作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

受PPP項(xiàng)目政策調(diào)整等因素影響，六枝PPP項(xiàng)目未能順利進(jìn)入運(yùn)營期，項(xiàng)目公司六枝民興環(huán)境未收到政府缺口性補(bǔ)助資金，導(dǎo)致公司資金緊張。

01擔(dān)保逾期

1月4日，海南瑞澤（002596.SZ）公告稱，2025年10月因控股子公司六枝民興環(huán)境無法按照借款合同約定償還到期借款本金543.75萬元，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行六枝特區(qū)支行要求公司按照擔(dān)保合同約定履行擔(dān)保責(zé)任，或督促債務(wù)人履行還款義務(wù)。

控股子公司債務(wù)逾期公告

公告顯示，2019年6月六枝民興環(huán)境與中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行六枝特區(qū)支行簽訂借款合同，借款合同金額4.8億元，借款期限240個(gè)月。

目前上述借款結(jié)息日已到，六枝民興環(huán)境未能按照合同約定支付借款利息1364.71萬元，海南瑞澤擔(dān)保逾期。

至于逾期原因，公告稱受PPP項(xiàng)目政策調(diào)整等因素影響，六枝PPP項(xiàng)目未能順利進(jìn)入運(yùn)營期，項(xiàng)目公司六枝民興環(huán)境未收到政府缺口性補(bǔ)助資金，導(dǎo)致公司資金緊張，無法按照借款合同約定支付借款利息。

海南瑞澤表示，公司及六枝民興環(huán)境積極與債權(quán)人中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行六枝特區(qū)支行、六枝PPP項(xiàng)目甲方六枝特區(qū)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局溝通解決方案。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，截至2025年末，海南瑞澤及控股子公司實(shí)際累計(jì)對外擔(dān)保余額為12.68億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的169.12%，且擔(dān)保均為公司與控股子公司之間的擔(dān)保。

其中，海南瑞澤對六枝民興環(huán)境擔(dān)保3.4億元，面臨較大擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)。

02連年虧損

據(jù)官網(wǎng)介紹，海南瑞澤成立于2002年4月，已發(fā)展成為一家擁有規(guī)格品種齊全的商品混凝土生產(chǎn)與配送、裝配式建筑業(yè)務(wù)、園林設(shè)計(jì)及施工、市政環(huán)衛(wèi)服務(wù)、市政環(huán)衛(wèi)工程等豐富產(chǎn)業(yè)鏈的大型股份制集團(tuán)企業(yè)。

2011年7月，海南瑞澤在深圳證券交易所掛牌上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，一致行動(dòng)人張海林、張藝林和馮活靈分別持有海南瑞澤10.78%、4.64%以及1.39%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

近年來，海南瑞澤主營業(yè)務(wù)經(jīng)過多次調(diào)整與變更，自2021年起公司連虧四年，四年累虧近24億元。

2025年前三季度，海南瑞澤實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為8.94億元，同比下降13.77%；歸母凈利潤虧損8120萬元。

歸母凈利潤

截至2025年三季末，海南瑞澤總資產(chǎn)有32.17億元，總負(fù)債25.84億元，凈資產(chǎn)有6.33億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為80.32%。由于業(yè)績持續(xù)虧損，海南瑞澤的財(cái)務(wù)杠桿水平逐步攀升，存在較大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，海南瑞澤主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的74%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至2025年三季末，海南瑞澤流動(dòng)負(fù)債有19.12億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有6.36億元。

相較于短債壓力，海南瑞澤的流動(dòng)性非常緊張，其賬上貨幣資金僅有3273萬元，與短債間形成巨大資金缺口，公司短期償債壓力巨大。

此外，海南瑞澤還有非流動(dòng)負(fù)債6.72億元，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計(jì)有6.27億元。

整體來看，海南瑞澤剛性債務(wù)總規(guī)模有12.63億元，長短期有息負(fù)債規(guī)模相當(dāng)，帶息債務(wù)比為49%。

從融資渠道看，作為上市公司，除了股權(quán)融資，海南瑞澤還通過租賃、應(yīng)收賬款、銀行借款以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

其中，股權(quán)質(zhì)押方面，一致行動(dòng)人張海林、張藝林和馮活靈均已全部質(zhì)押海南瑞澤股票，三亞大興集團(tuán)和三亞厚德投資管理有限公司質(zhì)押率也高達(dá)99.98%和99.8%。

股權(quán)質(zhì)押情況

2020年以來，海南瑞澤的籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司融資環(huán)境不暢，面臨較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，海南瑞澤的應(yīng)收賬款高達(dá)16億元，對資產(chǎn)形成大量占用，還存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)。總得來看，海南瑞澤業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息的保障能力惡化；流動(dòng)性緊張，財(cái)務(wù)杠桿水平高企；再融資壓力大，資產(chǎn)質(zhì)量一般。

03跨界經(jīng)營

近十幾年來，海南瑞澤主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)了多次變化，“跨界”經(jīng)營步子很大。

2011年至2014年，海南瑞澤主營業(yè)務(wù)為商品混凝土與新型墻體材料的生產(chǎn)與銷售。

2014年末，海南瑞澤通過重組收購，而新增水泥的生產(chǎn)與銷售。

2015年，海南瑞澤再次通過重組收購，將大興園林從事的園林綠化業(yè)務(wù)納入主營業(yè)務(wù)。

2016年，海南瑞澤剝離新型墻體材料業(yè)務(wù)。

2018年，通過收購的方式，海南瑞澤直接或間接合計(jì)持有廣東綠潤100%股權(quán)，新增廣東綠潤的市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。

2022年8月，海南瑞澤出售子公司金崗水泥85%的股權(quán)，剝離水泥業(yè)務(wù)，公司主營業(yè)務(wù)變更為商品混凝土的生產(chǎn)與銷售、園林綠化以及市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。

2023年，海南瑞澤不再將園林綠化業(yè)務(wù)納入主營業(yè)務(wù)，歸類為其他業(yè)務(wù)。

可以看出，跨界經(jīng)營不僅沒有給海南瑞澤帶來業(yè)績上的飛躍，還使得公司連年虧損，債務(wù)高企，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較大。

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原標(biāo)題： “海南混凝土大王”1365萬擔(dān)保逾期，業(yè)績連續(xù)四年虧損