作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

近年來(lái)，冠中生態(tài)新承攬土地整治類(lèi)大項(xiàng)目落地轉(zhuǎn)化情況不及預(yù)期，業(yè)績(jī)承壓。

01凍結(jié)

11月27日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱(chēng)，冠中生態(tài)（300948.SZ）在中國(guó)銀行青島泉嶺路支行開(kāi)立的“冠中轉(zhuǎn)債”募集資金專(zhuān)戶(hù)被凍結(jié)資金2885.4萬(wàn)元，占募集資金凈額的7.37%。

募集資金專(zhuān)戶(hù)部分資金被凍結(jié)公告

公告顯示，冠中生態(tài)作為濱海大道等重要道路綠化提升工程項(xiàng)目總承包方，在與青島柳源綠化環(huán)境建設(shè)集團(tuán)有限公司的分包合作中因工程款項(xiàng)支付爭(zhēng)議。

柳源綠化遂向法院起訴冠中生態(tài)及該項(xiàng)目業(yè)主方，并要求支付工程款2300萬(wàn)元及逾期付款違約金585.40萬(wàn)元，合計(jì)2885.40萬(wàn)元。

值得注意的是，本次被凍結(jié)資金所在的賬戶(hù)為冠中生態(tài)于2023年向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券所設(shè)立的募集資金專(zhuān)戶(hù)。

根據(jù)法院出具的民事裁定書(shū)，柳源綠化已申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，導(dǎo)致上述募集資金專(zhuān)戶(hù)中的相應(yīng)金額被凍結(jié)。 

據(jù)悉，該案已多次開(kāi)庭審理，截至公告披露日，冠中生態(tài)尚未收到一審判決結(jié)果。

冠中生態(tài)表示，博山區(qū)供水項(xiàng)目剩余可用資金2096萬(wàn)元，凍結(jié)部分并不影響項(xiàng)目實(shí)施，且其他募集資金專(zhuān)戶(hù)狀態(tài)正常，不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，本次凍結(jié)資金規(guī)模占募集資金凈額的比重不大，冠中生態(tài)募集資金專(zhuān)戶(hù)非公司日常經(jīng)營(yíng)的主要賬戶(hù)，上述凍結(jié)情況暫未對(duì)公司募投項(xiàng)目的實(shí)施產(chǎn)生重大影響，暫未對(duì)公司信用狀況產(chǎn)生重大影響。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前冠中生態(tài)僅存續(xù)“冠中轉(zhuǎn)債”，當(dāng)前余額2.03億元，轉(zhuǎn)股價(jià)格為10.44元/股。

“冠中轉(zhuǎn)債”詳情

今年6月，中誠(chéng)信國(guó)際將冠中生態(tài)主體信用等級(jí)由A調(diào)降至A-，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定；并將“冠中轉(zhuǎn)債”債項(xiàng)評(píng)級(jí)從A下調(diào)至A-。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，冠中生態(tài)新承攬土地整治類(lèi)大項(xiàng)目落地轉(zhuǎn)化情況不及預(yù)期；2024年收入規(guī)模大幅下降，且產(chǎn)生凈虧損。

另外，冠中生態(tài)應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)對(duì)資金形成較大占用，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)持續(xù)為負(fù)，工程回款情況待改善。

02業(yè)績(jī)承壓

據(jù)官網(wǎng)介紹，冠中生態(tài)成立于2000年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為自然環(huán)境生態(tài)修復(fù)和人工環(huán)境生態(tài)建設(shè)。

2021年2月，冠中生態(tài)在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，青島冠中投資集團(tuán)有限公司持有冠中生態(tài)29.77%股權(quán)，實(shí)際控制人李春林和許劍平夫婦合計(jì)控制公司44.24%的股權(quán)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2024年，冠中生態(tài)植被恢復(fù)新簽合同額同比減少，且新項(xiàng)目處于開(kāi)工早期階段，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入較少，且因前期投入較多，毛利率水平顯著下滑。

從業(yè)績(jī)上看，2024年冠中生態(tài)收入規(guī)模同比大幅下降約60%，凈虧損7090萬(wàn)元。

2025年1~9月，冠中生態(tài)營(yíng)業(yè)總收入為1.08億元，同比下滑25.23%，凈利潤(rùn)為-0.08億元，虧損同比小幅擴(kuò)大。

歸母凈利潤(rùn)

受虧損及工程回款遇阻影響，近年來(lái)冠中生態(tài)的經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)持續(xù)為負(fù)，且2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模擴(kuò)大，2025年前三季度為-1525.78萬(wàn)元。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流

截至2025年9月末，冠中生態(tài)總資產(chǎn)有15.89億元，總負(fù)債7.88億元，凈資產(chǎn)有8.01億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為49.58%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，冠中生態(tài)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的51%。

截至相同報(bào)告期，冠中生態(tài)流動(dòng)負(fù)債有3.99億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)規(guī)模較小僅99.62萬(wàn)元。

相較于短債規(guī)模，冠中生態(tài)的流動(dòng)性較好，其賬上貨幣資金有2.76億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

財(cái)務(wù)彈性方面，截至2025年3月末，冠中生態(tài)獲得銀行授信額度7.38億元，未使用額度為7.32億元，具備一定的備用流動(dòng)性。

另外，冠中生態(tài)還有非流動(dòng)負(fù)債3.89億元，主要為應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有3.88億元。

整體來(lái)看，冠中生態(tài)剛性債務(wù)主要為長(zhǎng)期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為49%。從融資渠道看，作為上市公司，冠中生態(tài)除了股權(quán)融資，還通過(guò)應(yīng)收賬款、債券以及銀行借款等方式融資，渠道多元。不過(guò)，2024年和2025年前三季度，冠中生態(tài)的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，分別為-1.09億和-1757.73萬(wàn)元，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，冠中生態(tài)應(yīng)收賬款有5.39億元，對(duì)公司資金占用明顯，后續(xù)工程款項(xiàng)清收情況待關(guān)注。

截至2025年3月末，冠中生態(tài)受限資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)為0.14億元，均為受限貨幣資金，以訴訟凍結(jié)資金為主。

總得來(lái)看，冠中生態(tài)收入大幅下降，業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)持續(xù)為負(fù)；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)對(duì)資金形成較大占用。

03控制權(quán)變更

值得注意的是，目前冠中生態(tài)正在籌劃控制權(quán)變更相關(guān)事宜。

2025年9月28日晚，冠中生態(tài)公告稱(chēng)，公司控股股東冠中投資及實(shí)控人李春林夫婦擬分兩期向杭州深藍(lán)財(cái)鯨人工智能科技合伙企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持公司15.5%股份，并放棄剩余股份表決權(quán)。

冠中生態(tài)控股股東將變更為深藍(lán)財(cái)鯨，公司實(shí)際控制人將變?yōu)榻浩健?/span>

與此同時(shí)，冠中生態(tài)還與杭州精算家人工智能技術(shù)有限公司11名股東簽署了《股權(quán)收購(gòu)意向書(shū)》，擬以支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)精算家51%的股權(quán)，后者整體估值暫定不高于5.6億元。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “青島生態(tài)公司”2885萬(wàn)資金被凍結(jié)，業(yè)績(jī)持續(xù)虧損經(jīng)營(yíng)承壓