作者：徐新河 曲鳴然

來(lái)源：金誠(chéng)同達(dá)

引言

全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程持續(xù)加速，光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等新能源產(chǎn)業(yè)已成為全球資本布局的核心賽道。中資企業(yè)憑借相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、不斷成熟的工程建設(shè)能力和多元化的資金渠道，在全球新能源行業(yè)跨境并購(gòu)市場(chǎng)中占據(jù)越來(lái)越重要地位，交易數(shù)量和規(guī)模保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

然而，新能源行業(yè)跨境并購(gòu)具有交易鏈條長(zhǎng)、涉及主體多、監(jiān)管環(huán)境復(fù)雜、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)高于制造業(yè)等多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)并購(gòu)。從東道國(guó)的國(guó)家安全審查到全球供應(yīng)鏈的管控，從政府政策的頻繁變動(dòng)到項(xiàng)目落地的實(shí)操障礙，各類風(fēng)險(xiǎn)相互交織、相互影響，若未能得到充分識(shí)別和精準(zhǔn)評(píng)估，則有可能導(dǎo)致交易終止、資產(chǎn)減值、運(yùn)營(yíng)失敗等后果，并造成重大投資損失。

新能源行業(yè)跨境并購(gòu)是多專業(yè)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的過(guò)程：法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)由法律顧問(wèn)盡調(diào)識(shí)別，技術(shù)工程、財(cái)務(wù)稅務(wù)、運(yùn)營(yíng)管理等風(fēng)險(xiǎn)分別由對(duì)應(yīng)領(lǐng)域的專業(yè)顧問(wèn)承擔(dān)盡調(diào)職責(zé)。法律顧問(wèn)的核心職責(zé)包括對(duì)已識(shí)別及潛在的上述各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行法律評(píng)估：對(duì)于可管控的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、合同條款安排轉(zhuǎn)化為明確的權(quán)利義務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在交易各方之間的合理分配；對(duì)于構(gòu)成交易重大實(shí)質(zhì)性障礙的不可控風(fēng)險(xiǎn)，則為客戶提供客觀的專業(yè)判斷，提示其審慎評(píng)估交易的可行性與風(fēng)險(xiǎn)收益。

本文從中資企業(yè)跨境并購(gòu)法律服務(wù)視角，梳理法律顧問(wèn)在新能源跨境交易實(shí)務(wù)中慣常處理的代表性風(fēng)險(xiǎn)、并做簡(jiǎn)要解析，不涵蓋項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)階段的純技術(shù)工程、純運(yùn)營(yíng)管理及純財(cái)務(wù)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

01.

 國(guó)家安全審查風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家安全審查是東道國(guó)政府基于國(guó)家主權(quán)和安全利益，對(duì)可能影響國(guó)家安全的外國(guó)投資者收購(gòu)本國(guó)特定行業(yè)的企業(yè)或資產(chǎn)、以及位于敏感地理位置的企業(yè)或資產(chǎn)實(shí)施的專項(xiàng)監(jiān)管程序。審查未通過(guò)，或雖通過(guò)審查但買方未接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)附加的限制性條件的交易，將被強(qiáng)制禁止。即使通過(guò)審查，也可能被附加嚴(yán)格的限制性條件，將顯著增加交易成本和運(yùn)營(yíng)難度。這一風(fēng)險(xiǎn)是中資企業(yè)出海歐美市場(chǎng)進(jìn)行新能源項(xiàng)目并購(gòu)面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)去，歐美國(guó)家安全審查的重點(diǎn)主要集中在軍工、高端芯片、航空航天等傳統(tǒng)敏感領(lǐng)域。但隨著能源安全上升為各國(guó)核心戰(zhàn)略和利益，以國(guó)家級(jí)骨干電網(wǎng)、大型發(fā)電資產(chǎn)及并網(wǎng)型大型儲(chǔ)能樞紐為代表的“關(guān)鍵能源基礎(chǔ)設(shè)施”，以及鋰、鈷、鎳精煉加工等“戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)及供應(yīng)鏈企業(yè)”，已被美國(guó)及歐盟多數(shù)成員國(guó)明確納入國(guó)家安全合規(guī)與外資審查的核心監(jiān)管范疇。

