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來(lái)源：雷達(dá)Finance

雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

近日，黃金價(jià)格飛漲的消息，席卷各大社交平臺(tái)。在這股金價(jià)瘋狂上漲的浪潮下，珠寶黃金行業(yè)龍頭企業(yè)周大福公布了截至9月30日止三個(gè)月（即2026財(cái)年第二季度，對(duì)應(yīng)2025自然年第三季度）的未經(jīng)審核主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

從前述披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，季內(nèi)，周大福在零售值、同店銷(xiāo)售等關(guān)鍵指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。

然而，此前一直被周大福引以為傲的零售點(diǎn)數(shù)量卻持續(xù)下滑。今年第一季度至第三季度，周大福的零售點(diǎn)分別凈減少406個(gè)、307個(gè)、296個(gè)，合計(jì)凈減少1009個(gè)。

針對(duì)大量零售點(diǎn)關(guān)閉的情況，周大福給出的理由是，為了推動(dòng)盈利質(zhì)量及確保盈利韌性，公司選擇關(guān)閉表現(xiàn)欠佳的門(mén)店，提升整體門(mén)店生產(chǎn)力，以保持其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位并加強(qiáng)零售網(wǎng)絡(luò)的整體財(cái)務(wù)健康狀況。

值得注意的是，周大福于上一財(cái)年啟動(dòng)公司轉(zhuǎn)型計(jì)劃，并為此精心制定了五大策略方針，其中提升運(yùn)營(yíng)效率便是重要一環(huán)。

另外，從周大福此前發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，公司在2025財(cái)年面臨著較大的業(yè)績(jī)壓力。該報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比減少17.5%，降至896.56億港元；歸母凈利潤(rùn)也下滑9%至59.16億港元。

截至10月21日收盤(pán)，周大福的市值已從本年初的648億港元一路飆升至1641億港元，漲幅接近千億港元。不過(guò)，在今年內(nèi)，周大福的市值曾一度被去年剛剛上市的老鋪黃金反超。

01周大福曬經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，季內(nèi)再“砍”近300個(gè)零售點(diǎn)

據(jù)周大福最新披露的未經(jīng)審核主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，季內(nèi)，周大福的零售值同比增長(zhǎng)4.1%。

其中，中國(guó)內(nèi)地的零售值增長(zhǎng)3%，占總零售值的86.9%；中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)及其他市場(chǎng)的零售值增長(zhǎng)11.4%，占總零售值的13.1%。

對(duì)比2025財(cái)年及2026財(cái)年第一季度，周大福在第二季度實(shí)現(xiàn)了同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)率的全面回正。不過(guò)，季內(nèi)，周大福在內(nèi)地、港澳市場(chǎng)的同店銷(xiāo)量同比卻分別下降8.6%、10%。

周大福認(rèn)為，第二季度是公司業(yè)務(wù)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。季內(nèi)，受惠于定價(jià)產(chǎn)品的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭及計(jì)價(jià)黃金產(chǎn)品的改善趨勢(shì)，中國(guó)內(nèi)地以及香港及澳門(mén)的同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)均全面回升。

內(nèi)地方面，直營(yíng)店于季內(nèi)的同店銷(xiāo)售轉(zhuǎn)為7.6%正增長(zhǎng)，而加盟店的同店銷(xiāo)售則增長(zhǎng)8.6%，若撇除鐘表業(yè)務(wù)，期內(nèi)直營(yíng)店的同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)9.9%。

同期，香港及澳門(mén)的同店銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)6.2%，其中香港上升3.2%，澳門(mén)則上升17.3%。

按產(chǎn)品劃分，周大福的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括“珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾”以及“黃金首飾及產(chǎn)品”兩大類(lèi)別。

單內(nèi)地市場(chǎng)來(lái)看，周大福的定價(jià)黃金產(chǎn)品，在標(biāo)志性系列的帶動(dòng)下保持積極勢(shì)頭。該產(chǎn)品類(lèi)別的零售值增長(zhǎng)速度于季內(nèi)提升，同比增長(zhǎng)43.7%。季內(nèi)，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾的零售值提升10%，其中翡翠珠寶銷(xiāo)售額增長(zhǎng)逾一倍。

季內(nèi)，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾的零售值貢獻(xiàn)為15.3%，同比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)；而黃金首飾及產(chǎn)品貢獻(xiàn)則為80.8%，雖然貢獻(xiàn)依舊最大，但同比減少0.6個(gè)百分點(diǎn)。

整體而言，周大福定價(jià)產(chǎn)品的零售值貢獻(xiàn)于期內(nèi)擴(kuò)大至29.9%（同比增加5.1個(gè)百分點(diǎn)），進(jìn)一步給公司的盈利韌性提供支持。

