小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
交易商協會對銀川通聯予以通報批評。
01自律處分
1月21日，銀川通聯資本投資運營集團有限公司（以下簡稱“銀川通聯”）公告稱，收到交易商協會自律處分決定書，涉債券發行合規問題。
收到自律處分決定書公告
公告顯示，銀川通聯債券業務自律處分的時間為1月15日。
自律處分決定提到，對銀川通聯予以通報批評；責令公司針對暴露出的債券發行合規問題進行全面深入的整改，并在收到處分決定書之日起20個工作日內提交書面整改報告。
值得注意的是，此前銀川通聯也受到中國銀行間市場交易商協會的自律處分，可見公司內控制度及信息披露方面存在一定不足，治理水平與管控能力有待提升。
《小債看市》統計，目前銀川通聯存續11只境內債券，存續規模74.18億元，其中將有33.68億債券于一年內到期，公司面臨集中兌付壓力較大。
未來償債現金流
近年來，中國西北地區城投公司的信用環境有所收緊，銀川通聯的融資渠道受限。
同時，銀川通聯來自政府的包括運營補貼、資本金注入、專項資金劃撥以及政府回購基建項目等形式的現金付款金額也有所下降。
2024年，銀川通聯共獲得7.93億元政府現金支持，而2018年獲得的政府現金支持約26億元。
02財務分析
據公開資料，銀川通聯是銀川市最重要的基礎設施投融資及國有資產經營主體，承擔了銀川市城市基礎設施建設、環境綜合治理項目以及安置房建設等任務。
銀川通聯業務范圍涉及基礎設施建設、公交、燃氣、圖書及音像制品銷售等，其中基礎設施建設及公交業務在銀川市具有很強的區域專營優勢。
從股權結構看，銀川市國資委對銀川通聯持股100%，為公司唯一股東和實際控制人。
股權結構圖
銀川通聯利潤總額主要由投資收益和公允價值變動等非經常性損益構成，主營業務盈利能力較弱，2021年以來公司經營性業務利潤為負。
2023年以來，因燃油、人工成本等上漲，銀川通聯公交業務運營成本高企，虧損較嚴重，盈虧平衡十分依賴政府補貼。
此外，2023年以來，銀川通聯部分子公司陸續出表，雖然對公司核心業務及財務報表造成的影響較小，但需對其后續業務穩定性保持關注。
2025年前三季度，銀川通聯實現營收6.74億元，同比下滑37.99%；實現歸母凈利潤-2.37億元。
歸母凈利潤
截至2025年三季末，銀川通聯總資產有457.64億元，總負債234.81億元，凈資產222.82億元，資產負債率51.31%。
《小債看市》分析債務結構發現，銀川通聯主要以非流動負債為主，占總債務的70%。
截至相同報告期，銀川通聯非流動負債有155.42億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有121.44億元。
此外，銀川通聯還有流動負債79.39億元，主要為一年內到期的非流動負債，其短期債務合計有37.43億元。
相較于短債壓力，銀川通聯流動性緊張，其賬上貨幣資金有14.43億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。
在備用資金方面，截至2025年9月末，銀川通聯銀行授信總額有293.52億元，未使用授信額度為107.04億元，可見其財務彈性較好。
銀行授信
總得來看，銀川通聯剛性債務有158.87億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為68%。
有息負債高企，銀川通聯的財務費用支出較高，2022年-2024年該指標分別為11.46億、11.8億和9.18億元，對公司利潤侵蝕嚴重，公司期間費用管控水平有待提升。
從債務種類來看，銀川通聯債務主要由銀行借款、債券融資等構成，并有一定規模的非標融資，且因近年來多采用直接融資方式，債券融資占比較高。
值得注意的是，銀川通聯對外擔保規模較大，存在一定的或有負債風險。
截至2025年9月末，銀川通聯及關聯公司擔保合計27.57億元，占凈資產的12.22%，公司擔保對象均為銀川市國有企業。
銀川通聯擔保規模較大，且部分擔保企業涉及多起訴訟糾紛，其存在一定的擔保代償風險。
在資產質量方面，銀川通聯的其他應收款項高達79.38億元，主要由往來款構成，不僅對資金形成大量占用，還存在一定回收風險。
總得來看，銀川通聯經營能力較弱，依賴于政府補助；短期償債壓力大，資金鏈緊張；對外擔保規模大，存在一定的或有負債風險。
03區域環境
作為建設絲綢之路經濟帶的重要節點城市，近年來銀川市經濟財政實力呈穩步增長態勢，但財政平衡能力較弱。
2024年，銀川市實現地區生產總值2939.53億元，比上年增長5.4%。
在財政方面，2024年銀川市完成地方財政收入258.78億元，比上年增長1.6%；完成一般公共預算收入171.19億元。
同期，銀川市完成地方財政支出504.53億元，增長4.2%。完成一般公共預算支出444.46億元，增長1.4%。
銀川市財政自給能力較弱，對上級政府補助較為依賴。
2024年，銀川市政府性基金收入同比略有下降，但仍為銀川市政府綜合財力提供一定補充。
2023年下半年以來，隨著一攬子化債開啟，寧夏回族自治區被列為重點化債省份，寧夏回族自治于2023年四季度及2024年四季度分別發行141億和156億特殊再融資債券，對地方債務的化解起到了一定支撐作用。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“小債看市”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