各國(guó)國(guó)家安全審查的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)存在顯著差異。美國(guó)的審查機(jī)制起步最早、管轄邊界廣且執(zhí)行力度非常強(qiáng)；德國(guó)、法國(guó)等歐盟主要成員國(guó)在過(guò)去十年間，針對(duì)新興技術(shù)和關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施大幅升級(jí)了其原有的外資審查機(jī)制；英國(guó)脫歐后則建立了獨(dú)立于歐盟的全面升級(jí)的外資安全審查體系，對(duì)能源等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的審查非常嚴(yán)格；而部分南歐、東歐國(guó)家雖歷史上門檻較低，但近年來(lái)在歐盟整體合規(guī)框架下，亦不斷收緊對(duì)能源等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的外資審查。

需要特別指出的是，盡管美國(guó)外資投資委員會(huì)（CFIUS）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法定審查標(biāo)準(zhǔn)不存在法律明文的國(guó)籍歧視，但中資企業(yè)尤其是央企、國(guó)企及部分關(guān)聯(lián)民企，在實(shí)操層面面臨著更高的監(jiān)管關(guān)注度。相較于歐美、日韓買家，中資企業(yè)的交易通常會(huì)受到更深入的多輪調(diào)查，平均審查周期更長(zhǎng)，交易被否決或附加嚴(yán)格限制性條件的概率也相對(duì)更高。

國(guó)家安全審查的風(fēng)險(xiǎn)不僅存在于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，在部分新興市場(chǎng)同樣不容忽視。即使在整體對(duì)中資友好的國(guó)家，若新能源項(xiàng)目接入該國(guó)核心特高壓樞紐、靠近敏感軍事設(shè)施或涉及國(guó)家戰(zhàn)略能源通道，可能引起當(dāng)?shù)剀姺交虬踩块T的關(guān)注，進(jìn)而觸發(fā)外資審查機(jī)構(gòu)的正式審查程序，導(dǎo)致交易審批周期大幅延長(zhǎng)、被附加嚴(yán)格限制性條件甚至最終被否決。

02.

制裁與出口管制風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)制裁體系包括直接針對(duì)特定國(guó)家、實(shí)體或個(gè)人的單邊制裁，以及針對(duì)與受制裁對(duì)象開展金融、貿(mào)易、投資或技術(shù)合作等特定交易的第三國(guó)主體的次級(jí)制裁，域外適用效力強(qiáng)、影響范圍廣。歐盟制裁以地域、國(guó)籍、注冊(cè)地、管理控制、歐盟金融結(jié)算及歐元使用為連接點(diǎn)，主要為一級(jí)制裁，2024年以來(lái)僅在對(duì)俄能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域引入非常有限的具有次級(jí)制裁特征的條款，其既約束域內(nèi)行為，也可約束相關(guān)域外行為，存在一定域外效力，但與美國(guó)次級(jí)制裁存在本質(zhì)區(qū)別。近年來(lái)，美歐制裁與出口管制的影響持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)中資企業(yè)出海開展新能源項(xiàng)目形成顯著約束；其中，美國(guó)次級(jí)制裁的應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，已成為跨境交易中最具不確定性的風(fēng)險(xiǎn)之一。

2024年至今，美國(guó)針對(duì)新能源供應(yīng)鏈的專項(xiàng)制裁措施密集出臺(tái)，歐盟也同步推出了多項(xiàng)限制性監(jiān)管要求，標(biāo)志著新能源行業(yè)已成為全球地緣政治博弈的重要領(lǐng)域。相關(guān)措施涵蓋光伏組件、鋰電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)等核心產(chǎn)品，涉及原材料采購(gòu)、生產(chǎn)制造、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等多個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的布局和流動(dòng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

相對(duì)而言，新興市場(chǎng)東道國(guó)較少出臺(tái)針對(duì)新能源行業(yè)的專門制裁措施，但這并不意味著這些市場(chǎng)不存在制裁風(fēng)險(xiǎn)。東道國(guó)本地大型銀行和國(guó)際銀團(tuán)普遍設(shè)有嚴(yán)格的涉美制裁合規(guī)條款，若交易涉及受管制的實(shí)體、產(chǎn)品或交易環(huán)節(jié)，銀行可能直接拒絕提供融資服務(wù)或凍結(jié)相關(guān)資金賬戶。