值得注意的是，季內(nèi)，周大福累計(jì)增加49個(gè)零售點(diǎn)、關(guān)閉345個(gè)零售點(diǎn)。據(jù)此計(jì)算，公司季內(nèi)合計(jì)凈減少296個(gè)零售點(diǎn)（其中中國(guó)內(nèi)地凈關(guān)閉300個(gè)周大福珠寶零售點(diǎn)）。截至9月末，周大福共有零售點(diǎn)6041個(gè)。

對(duì)此，周大福解釋稱，季內(nèi)，集團(tuán)繼續(xù)關(guān)閉表現(xiàn)欠佳的門(mén)店，并選擇性地開(kāi)設(shè)生產(chǎn)力較高的新店，該等措施有效提升整體門(mén)店生產(chǎn)力。

周大福強(qiáng)調(diào)，公司明確專注于推動(dòng)盈利質(zhì)量及確保盈利韌性。集團(tuán)當(dāng)前的零售網(wǎng)絡(luò)管理方向不變，首要任務(wù)依然是提升店鋪生產(chǎn)力，以保持其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位并加強(qiáng)零售網(wǎng)絡(luò)的整體財(cái)務(wù)健康狀況。

周大福董事總經(jīng)理黃紹基在接受媒體采訪時(shí)表示，過(guò)去幾年集團(tuán)是高速增長(zhǎng)，但目前轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)化門(mén)店或更換門(mén)店，注重增加同店銷(xiāo)售。

02“95歲高齡”再啟轉(zhuǎn)型計(jì)劃，短期陣痛明顯

回顧2025財(cái)年，周大福的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不盡如人意。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收減少17.5%至896.56億港元；歸母凈利潤(rùn)更是下滑9%，錄得59.16億港元。

但得益于29.5%的高毛利率（比去年增加5.5個(gè)百分點(diǎn)）和產(chǎn)品組合的改善，加上黃金價(jià)格高企及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某杀竞唾Y本管控，公司的經(jīng)營(yíng)溢利率達(dá)到16.4%，同比上漲4個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，2025財(cái)年正值周大福品牌成立95周年，公司也正式開(kāi)啟了為期五年的品牌轉(zhuǎn)型之旅。

據(jù)周大福介紹，其轉(zhuǎn)型主要聚焦于五大策略方針，即品牌轉(zhuǎn)型、優(yōu)化產(chǎn)品、加速數(shù)字化進(jìn)程、提升運(yùn)營(yíng)效率并加強(qiáng)人才培養(yǎng)，靈活應(yīng)對(duì)新一代消費(fèi)者多變的需求。

具體來(lái)看，周大福轉(zhuǎn)型的具體措施包括：翻新大量門(mén)店以提供更好的零售體驗(yàn)，以吸引年輕消費(fèi)者；同時(shí)在保持統(tǒng)一風(fēng)格的前提下，按地區(qū)差異微調(diào)門(mén)店，以滿足不同消費(fèi)者的消費(fèi)喜好和需求。

在產(chǎn)品優(yōu)化方面，周大福堅(jiān)持打造標(biāo)志性定價(jià)產(chǎn)品系列。比如，周大福打造的傳福系列及故宮系列，在2025財(cái)年的銷(xiāo)售額均達(dá)到40億港元。

同時(shí)，為吸引年輕消費(fèi)者，周大福還選擇與《黑神話：悟空》、《鬼滅之刃》和《吉伊卡哇Chiikawa》等人氣IP聯(lián)名合作，此舉不僅有助于培育下一代黃金首飾消費(fèi)者，亦提升了品牌吸引力。

而在數(shù)字化進(jìn)程上，周大福的發(fā)展也頗為迅速。財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年，電子商務(wù)為內(nèi)地業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了5.8%的零售值及13.8%的銷(xiāo)量。周大福稱，該顯著增長(zhǎng)主要由于設(shè)立集團(tuán)自營(yíng)直播間的運(yùn)營(yíng)及加強(qiáng)社交媒體宣傳等若干關(guān)鍵因素推動(dòng)。

自2024年第四季度設(shè)立自營(yíng)直播間以來(lái)，周大福取得不俗的銷(xiāo)售表現(xiàn)。當(dāng)年雙11期間，公司榮登天貓平臺(tái)珠寶直播銷(xiāo)售的榜首。

此外，在社交平臺(tái)上，周大福還透過(guò)自營(yíng)直播間及關(guān)鍵意見(jiàn)銷(xiāo)售資源，大幅提升與客戶的互動(dòng)，進(jìn)而將多個(gè)產(chǎn)品打造為爆款，其中小紅書(shū)平臺(tái)的最熱貼文互動(dòng)量突破65萬(wàn)次。

