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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
龍元建設業績預虧主要因建筑施工業務承壓、新增訂單量未恢復、營收下滑及財務費用較高等因素。
01虧損擴大
1月15日，龍元建設（600491.SH）公告稱，預計2025年歸母凈利潤約為-15億元至-10億元，上年同期為-6.634億元；扣非歸母凈利潤約為-19億元至-14億元，上年同期為-7.414億元。
業績預虧公告
公告顯示，龍元建設業績預虧主要因建筑施工業務承壓、新增訂單量未恢復、營收下滑及財務費用較高等因素。
值得注意的是，這是龍元建設繼2023年、2024年之后的第三年虧損。
2025年前三季度，龍元建設實現營業收入38.66億元，同比大幅下滑43.63%；實現歸母凈利潤虧損2.56億元。
歸母凈利潤
除了業績持續虧損，龍元建設控股股東近100%的股權質押，公司經營與股權風險正全面暴露。
2025年12月，龍元建設控股股東家族成員賴朝輝持有公司股份10856.709萬股，其中8320萬股被司法標記，2536.709萬股被輪候凍結，合計占其所持股份100%。
02財務惡化
據官網介紹，龍元建設是一家以工程總承包、基礎設施領域全生命周期服務，以及綠色建筑為主業的大型企業集團。
龍元建設創立于1980年，前身為浙江象山二建集團股份有限公司，1983年進入上海市場，1995年完成改制，2004年登陸上交所主板。
從股權結構看，賴振元直接持有龍元建設16.61%的股份，賴振元家族為控股股東，公司實際控制人為賴振元。
龍元建設主要從事土建施工業務、基礎設施建設投資業務、運營管理業務和鋼結構裝配式業務，其中通過投資PPP項目獲取建筑施工訂單是公司的主要業務模式之一。
近年來，受到PPP投資放緩、傳統建筑市場競爭加劇影響，龍元建設的新簽訂單承攬持續承壓。
截至2025年三季末，龍元建設總資產有526.18億元，總負債416.6億元，凈資產109.58億元，公司資產負債率為79.17%。
近年來，由于業績持續虧損，債務負擔沉重，龍元建設的財務風險很高。
資產負債率
《小債看市》分析債務結構發現，龍元建設主要以流動負債為主，占總債務的61%。
截至相同報告期，龍元建設流動負債有252.74億元，主要為應付賬款，其中一年內到期的短期債務合計有61.66億元。
相較于短債壓力，龍元建設流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有12.07億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。
此外，龍元建設還有非流動負債163.86億元，絕大部分均為長期借款，其長期有息負債有162.48億元。
整體來看，龍元建設剛性債務總規模有224.14億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為54%。
由于有息負債高企，龍元建設的財務費用對公司利潤形成嚴重侵蝕，2023和2024年其財務費用均在15億元以上。
從融資渠道看，除了發債和借款，龍元建設還通過租賃、應收賬款、股權以及股權質押等方式融資。
其中，股權質押方面，截至2025年9月龍元建設實控人賴振元質押2.54億股公司股票，股權質押率為99.91%，股權質押率較高，公司再融資空間受限。
從現金流上看，近年來龍元建設融資環境遇阻，其籌資性現金流持續凈流出，公司面臨較大再融資壓力。
籌資性現金流
在資產質量方面，龍元建設應收賬款50.5億元，其他應收款項29億元，且賬齡較長，不僅對公司資金形成一定占用，還存在一定回收風險。
總得來看，龍元建設連續虧損，經營獲現能力惡化，債務規模較大，流動性緊張；資產質量一般，資產流動性弱，股權質押率較高。
03浙江建筑龍頭
從一個泥瓦匠開始，經過二十幾年的磨礪，賴振元逐漸成立了一支由他領頭的建筑隊象山二建。
憑借過硬的質量和良好的口碑，象山二建很快成為浙江地區地產行業的龍頭企業。
2003年，龍元建設承接的業務總額高達68億元；在2020年進入《財富》雜志關于中國500強企業的排行榜，位列第430名。
得益于完善的管理體制以及良好的區域知名度，龍元建設在2004年上市，并于同年年初中標當時世界第一高樓的上海環球金融中心地基工程。
上市后，龍元仍以建筑業為主，不過從2010年開始嘗試BT，2014年開始直接轉型做PPP。
不過，PPP模式前期投入資金規模大，且運營回收期很長，而民營建筑企業則由于投融資實力一般，在PPP項目的建設期和運營期都面臨更大的風險和挑戰。
近年來，龍元建設新簽PPP項目減少，公司經營承壓，其前期積累的債務高企，公司資金鏈緊繃，債務風險一一暴露。
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