小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
百川暢銀盈利與流動性面臨雙重擠壓。
01降級
近日，中證鵬元公告稱，下調(diào)百川暢銀（300614.SZ）主體信用評級至BBB+，評級展望穩(wěn)定；并下調(diào)“百暢轉(zhuǎn)債”債券信用評級至BBB+。
信用評級報告
公告顯示，百川暢銀國內(nèi)沼氣發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，戰(zhàn)略退出異質(zhì)結(jié)電池光伏項目導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失較大，2025年以來凈虧損加大。
且百川暢銀轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)尚未完全接續(xù)，短期債務(wù)規(guī)模較大，流動性管理壓力凸顯。
《小債看市》統(tǒng)計，目前百川暢銀僅存續(xù)“百暢轉(zhuǎn)債”，存續(xù)規(guī)模4.2億元，轉(zhuǎn)股價格為20.40元/股。
“百暢轉(zhuǎn)債”詳情
近年來，垃圾衛(wèi)生填埋已基本被垃圾焚燒替代，導(dǎo)致垃圾填埋氣發(fā)電市場持續(xù)萎縮，疊加補貼政策變化及款項回收滯后，行業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)承壓。
02財務(wù)分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，百川暢銀成立于2009年4月，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營為一體的環(huán)保型企業(yè)，于2021年5月25日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
百川暢銀專注于沼氣綜合利用和碳減排事業(yè)十余年，打造沼氣發(fā)電為主、碳減排交易、移動儲能、固廢處置、多元化發(fā)展的環(huán)保能源產(chǎn)業(yè)鏈。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，上海百川暢銀實業(yè)有限公司為百川暢銀控股股東，持股比例28.26%。
陳功海、李娜合計持有上海百川100%股權(quán)，為百川暢銀的共同實際控制人。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
受行業(yè)趨勢下行及補貼政策等因素影響，2023年以來百川暢銀持續(xù)虧損，且虧損額逐步放大。
由于部分電廠發(fā)生裝機減容或關(guān)閉情形，以及暫停或暫緩異質(zhì)結(jié)電池光伏項目，百川暢銀對上述資產(chǎn)計提大額減值損失，整體資產(chǎn)盈利性進一步減弱。
2025年，百川暢銀營業(yè)總收入為3.94億元，同比下降12.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤-4億元。
歸母凈利潤
截至2026年一季末，百川暢銀總資產(chǎn)有17.48億元，總負債8.72億元，凈資產(chǎn)有8.76億元，公司資產(chǎn)負債率為49.89%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，百川暢銀主要以流動負債為主，占總債務(wù)的52%。
截至相同報告期，百川暢銀流動負債有4.5億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有2.2億元。
相較于短債壓力，百川暢銀的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有3517萬元，不足以覆蓋短債，公司短期償債壓力較大。
財務(wù)彈性方面，截至2026年3月末，百川暢銀未使用授信額度有1.06億元，公司備用資金較為有限。
銀行授信
此外，百川暢銀還有非流動負債4.23億元，主要為應(yīng)付債務(wù)，公司長期有息負債合計有3.69億元。
整體來看，百川暢銀剛性債務(wù)總規(guī)模有5.89億元，主要為長期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為68%。
從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，百川暢銀還通過租賃、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
其中，股權(quán)質(zhì)押方面，截至2026年4月末，百川暢銀的控股股東質(zhì)押1500萬股公司股份，占所持股份的33.08%。
值得注意的是，2024年和2025年，百川暢銀的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，分別為-3894萬和-1.31億元，公司存在一定再融資壓力。
籌資性現(xiàn)金流
資產(chǎn)質(zhì)量方面，百川暢銀應(yīng)收賬款高達5.58億元，應(yīng)收款項規(guī)模較大且應(yīng)收賬款賬期有所延長，占用營運資金。
受限資產(chǎn)方面，截至2025年末，百川暢銀所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)賬面價值合計1.79億元，占年末總資產(chǎn)比重為10.09%，進一步制約了公司資產(chǎn)的流動性。
總得來看，百川暢銀業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息的保障能力下降；流動性緊張，短期償債壓力大；存在一定再融資壓力，應(yīng)收賬款規(guī)模高企。
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