不同類型的中資企業(yè)面臨的制裁風(fēng)險(xiǎn)也存在差異。央企和頭部新能源民企通常會(huì)投入大量資源建立完善的全球統(tǒng)一制裁篩查系統(tǒng)，并組建專業(yè)的合規(guī)團(tuán)隊(duì)，能夠?qū)灰兹湕l進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控；而未建立系統(tǒng)化合規(guī)體系的企業(yè)，往往依賴人工經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷，存在無(wú)法有效識(shí)別和規(guī)避受管制交易的可能，也因此增加了遭受次級(jí)制裁的風(fēng)險(xiǎn)。

03.

補(bǔ)貼政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

新能源項(xiàng)目在發(fā)展初期普遍具有投資大、回報(bào)周期長(zhǎng)、發(fā)電成本高于傳統(tǒng)能源的特點(diǎn)，其盈利能力高度依賴東道國(guó)政府給予的財(cái)政補(bǔ)貼、稅收減免、優(yōu)先并網(wǎng)權(quán)、差價(jià)合約（CfD）和上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼(FiT)等政策支持。這些政策承諾是項(xiàng)目估值和投資決策的核心依據(jù)，但政策本身具有不穩(wěn)定性，可能隨著東道國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)和能源形勢(shì)變化而發(fā)生調(diào)整。

補(bǔ)貼政策變動(dòng)的形式多種多樣，最常見(jiàn)的包括降低未來(lái)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、縮短補(bǔ)貼期限、延遲補(bǔ)貼發(fā)放時(shí)間、提高補(bǔ)貼申領(lǐng)門檻以及設(shè)置年度補(bǔ)貼總量上限。少見(jiàn)但相對(duì)極端的情況是追溯性政策調(diào)整，即東道國(guó)政府通過(guò)立法或行政命令，對(duì)已經(jīng)合法取得補(bǔ)貼資格并正常享受補(bǔ)貼的項(xiàng)目，追溯變更補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、取消補(bǔ)貼資格，甚至要求退還已領(lǐng)取的補(bǔ)貼。

最典型的歷史教訓(xùn)發(fā)生在21世紀(jì)10年代初的歐洲。西班牙、意大利等國(guó)為應(yīng)對(duì)財(cái)政危機(jī)，先后出臺(tái)法令，不僅全面取消了未來(lái)新建光伏項(xiàng)目的補(bǔ)貼，還追溯性地大幅削減了已經(jīng)并網(wǎng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的歷史補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致大量新能源項(xiàng)目陷入虧損，引發(fā)了投資者基于雙邊投資條約（BIT）或《能源憲章條約》（ECT）中的公平公正待遇、征收條款提起的密集國(guó)際投資仲裁。

近年來(lái)，隨著全球新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，部分發(fā)展中國(guó)家也開始調(diào)整本國(guó)的新能源補(bǔ)貼政策。特別是在政黨輪替較為頻繁的國(guó)家，新政府上臺(tái)后，慣常會(huì)對(duì)前任政府制定的能源政策進(jìn)行重新評(píng)估，視需要調(diào)整未來(lái)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)或延遲補(bǔ)貼發(fā)放。雖然直接變更或撤銷已生效的合法補(bǔ)貼承諾的情況較為罕見(jiàn)，但政策的不確定性仍然會(huì)對(duì)項(xiàng)目的長(zhǎng)期收益產(chǎn)生重大影響。

04.

