在未知的利多消息。目前看來，這種消息是不存在的。OPEC+的習(xí)慣性操作就是，油價(jià)下跌--減產(chǎn)；油價(jià)上漲--增產(chǎn)。當(dāng)前80美元左右的原油價(jià)格，極有可能觸發(fā)OPEC+內(nèi)部為搶占市場(chǎng)份額而進(jìn)行的“無需增產(chǎn)”。

另外，美國的頁巖油開采，在當(dāng)前的高油價(jià)之下，重新運(yùn)作并大量產(chǎn)出的概率是非常高的。一旦頁巖油開采計(jì)劃落地，油價(jià)大概率重演2014年下半年的持續(xù)性大跌走勢(shì)。

▋總結(jié)：“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”。目前的原油市場(chǎng)就處于別人貪婪的狀態(tài)，所有人都看多未來的原油價(jià)格時(shí)，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)就會(huì)在不久后發(fā)生（僅針對(duì)中長(zhǎng)線資金來說）。

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