杠桿是市場(chǎng)的鴉片，一不留神就會(huì)給一家公司股票的跌勢(shì)，火上澆油一把。

在港股，杠桿衍生品有的以“牛熊證”形式出現(xiàn)，即來(lái)自各大投行券商銷售的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品?！芭Ｐ茏C”本質(zhì)上是以小博大。如果押對(duì)，可以盆滿缽滿；如果押錯(cuò)，則是關(guān)燈吃面。

比如牛證，到期前正股價(jià)沒(méi)有跌破回收價(jià)，會(huì)一直存續(xù)到期結(jié)算交割。反之，會(huì)被強(qiáng)制性收回，終止買賣。一旦投資人沒(méi)有提前賣出，結(jié)果會(huì)是一大部分甚至是所有錢，打了水漂，類似于“爆倉(cāng)”。

上述就是部分融創(chuàng)中國(guó)（1918.HK）結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資者們的遭遇：

7月5日當(dāng)天，港交所公告發(fā)生強(qiáng)制收回事件的牛熊證中，有7只產(chǎn)品是融創(chuàng)的“牛證”。▼

這7只其實(shí)都沒(méi)有到期，但“生命”都在7月5日結(jié)束。

復(fù)盤融創(chuàng)中國(guó)7月5日股價(jià)走勢(shì)可以看到：當(dāng)天中午，股價(jià)為26港元/股左右，接近融創(chuàng)海通一牛八A（61766.HK）的25.9港元的回收價(jià)。下午14時(shí)左右，股價(jià)持續(xù)走跌最低達(dá)24.1港元/股，導(dǎo)致陸續(xù)觸及其他牛證的回收價(jià)。▼

其他牛證或多或少還有點(diǎn)剩余價(jià)值。融創(chuàng)海通一牛八A（61766.HK）是最慘的，每股剩余價(jià)值為0。

7月5日發(fā)生的強(qiáng)制收回事件不是孤例，因?yàn)樵?月18日上午也曾發(fā)生過(guò)。▼

6月18日當(dāng)天，融創(chuàng)中國(guó)5只牛證產(chǎn)品觸及強(qiáng)制收回。其中，融創(chuàng)瑞信一十牛A（68851.HK）最后的剩余價(jià)值是0。▼

盡管可以將融創(chuàng)中國(guó)股票的大跌歸咎于很多原因，比如整體環(huán)境令人感覺(jué)風(fēng)聲鶴唳，比如企業(yè)本身遭遇未經(jīng)證實(shí)的傳言等，但在這兩天中，“牛證”對(duì)股價(jià)走跌起連鎖作用。

其實(shí)上述12只牛證的街貨量占比并不算高，不過(guò)當(dāng)觸及強(qiáng)制回收時(shí)，發(fā)行方要將之前根據(jù)街貨量對(duì)沖買入的正股拋售平倉(cāng)。

當(dāng)股價(jià)在處于急跌之時(shí)，拋售又會(huì)加速股價(jià)下跌，引起臨近回收價(jià)的牛證也被強(qiáng)制收回，然后又導(dǎo)致對(duì)沖盤平倉(cāng)。當(dāng)天觸及強(qiáng)制回收的牛證一多，股價(jià)便容易出現(xiàn)惡性循環(huán)。

所以，在2021年的這個(gè)夏天，融創(chuàng)中國(guó)自2019年1月24日以來(lái)的最低股價(jià)，大抵就這樣誕生了。▼

某種程度上，投資其實(shí)就是賭。時(shí)間可以改變?nèi)藢?duì)賭場(chǎng)的看法，但更多時(shí)候往往是鐵打的賭場(chǎng)，流水的賭客。

也許市場(chǎng)會(huì)天然選擇遺忘過(guò)去發(fā)生過(guò)的強(qiáng)制回收事件。畢竟有的標(biāo)的就是有價(jià)值投資者的存在——他們發(fā)現(xiàn)某一標(biāo)的公司價(jià)值并長(zhǎng)期堅(jiān)定持有股票，要與時(shí)間做朋友。

但愿這些牛證們?cè)谖磥?lái)可以平靜度過(guò)。