作者：觀點(diǎn)新媒體

來(lái)源：觀點(diǎn)（ID:guandianweixin）

隨著AMC們的入局，一場(chǎng)萬(wàn)億級(jí)的存量資產(chǎn)大戲，正式拉開(kāi)序幕。

觀點(diǎn)網(wǎng) 國(guó)盛資本再度打出一張盤(pán)活牌，這一次，他拉來(lái)了中信金融資產(chǎn)，聯(lián)手成立了“上海國(guó)存盤(pán)活二號(hào)私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”，一口氣募資30億元。

對(duì)國(guó)盛資本而言，單靠自有資金，難以盤(pán)活萬(wàn)億級(jí)別的存量項(xiàng)目。更何況，大量老舊廠房、低效樓宇背后，還藏著復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)糾紛、不良處置、資產(chǎn)重組、司法重整等等一堆“硬骨頭”。

而這些難題，恰恰是AMC們的拿手好戲。

觀點(diǎn)新媒體發(fā)現(xiàn)，過(guò)去幾年，國(guó)盛資本已經(jīng)悄悄攢了三只“國(guó)存盤(pán)活基金”，朋友圈也從長(zhǎng)城資產(chǎn)，一路拓展到了中國(guó)銀河資產(chǎn)、中信金融資產(chǎn)……

百億基金

6月1日，一只名為“上海國(guó)存盤(pán)活二號(hào)私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”的私募投資基金正式成立，規(guī)模30億元，期限10年。

看似普通的一則基金設(shè)立消息，背后卻藏著國(guó)盛資本的一盤(pán)大棋。

仔細(xì)查閱這只基金的架構(gòu)，中信金融資產(chǎn)作為單一LP，出資30億元，持有99.9967%的權(quán)益；而國(guó)盛資本僅出資10萬(wàn)元，擔(dān)任GP，掌舵投資決策。一個(gè)出錢(qián)，一個(gè)出力，分工明確。

基金的投資方向也很清晰，以上海為圓心，輻射長(zhǎng)三角，瞄準(zhǔn)市區(qū)兩級(jí)國(guó)資平臺(tái)的存量資產(chǎn)，賽道鎖定保租房、產(chǎn)業(yè)園、核心商業(yè)辦公及基礎(chǔ)設(shè)施。

顯然，這不是簡(jiǎn)單的投資，而是一場(chǎng)針對(duì)沉睡資產(chǎn)的系統(tǒng)性喚醒。

事實(shí)上，這并非國(guó)盛資本第一次出手。

早在2023年5月，上海國(guó)盛就曾出資30億元設(shè)立上海國(guó)有存量資產(chǎn)盤(pán)活私募投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)（以下稱(chēng)“一號(hào)基金”），試水存量資產(chǎn)盤(pán)活。

次年6月，長(zhǎng)城資產(chǎn)入局，增資30億元，基金從單一LP變成雙LP結(jié)構(gòu)。

而后，今年3月27日，國(guó)盛資本又拉來(lái)了中國(guó)銀河資產(chǎn)入局，設(shè)立了上海國(guó)存盤(pán)活三號(hào)私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱(chēng)“三號(hào)基金”），規(guī)模同樣是30億元，銀河資產(chǎn)作為全資LP。

三年時(shí)間，三只基金，百億級(jí)資金，國(guó)盛的朋友圈從長(zhǎng)城資產(chǎn)，一路擴(kuò)展到中國(guó)銀河資產(chǎn)、中信金融資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查、公開(kāi)報(bào)道、觀點(diǎn)指數(shù)整理

為何國(guó)盛“偏愛(ài)”AMC？

一方面，上海國(guó)盛集團(tuán)雖為上海市屬?lài)?guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，但光靠自有資金，顯然難以撼動(dòng)龐大的存量市場(chǎng)。借助上述三只基金，國(guó)盛僅配套30億元，就撬動(dòng)了120億元的盤(pán)活資金。

另一方面，上海國(guó)資存量資產(chǎn)背后，普遍藏著抵押查封、歷史債務(wù)、賬面不良、“兩非兩資”剝離等一堆“硬骨頭”，國(guó)盛沒(méi)有金融不良資產(chǎn)處置牌照，無(wú)法直接處理。

而AMC恰恰是這些問(wèn)題的“拆彈手”，它們可以通過(guò)債權(quán)打折收購(gòu)、債轉(zhuǎn)股等方式，化解底層資產(chǎn)的歷史負(fù)債，掃清盤(pán)活的法律障礙。

由此，國(guó)盛負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)直投與存量運(yùn)營(yíng)，AMC負(fù)責(zé)資金配置及風(fēng)險(xiǎn)拆彈，兩者形成一個(gè)“資金、項(xiàng)目、運(yùn)營(yíng)”的完美閉環(huán)。

那么，AMC們又為何愿意加盟這個(gè)新戰(zhàn)場(chǎng)？

政策或許是最大的推手。2022年5月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布“19號(hào)文”，明確鼓勵(lì)A(yù)MC參與存量資產(chǎn)盤(pán)活，支持它們通過(guò)發(fā)債融資，解決負(fù)債與資產(chǎn)久期錯(cuò)配的問(wèn)題。于是，從那一年開(kāi)始，“盤(pán)活存量資產(chǎn)”就被寫(xiě)進(jìn)了五大AMC的年度工作重點(diǎn)。

此外，從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2024年末，全國(guó)國(guó)企（不含金融企業(yè)）國(guó)有資本權(quán)益109.4萬(wàn)億元，全國(guó)國(guó)有金融資本權(quán)益33.9萬(wàn)億元，全國(guó)行政事業(yè)性國(guó)有資產(chǎn)總額68.2萬(wàn)億元。截至2025年底，央企資產(chǎn)總額突破95萬(wàn)億元

