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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，冠中生態新承攬土地整治類大項目落地轉化情況不及預期，業績承壓。
01凍結
11月27日，中誠信國際公告稱，冠中生態（300948.SZ）在中國銀行青島泉嶺路支行開立的“冠中轉債”募集資金專戶被凍結資金2885.4萬元，占募集資金凈額的7.37%。
募集資金專戶部分資金被凍結公告
公告顯示，冠中生態作為濱海大道等重要道路綠化提升工程項目總承包方，在與青島柳源綠化環境建設集團有限公司的分包合作中因工程款項支付爭議。
柳源綠化遂向法院起訴冠中生態及該項目業主方，并要求支付工程款2300萬元及逾期付款違約金585.40萬元，合計2885.40萬元。
值得注意的是，本次被凍結資金所在的賬戶為冠中生態于2023年向不特定對象發行可轉換公司債券所設立的募集資金專戶。
根據法院出具的民事裁定書，柳源綠化已申請財產保全，導致上述募集資金專戶中的相應金額被凍結。
據悉，該案已多次開庭審理，截至公告披露日，冠中生態尚未收到一審判決結果。
冠中生態表示，博山區供水項目剩余可用資金2096萬元，凍結部分并不影響項目實施，且其他募集資金專戶狀態正常，不會對公司日常經營產生重大影響。
中誠信國際認為，本次凍結資金規模占募集資金凈額的比重不大，冠中生態募集資金專戶非公司日常經營的主要賬戶，上述凍結情況暫未對公司募投項目的實施產生重大影響，暫未對公司信用狀況產生重大影響。
《小債看市》統計，目前冠中生態僅存續“冠中轉債”，當前余額2.03億元，轉股價格為10.44元/股。
“冠中轉債”詳情
今年6月，中誠信國際將冠中生態主體信用等級由A調降至A-，評級展望穩定；并將“冠中轉債”債項評級從A下調至A-。
中誠信國際認為，冠中生態新承攬土地整治類大項目落地轉化情況不及預期；2024年收入規模大幅下降，且產生凈虧損。
另外，冠中生態應收賬款及合同資產對資金形成較大占用，經營獲現持續為負，工程回款情況待改善。
02業績承壓
據官網介紹，冠中生態成立于2000年，主營業務為自然環境生態修復和人工環境生態建設。
2021年2月，冠中生態在深交所創業板發行上市。
從股權結構看，青島冠中投資集團有限公司持有冠中生態29.77%股權，實際控制人李春林和許劍平夫婦合計控制公司44.24%的股權。
股權結構圖
2024年，冠中生態植被恢復新簽合同額同比減少，且新項目處于開工早期階段，當年實現收入較少，且因前期投入較多，毛利率水平顯著下滑。
從業績上看，2024年冠中生態收入規模同比大幅下降約60%，凈虧損7090萬元。
2025年1~9月，冠中生態營業總收入為1.08億元，同比下滑25.23%，凈利潤為-0.08億元，虧損同比小幅擴大。
歸母凈利潤
受虧損及工程回款遇阻影響，近年來冠中生態的經營獲現持續為負，且2024年經營活動現金凈流出規模擴大，2025年前三季度為-1525.78萬元。
經營活動現金流
截至2025年9月末，冠中生態總資產有15.89億元，總負債7.88億元，凈資產有8.01億元，公司資產負債率為49.58%。
《小債看市》分析債務結構發現，冠中生態主要以流動負債為主，占總債務的51%。
截至相同報告期，冠中生態流動負債有3.99億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務規模較小僅99.62萬元。
相較于短債規模，冠中生態的流動性較好，其賬上貨幣資金有2.76億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
財務彈性方面，截至2025年3月末，冠中生態獲得銀行授信額度7.38億元，未使用額度為7.32億元，具備一定的備用流動性。
另外，冠中生態還有非流動負債3.89億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有3.88億元。
整體來看，冠中生態剛性債務主要為長期有息負債，帶息債務比為49%。從融資渠道看，作為上市公司，冠中生態除了股權融資，還通過應收賬款、債券以及銀行借款等方式融資，渠道多元。不過，2024年和2025年前三季度，冠中生態的籌資性現金流均為凈流出狀態，分別為-1.09億和-1757.73萬元，公司面臨一定再融資壓力。
籌資性現金流
資產質量方面，冠中生態應收賬款有5.39億元，對公司資金占用明顯，后續工程款項清收情況待關注。
截至2025年3月末，冠中生態受限資產賬面價值合計為0.14億元，均為受限貨幣資金，以訴訟凍結資金為主。
總得來看，冠中生態收入大幅下降，業績持續虧損，經營獲現持續為負；籌資性現金流持續凈流出，應收賬款及合同資產對資金形成較大占用。
03控制權變更
值得注意的是，目前冠中生態正在籌劃控制權變更相關事宜。
2025年9月28日晚，冠中生態公告稱，公司控股股東冠中投資及實控人李春林夫婦擬分兩期向杭州深藍財鯨人工智能科技合伙企業協議轉讓所持公司15.5%股份，并放棄剩余股份表決權。
冠中生態控股股東將變更為深藍財鯨，公司實際控制人將變為靳春平。
與此同時，冠中生態還與杭州精算家人工智能技術有限公司11名股東簽署了《股權收購意向書》，擬以支付現金的方式收購精算家51%的股權，后者整體估值暫定不高于5.6億元。
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