電網(wǎng)接入實(shí)質(zhì)性延遲風(fēng)險(xiǎn)

并網(wǎng)發(fā)電是新能源項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流的起點(diǎn)，也是投資回收的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。但在全球范圍內(nèi)，普遍存在拿到并網(wǎng)許可不等于可以順利并網(wǎng)的現(xiàn)象。并網(wǎng)許可只是項(xiàng)目獲得了接入電網(wǎng)的資格，相當(dāng)于排隊(duì)入場(chǎng)的憑證，最終的并網(wǎng)時(shí)間主要取決于電網(wǎng)接入系統(tǒng)研究（如美國(guó)的GIA或各國(guó)的電網(wǎng)沖擊研究）的審批周期、當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)的現(xiàn)有容量缺口、配套輸電與擴(kuò)容工程的建設(shè)進(jìn)度以及電網(wǎng)公司的并網(wǎng)調(diào)度與排隊(duì)優(yōu)先級(jí)。

目前，全球新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)速度。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，電網(wǎng)建設(shè)周期長(zhǎng)、審批流程復(fù)雜，電網(wǎng)擴(kuò)容速度難以跟上新能源項(xiàng)目的爆發(fā)式增長(zhǎng)；在很多新興市場(chǎng)，電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施本身就較為薄弱，輸電能力有限，進(jìn)一步加劇了并網(wǎng)排隊(duì)的擁堵狀況。

電網(wǎng)接入延遲會(huì)給項(xiàng)目帶來(lái)一系列嚴(yán)重的負(fù)面影響。首先，項(xiàng)目無(wú)法按時(shí)并網(wǎng)發(fā)電，將導(dǎo)致預(yù)期的現(xiàn)金流無(wú)法實(shí)現(xiàn)，增加項(xiàng)目的財(cái)務(wù)成本和資金壓力；其次，延遲期間的人工、設(shè)備維護(hù)、管理等費(fèi)用會(huì)持續(xù)發(fā)生，進(jìn)一步推高項(xiàng)目的總投資；此外，若延遲時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，則可能觸發(fā)電力銷售協(xié)議（PPA）中的商業(yè)運(yùn)營(yíng)日（COD）延誤條款，PPA買方可據(jù)此向賣方主張違約索賠。

05.

外匯管制與利潤(rùn)匯出限制風(fēng)險(xiǎn)

外匯管制與利潤(rùn)匯出限制是部分新興市場(chǎng)的典型風(fēng)險(xiǎn)。部分新能源投資熱點(diǎn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，外匯儲(chǔ)備不足，國(guó)際收支平衡能力較弱。盡管這些國(guó)家在法律上允許外國(guó)投資者進(jìn)行利潤(rùn)分紅，但在實(shí)際操作中，有關(guān)中央銀行往往會(huì)采取嚴(yán)格的經(jīng)常項(xiàng)目外匯管制措施，限制企業(yè)將本地貨幣兌換為美元、歐元等硬通貨并匯出境外。

在這種情況下，新能源項(xiàng)目雖然在當(dāng)?shù)啬軌驅(qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利，產(chǎn)生源源不斷的本地貨幣現(xiàn)金流，但這些資金無(wú)法及時(shí)兌換成投資者母國(guó)的貨幣匯回國(guó)內(nèi)，只能滯留在東道國(guó)境內(nèi)（可用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y或本地支出）。這不僅會(huì)導(dǎo)致投資者的投資無(wú)法按時(shí)回收，還可能面臨本地貨幣貶值帶來(lái)的匯率損失，嚴(yán)重影響項(xiàng)目的實(shí)際投資回報(bào)率。

外匯管制風(fēng)險(xiǎn)與PPA的結(jié)算貨幣條款密切相關(guān)。若PPA約定以美元等硬通貨結(jié)算電費(fèi)，且東道國(guó)外匯儲(chǔ)備充足、允許硬通貨自由結(jié)算和匯出，則項(xiàng)目的外匯風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；若約定以本地貨幣結(jié)算，且沒(méi)有相應(yīng)的匯率聯(lián)動(dòng)調(diào)整機(jī)制和政府外匯兌換擔(dān)保，則項(xiàng)目將面臨很高的匯兌風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)匯出風(fēng)險(xiǎn)。

06.