在人才培養(yǎng)方面，2025財(cái)年，周大福的員工成本及相關(guān)開(kāi)支同比下降2.4%，但固定組成項(xiàng)目按年上升13.2%，主要由于修訂了員工薪酬待遇以吸引及挽留人才，以及為推進(jìn)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)而作出的重要策略性招聘。薪酬待遇調(diào)整加上銷(xiāo)售額下跌，使周大福2025財(cái)年的浮動(dòng)組成項(xiàng)目減少28.4%。

值得一提的是，周大福2025財(cái)年銷(xiāo)售火熱的傳福系列，就是由公司挖來(lái)的前Tiffany&Co.設(shè)計(jì)總監(jiān)、華裔國(guó)際珠寶設(shè)計(jì)師劉孝鵬主導(dǎo)推出。

03年內(nèi)市值一度被反超，星巴克高管來(lái)“救火”

盡管周大福在品牌成立95周年之際做出諸多調(diào)整，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)這個(gè)黃金珠寶行業(yè)龍頭的攻勢(shì)卻從未停歇。

天眼查顯示，老鋪黃金于去年6月登陸港股資本市場(chǎng)。而年內(nèi)，老鋪黃金的市值一度超過(guò)周大福。

據(jù)老鋪黃金最新披露的半年報(bào)，截至上半年末，其實(shí)體自營(yíng)門(mén)店僅有41家，但卻貢獻(xiàn)了122.41億元的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，同比增長(zhǎng)240.8%。

與此同時(shí)，周六福、潮宏基等黃金珠寶品牌也紛紛奔赴港股。其中，周六福于今年6月在港交所主板掛牌上市，潮宏基則于9月向港交所遞交了上市申請(qǐng)，擬實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市，它們對(duì)周大福的威脅同樣不小。

值得關(guān)注的是，在強(qiáng)敵環(huán)伺的背景下，周大福在今年4月和9月分別引入葉家盈和王靜瑛這兩位前星巴克高管。

據(jù)悉，前星巴克中國(guó)董事長(zhǎng)兼CEO王靜瑛擔(dān)任公司獨(dú)立非執(zhí)行董事，而前星巴克中國(guó)首席財(cái)務(wù)官葉家盈擔(dān)任公司首席財(cái)務(wù)官。

據(jù)潮新聞報(bào)道，有業(yè)內(nèi)人士指出，作為會(huì)員體系、數(shù)據(jù)營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域的行業(yè)標(biāo)桿，星巴克的管理經(jīng)驗(yàn)或許能幫助周大福優(yōu)化線上線下一體化策略。“星巴克高管擅長(zhǎng)的生活方式營(yíng)銷(xiāo)，或許能幫助周大福更精準(zhǔn)地觸達(dá)Z世代，將珠寶從‘保值品’轉(zhuǎn)向‘情感載體’?！?/span>

面對(duì)眾多對(duì)手的圍攻，周大福近來(lái)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)尚可。截至10月21日收盤(pán)，周大福的股價(jià)已從年初的6.57港元/股一路飆升至16.63港元/股，漲幅超153%，最新市值達(dá)1641億港元，超過(guò)老鋪黃金1324億港元的市值，暫時(shí)保住了行業(yè)第一的頭銜。

對(duì)于周大福的主動(dòng)轉(zhuǎn)型，多家證券商表示看好。國(guó)盛證券認(rèn)為，周大福作為珠寶首飾行業(yè)龍頭，渠道端重視單店運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品端優(yōu)化設(shè)計(jì)，同時(shí)重視消費(fèi)者觸達(dá)。2026財(cái)年第二季度，公司業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)符合預(yù)期，其同店銷(xiāo)售增速轉(zhuǎn)正，同店銷(xiāo)量降幅收窄，電商銷(xiāo)售保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，其預(yù)計(jì)公司2026財(cái)年?duì)I收增長(zhǎng)3%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)32%。

國(guó)金證券則認(rèn)為，周大福有著深厚的產(chǎn)品美學(xué)基因和品牌底蘊(yùn)構(gòu)筑壁壘，其通過(guò)產(chǎn)品優(yōu)化和門(mén)店經(jīng)營(yíng)提質(zhì)驅(qū)動(dòng)高質(zhì)發(fā)展，看好同店表現(xiàn)和盈利改善。

但國(guó)金證券也做出風(fēng)險(xiǎn)提示，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正在加劇，且黃金珠寶購(gòu)買(mǎi)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金價(jià)走勢(shì)、審美趨勢(shì)等多重因素影響，若終端動(dòng)銷(xiāo)疲軟或?qū)⒂绊懝就瓯憩F(xiàn)，從而影響業(yè)績(jī)。

有關(guān)周大福的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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原標(biāo)題： 年內(nèi)市值飆升千億港元，周大福卻“狂砍”上千零售點(diǎn)