顯然，這是一個(gè)百萬(wàn)億級(jí)的新市場(chǎng)。在傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的利潤(rùn)不斷變薄、增長(zhǎng)見(jiàn)頂?shù)漠?dāng)下，存量盤(pán)活，正成為AMC們的“第二增長(zhǎng)曲線”。

AMC搶做LP

近年來(lái)，全國(guó)性AMC正在悄然回歸主業(yè)，但他們不再是簡(jiǎn)單地打折收購(gòu)不良資產(chǎn)，而是以“超級(jí)LP”的身份，大規(guī)模殺入股權(quán)投資市場(chǎng)。

企查查數(shù)據(jù)顯示，截至2026年6月3日，東方資產(chǎn)參與的基金數(shù)量共計(jì)333只，數(shù)量位居五大AMC之首，僅2026年就出資17只基金，累計(jì)認(rèn)繳資本達(dá)到141.52億元；2025年認(rèn)繳基金數(shù)量為23只。

中國(guó)信達(dá)則緊隨其后，目前存續(xù)的基金數(shù)量為259只。不過(guò)，2026年至今，其作為L(zhǎng)P公開(kāi)披露參與的私募股權(quán)投資基金數(shù)量為3只，認(rèn)繳金額僅28.533億元；而在2025年，該公司便出資46支基金。

中信金融資產(chǎn)參設(shè)基金總數(shù)雖不算多，目前僅有123只，但2026年出資力度最大，年內(nèi)中信金融資產(chǎn)年內(nèi)參與設(shè)立了6只基金，認(rèn)繳出資236.16億元。

此外，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)存續(xù)基金數(shù)量共計(jì)26只；中國(guó)銀河資產(chǎn)存續(xù)基金數(shù)量為9只。

這些資金都投向何方？觀點(diǎn)新媒體查閱發(fā)現(xiàn)，部分基金運(yùn)用“產(chǎn)業(yè)+金融”的投資方式，布局醫(yī)療健康、高端制造、AI、新能源等高景氣行業(yè)核心標(biāo)的；但另一部分，則瞄準(zhǔn)了萬(wàn)億級(jí)的存量市場(chǎng)，如城市更新、保租房、產(chǎn)業(yè)園、商辦資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等。

典型的案例便是國(guó)盛資本牽頭的三只“國(guó)存盤(pán)活基金”，聚焦上海及長(zhǎng)三角的國(guó)資存量資產(chǎn)。

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其中，2023年成立的一號(hào)基金，目前已投放35億元左右，落地項(xiàng)目包括城投寬庭上海漕寶路保租房、原陸家嘴持有的前灘雍萃46住房租賃項(xiàng)目、張江細(xì)胞產(chǎn)業(yè)園、上海漕河涇新思大樓。

同時(shí)，該基金于今年2月出資1.3億元認(rèn)繳了上海襄助壹號(hào)企業(yè)管理中心（有限合伙）約28%的股權(quán)，而該公司核心項(xiàng)目是上海江河曜宸企業(yè)管理中心（有限合伙），主導(dǎo)張江科學(xué)城保障性租賃住房存量資產(chǎn)盤(pán)活項(xiàng)目。

更值得關(guān)注的是，一號(hào)基金還作為戰(zhàn)略配售投資者，認(rèn)購(gòu)了上海地產(chǎn)辦公REIT的7.02%份額，對(duì)應(yīng)7000萬(wàn)份，約28.64億元，這是存量資產(chǎn)通過(guò)公募REITs退出的經(jīng)典案例。

相比之下，今年剛成立的二號(hào)、三號(hào)基金，目前尚未有出資落地項(xiàng)目，但彈藥已備，只等開(kāi)槍。

雖然中國(guó)信達(dá)、中國(guó)東方資產(chǎn)沒(méi)有直接參與國(guó)盛的“國(guó)存盤(pán)活基金”，但它們?cè)诖媪抠Y產(chǎn)盤(pán)活這條賽道上，同樣動(dòng)作頻頻。

2024年1月，規(guī)模高達(dá)400億元的國(guó)有企業(yè)存量資產(chǎn)優(yōu)化升級(jí)（北京）股權(quán)投資基金（有限合伙）在北京落地，這只基金的LP陣容堪稱(chēng)豪華，國(guó)新資產(chǎn)、中國(guó)信達(dá)、東方資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)均位列其中。

國(guó)新資產(chǎn)出資129.5億元，認(rèn)繳32.375%的比例，其他三家AMC機(jī)構(gòu)分別認(rèn)繳90億元，持有22.5%的份額。

這支基金主要投向央企基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，如水電、風(fēng)電、火電、園區(qū)、高速、水務(wù)等，優(yōu)先培育公募REITs底層資產(chǎn)，走的是一條存量盤(pán)活與資產(chǎn)證券化的穩(wěn)健路徑。

而中國(guó)信達(dá)在2025年更是連發(fā)四只基金，總規(guī)模高達(dá)550億元，投向問(wèn)題房企紓困、保交付項(xiàng)目、城市更新以及酒店、公寓、商辦等不動(dòng)產(chǎn)。可以說(shuō)，信達(dá)不僅是LP中的出資王，也是存量盤(pán)活賽道上的急先鋒。

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從壞賬處理者到超級(jí)LP，全國(guó)性AMC的角色正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，他們不再只是被動(dòng)接收不良，而是主動(dòng)出資、深度參與、系統(tǒng)盤(pán)活。

隨著AMC們的入局，一場(chǎng)萬(wàn)億級(jí)的存量資產(chǎn)大戲，正式拉開(kāi)序幕。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 國(guó)盛資本盤(pán)活棋局 牽手AMC組建百億基金撬動(dòng)上海存量市場(chǎng)