核心許可被撤銷風(fēng)險(xiǎn)

一個(gè)完整的新能源項(xiàng)目從開發(fā)到運(yùn)營(yíng)，需要取得一系列政府部門頒發(fā)的核心許可，如環(huán)評(píng)許可、土地使用許可、規(guī)劃許可、施工許可、發(fā)電許可、并網(wǎng)許可等。這些許可是項(xiàng)目合法建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，任何一項(xiàng)許可的缺失或被撤銷，都將導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法正常推進(jìn)。

核心許可被撤銷的風(fēng)險(xiǎn)高度集中在新興市場(chǎng)。一方面，部分新興市場(chǎng)的行政審批制度不夠完善，許可獲取過(guò)程中可能存在程序不規(guī)范、材料不齊全等瑕疵，為后續(xù)許可被撤銷埋下隱患；另一方面，新興市場(chǎng)的政治環(huán)境相對(duì)不穩(wěn)定，政府換屆和政策更迭較為頻繁，新政府可能以前任政府審批程序存在瑕疵、項(xiàng)目不符合國(guó)家最新能源政策等理由，撤銷已經(jīng)頒發(fā)的項(xiàng)目許可。盡管這樣的行為違反行政法上的信賴保護(hù)原則，但在部分新興市場(chǎng)，投資者難以通過(guò)本地司法途徑獲得及時(shí)有效的救濟(jì)。

此外，部分新能源項(xiàng)目在開發(fā)過(guò)程中可能會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境、居民生活產(chǎn)生一定影響，若未能妥善處理相關(guān)問(wèn)題，可能引發(fā)公眾訴訟或環(huán)保組織的抗議，進(jìn)而導(dǎo)致政府部門撤銷已有的環(huán)評(píng)許可或施工許可。

07.

土地權(quán)屬爭(zhēng)議、地役權(quán)問(wèn)題

及社區(qū)與原住民沖突風(fēng)險(xiǎn)

境外土地制度與國(guó)內(nèi)存在顯著差異，土地私有制疊加原住民合法土地權(quán)利，使得新能源項(xiàng)目的土地權(quán)屬問(wèn)題遠(yuǎn)比國(guó)內(nèi)復(fù)雜。一塊土地可能存在多個(gè)合法權(quán)利人，權(quán)屬歷史往往可以追溯至上百年，部分國(guó)家的土地登記系統(tǒng)混亂，信息不完整、不準(zhǔn)確，登記公示的公信力不足，容易引發(fā)土地權(quán)屬爭(zhēng)議。

除主項(xiàng)目用地權(quán)屬外，地役權(quán)（含通行權(quán)）問(wèn)題同樣至關(guān)重要。尤其是對(duì)于跨越幾十公里的風(fēng)電項(xiàng)目和需要建設(shè)長(zhǎng)距離集電線路的光伏項(xiàng)目，相關(guān)地役權(quán)等不動(dòng)產(chǎn)權(quán)利的完整獲取，是集電線路、輸電線路建設(shè)的前提條件。若地役權(quán)存在瑕疵，可能直接導(dǎo)致線路工程無(wú)法推進(jìn)，進(jìn)而影響整個(gè)項(xiàng)目的并網(wǎng)發(fā)電進(jìn)程。

在美國(guó)、澳大利亞、加拿大、秘魯及東南亞部分國(guó)家，社區(qū)和原住民的知情權(quán)、協(xié)商權(quán)受到法律的嚴(yán)格保護(hù)。僅獲得聯(lián)邦政府（單一制國(guó)家為中央政府）及對(duì)應(yīng)地方政府的項(xiàng)目審批和土地使用許可，仍不足以保證項(xiàng)目的順利落地。若項(xiàng)目在開發(fā)過(guò)程中未履行法定的社區(qū)協(xié)商程序和原住民自由、事先和知情同意程序（FPIC），或者未能充分考慮當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的利益訴求，可能會(huì)引發(fā)社區(qū)居民的強(qiáng)烈反對(duì)，出現(xiàn)封鎖進(jìn)場(chǎng)道路、發(fā)起法律訴訟等對(duì)抗行為，導(dǎo)致項(xiàng)目停滯的情況。

08.

