作者：陌爺

3月21日，祥生控股集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，公司未能在寬限期內(nèi)支付美元債利息1200萬(wàn)美元，正式宣布躺平。

昔日的浙系四小龍，中梁、祥生、佳源，已然潰不成軍。

在祥生的這份披露公告內(nèi)，盛德律師事務(wù)所作為法律顧問(wèn)，這家律所，算是經(jīng)驗(yàn)豐富了，還操刀過(guò)花樣年、佳兆業(yè)等爆雷房企。

其實(shí)祥生的危機(jī)在年前便開(kāi)始隱現(xiàn)，直到現(xiàn)在才算是正式躺平，很難說(shuō)是不是黎明前的黑暗。

指望國(guó)企/央企拖底救市或是房?jī)r(jià)上漲來(lái)解除危機(jī)的邏輯已經(jīng)不再現(xiàn)實(shí)。

監(jiān)管當(dāng)局是動(dòng)真格的了，對(duì)于仰仗資產(chǎn)價(jià)格上漲，抱以僥幸的房企而言，只會(huì)自食惡果。

一句話：出了事，誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走。

祥生的經(jīng)營(yíng)異動(dòng)與爆雷，對(duì)于大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)而言早已做足了充足的準(zhǔn)備。

一、2020年11月18日登陸港交所，股價(jià)一路從5.59跌至0.78港元，實(shí)則是在上市之前報(bào)表的過(guò)度粉飾以及利潤(rùn)的透支。可謂仙股。

二、在三道紅線背景下，仍未及時(shí)剎車(chē)，資產(chǎn)負(fù)債率高企，未能做到來(lái)源，也沒(méi)有做到節(jié)流.

三、發(fā)家于諸暨，大多數(shù)土地位于三四線城市，在市場(chǎng)急劇下行的背景下，資產(chǎn)變現(xiàn)能力極差。且頻頻在杭州拿高價(jià)地（如大學(xué)城北、雙浦等），利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)出現(xiàn)虧損。不合理的投資布局也讓祥生在困境中失去抓手。

四、存續(xù)規(guī)模超9億美元，其中于1月23日到期的3億美元票據(jù)已經(jīng)展期。

五、非標(biāo)融資和表在負(fù)債加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也吞噬著本身就不高的利潤(rùn)。據(jù)2020年年報(bào)披露，非銀融資占比超過(guò)了60%，融資成本超過(guò)10%。意味著單憑美元債和非標(biāo)融資的剛性集中兌付，就能壓垮祥生。

或許是早有預(yù)判，似是黎明前節(jié)點(diǎn)官宣躺平，對(duì)祥生而言是種無(wú)奈。

對(duì)于行業(yè)而言，是在暴露風(fēng)險(xiǎn)，有利于不良出清。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 倒在黎明前的曙光里