作者：湘江財(cái)經(jīng)工作室

來源：湘江金融圈（ID:xjjrq2018）

撰文 日?qǐng)?nbsp;丨 出品：湘江財(cái)經(jīng)工作室

就在年報(bào)季的沖刺期，一場(chǎng)以“聚焦上市公司重整實(shí)務(wù)”為主題的研討會(huì)在長沙低調(diào)舉行。

4月23日，長沙浦發(fā)銀行大廈里擠滿了來自省內(nèi)外法院、金融、律所及學(xué)界的120余名精英。他們沒有空談宏觀，而是把手術(shù)刀對(duì)準(zhǔn)了資本市場(chǎng)最殘酷的環(huán)節(jié)——破產(chǎn)重整，深度解碼上市公司司法重整的“瓶頸”與突破路徑。

這次會(huì)議信息量極大，不僅復(fù)盤了湖南近年來幾起堪稱教科書級(jí)的“企業(yè)急救”案例，更揭開了上市公司在陷入絕境時(shí)，如何通過司法手段實(shí)現(xiàn)“逆天改命”的底層邏輯。

01 43天審結(jié)，張家界創(chuàng)文旅紓困樣本

如果你關(guān)注股市，一定對(duì)那只在退市邊緣瘋狂試探，隨后又奇跡般“摘星脫帽”的文旅股有印象——張家界（大庸古城）。在這次會(huì)上，背后的操盤手首次詳細(xì)披露了這場(chǎng)閃電戰(zhàn)的細(xì)節(jié)。

這絕對(duì)是一場(chǎng)極限操作。據(jù)張家界中院郭攻玉透露，為了跟時(shí)間賽跑，從法院受理重整申請(qǐng)到最終批準(zhǔn)重整計(jì)劃，僅用了43天。更驚人的數(shù)字是出資人組表決通過率高達(dá)99.84%，債權(quán)組更是全票通過。

憑什么是它？答案在于“廣電系”的降維打擊和極其市場(chǎng)化的定價(jià)。該項(xiàng)目果斷拋棄了傳統(tǒng)的“輸血”模式，引入了電廣傳媒、芒果超媒等頭部玩家，用“生態(tài)幻境、山水藝術(shù)”重新包裝古城資產(chǎn)。財(cái)務(wù)投資的價(jià)格竟然達(dá)到了市場(chǎng)參考價(jià)的95%以上。這不僅救活了企業(yè)，更把每股凈資產(chǎn)從0.63元硬生生拉到了2.44元。

02 警惕預(yù)重整淪為投機(jī)炒作溫床

不過，正當(dāng)市場(chǎng)為這些成功案例感到振奮時(shí)，長沙破產(chǎn)法庭副庭長趙康寧卻在會(huì)上潑了一盆冷水。他直言：“預(yù)重整不是萬能藥，甚至可能是毒藥。”

數(shù)據(jù)顯示，雖然預(yù)重整能極大提升挽救效率，但隱患極大。一旦貼上“預(yù)重整”標(biāo)簽，股價(jià)往往暴漲數(shù)倍甚至十余倍，但其中大量案例最終并沒能拿到證監(jiān)會(huì)批文，或者直接走向退市。結(jié)果是什么？是那些跟風(fēng)炒作的中小投資者血本無歸。

更有甚者，個(gè)別案件在預(yù)重整程序中一拖就是800多天，既不退市也不重組，徹底淪為僵尸企業(yè)。趙康寧給出的藥方很硬核：法院必須頂住壓力，只有企業(yè)確實(shí)有“真救”的希望，且有大資金明確兜底時(shí)，才能啟動(dòng)預(yù)重整，絕不能誰快不行了就都往ICU里推。

03 錨定產(chǎn)業(yè)龍頭，出資人權(quán)益調(diào)整動(dòng)真格

在具體操作上，市場(chǎng)化選任和原股東追責(zé)成為湖南經(jīng)驗(yàn)的核心。以常德中院辦理的景峰醫(yī)藥案為例，法院在全國范圍內(nèi)競(jìng)聘管理人，并最終引入石藥集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)投資人。據(jù)透露，該案對(duì)投資人設(shè)置的門檻極高，除要求產(chǎn)業(yè)協(xié)同外，還特別限定報(bào)名企業(yè)年?duì)I收需在200億元以上。

更值得關(guān)注的是對(duì)原實(shí)控人的追責(zé)。法院裁定將原實(shí)控人名下300萬股股票無償劃歸公司用于抵償債務(wù)，以此落實(shí)其對(duì)經(jīng)營損失的賠償責(zé)任。這一做法在出資人權(quán)益調(diào)整中力度較大，為追究違規(guī)“關(guān)鍵少數(shù)”提供了具有司法實(shí)踐意義的樣本。

04 金融賦能：銀行下場(chǎng)提供重整融資方案

作為主辦方之一，浦發(fā)銀行總行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人杜曉哲在演講中提出，破產(chǎn)重整金融生態(tài)正在發(fā)生質(zhì)變。該行正推進(jìn)“政法與金融”協(xié)同模式，通過建設(shè)數(shù)字化破產(chǎn)管理服務(wù)體系，專門針對(duì)破產(chǎn)案件中的資金監(jiān)管、賬戶服務(wù)及重整融資提供系統(tǒng)化金融支持。

分析人士指出，銀行等金融機(jī)構(gòu)從傳統(tǒng)的債權(quán)人身份向提供重整融資的綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，將是未來破解困境企業(yè)現(xiàn)金流短缺的關(guān)鍵一環(huán)。

隨著新“國九條”及證監(jiān)會(huì)11號(hào)監(jiān)管指引的落地，上市公司破產(chǎn)重整已從單純的“保殼求生”走向“價(jià)值重生”。湖南此次研討傳遞出的明確信號(hào)是：唯有堅(jiān)持法治化、市場(chǎng)化路徑，嚴(yán)把入口關(guān)，才能真正實(shí)現(xiàn)危困企業(yè)的“破繭重生”。

素材來源 | 上市公司公告

編輯 文青  主編 曉哥

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原標(biāo)題： 一家“僵尸企業(yè)”憑啥溢價(jià)95%被救活？120名破產(chǎn)專家湘江論道，解碼上市公司重整密碼