最近，城投們的日子不好過。

從業(yè)務上來說，深化預算改革與查處政府隱性債務的影響都很大，導致開展新業(yè)務面臨許多困難與挑戰(zhàn)。

從融資上來說，非標融資全面收緊、公開市場融資的難度也在快速上升，城投傳統(tǒng)的融資職能面臨著越來越多的現實障礙。

但是，“十四五”的一系列任務與目標已經下達地方;地方政府與城投仍然面臨著非常多的任務與投資。在城投被迫降杠桿的當下，地方基建該如何是好呢?

因此，當前針對城投舉債的一系列改革與措施，并不是為了限制城投公司的發(fā)展，而是旨在轉變城投傳統(tǒng)的依賴地方政府信用進行“舉債-投資”模式;讓這一低效的、可能造成地方債務龐大負擔的模式成為歷史。

這也是為何近期許多城投開啟了新一輪的改革與轉型。在逐漸剝離地方政府信用后，通過整合資產、業(yè)務轉型等操作構建可持續(xù)發(fā)展的新型城投;在做大資產規(guī)模、增強現金流后，降低負債率與償債風險，實現城投的可持續(xù)發(fā)展。

在市場化改革與城投去杠桿的雙重背景下，并不是讓城投就此停止地方基建項目;而是要求轉變思路與方法，利用國有企業(yè)作為地方基建與公共服務的市場化運作平臺，在項目收益自平衡、不增加債務率的情況下進行基建投資。

如片區(qū)內收益平衡的片區(qū)開發(fā)項目、項目收益自平衡專項債券，都是依據這個思路進行;如今的國開行、農發(fā)行等政策性貸款，同樣要求運用市場化模式、將項目收益與政府債務進行剝離。

因此，在對城投債務持續(xù)限制的大背景下，未來基建項目將迎來市場化模式的高速發(fā)展。新一輪的基建項目將由傳統(tǒng)的政府投資、城投代建轉向市場化模式，即由城投作為投資主體進行投資建設、享有項目開發(fā)相關的收益，政府與財政只是起到協(xié)助與缺口補助，不再進行無限制兜底。

這也意味著未來的城投將依據能力與發(fā)展出現新的分化，評價城投的主要指標不再是地方財政，而是與政府支持力度、城投市場化程度高度相關;正處于高速發(fā)展階段的中西部地區(qū)，勢必會整合、出現一批新的大型城投集團。

這意味著未來城投對外合作的過程也將出現明顯的變化，不再像過去將工作直接外包、交給社會企業(yè)完全運作;而將是作為項目業(yè)主，將各個環(huán)節(jié)進行更為細致的拆分。既是讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，也是通過專業(yè)細分與管理，進一步控制成本、提高企業(yè)收入。

因此，看似簡單的城投去杠桿，實則是基建投資行業(yè)的“蝴蝶效應”;不僅將帶來基建投資的市場化改革，也將進一步促進行業(yè)內部專業(yè)細分的程度。

無論是城投還是基建企業(yè)，“十四五”時代的玩法都與過去完全不同了。