設(shè)備技術(shù)缺陷與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)

設(shè)備技術(shù)缺陷與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到新能源項(xiàng)目的核心資產(chǎn)質(zhì)量和長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)收益。光伏組件、風(fēng)機(jī)、儲(chǔ)能電池、逆變器等核心設(shè)備的性能和質(zhì)量會(huì)直接影響電站發(fā)電量、運(yùn)行穩(wěn)定性和使用壽命。

2021至2024年，全球鋰、硅料等新能源關(guān)鍵原材料經(jīng)歷了暴漲到暴跌的劇烈周期，當(dāng)前價(jià)格已在低位區(qū)間趨于平穩(wěn)，但長(zhǎng)期行業(yè)內(nèi)卷與低利潤(rùn)空間給設(shè)備廠商帶來(lái)很大生存壓力，部分廠商交付的設(shè)備可能出現(xiàn)技術(shù)性能和質(zhì)量不達(dá)標(biāo)問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)階段設(shè)備故障率偏高、使用壽命縮短。這些問(wèn)題不僅會(huì)導(dǎo)致電站實(shí)際發(fā)電量低于預(yù)期，影響項(xiàng)目投資回報(bào)，還會(huì)增加設(shè)備維護(hù)與更換成本；嚴(yán)重時(shí)可能引發(fā)安全事故，造成人身?yè)p害和財(cái)產(chǎn)損失。

與此同時(shí)，當(dāng)前新能源行業(yè)核心技術(shù)創(chuàng)新迭代加速，光伏電池、風(fēng)機(jī)主控系統(tǒng)、儲(chǔ)能電芯等核心設(shè)備的更新周期已縮短至2–3年，技術(shù)兼容性風(fēng)險(xiǎn)在近年新能源行業(yè)并購(gòu)實(shí)務(wù)中愈發(fā)突出：存量項(xiàng)目運(yùn)行短短數(shù)年后，其設(shè)備可能因過(guò)時(shí)而面臨零部件停產(chǎn)、備件缺失的困境，甚至舊技術(shù)可能無(wú)法適配項(xiàng)目所在地電網(wǎng)最新出臺(tái)的動(dòng)態(tài)智能調(diào)度與數(shù)字合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，迫使投資者投入大量資金提前進(jìn)行大規(guī)模設(shè)備升級(jí)改造。技術(shù)兼容性風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)呈現(xiàn)明顯地域差異：以歐美及中東為代表的發(fā)達(dá)與高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最高，其電網(wǎng)對(duì)動(dòng)態(tài)智能調(diào)度與數(shù)字合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)要求非常嚴(yán)格；東南亞及拉美市場(chǎng)次之；東歐、中亞等市場(chǎng)則相對(duì)可控。

09.

環(huán)境、社會(huì)、治理（ESG）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

環(huán)境與用工合規(guī)是新能源項(xiàng)目并購(gòu)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)各階段均需遵守的基礎(chǔ)法律要求，而ESG合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)在不同市場(chǎng)呈現(xiàn)出不同特征。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，環(huán)境、社會(huì)、治理全維度的核心ESG要求已從倡導(dǎo)性的企業(yè)社會(huì)責(zé)任升級(jí)為當(dāng)?shù)鼐哂蟹杉s束力的強(qiáng)制性要求，ESG合規(guī)缺陷會(huì)直接影響項(xiàng)目資質(zhì)與收益。此外，美國(guó)與歐盟均已出臺(tái)針對(duì)新能源供應(yīng)鏈的專項(xiàng)ESG監(jiān)管規(guī)則。在新興市場(chǎng)，ESG合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)則通常高于當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行法規(guī)的要求，但國(guó)際銀團(tuán)及東道國(guó)大型本地銀行普遍把ESG審查作為授信重要門檻，使其成為實(shí)務(wù)中的強(qiáng)制合規(guī)要求。

供應(yīng)鏈ESG合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)是新能源行業(yè)跨境投資領(lǐng)域近年新增的重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。歐盟已頒布多項(xiàng)具有法律約束力的法規(guī)，要求在歐盟市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)對(duì)其全球供應(yīng)鏈的ESG狀況履行盡職調(diào)查與披露義務(wù)。對(duì)于位于歐盟本土新能源項(xiàng)目，重大ESG合規(guī)缺陷將導(dǎo)致項(xiàng)目資質(zhì)撤銷、補(bǔ)貼追回及市場(chǎng)準(zhǔn)入限制；而更值得中資投資者警惕的是，該規(guī)則的適用范圍并不局限于歐盟境內(nèi)。即便新能源項(xiàng)目落地于新興市場(chǎng)，一旦其設(shè)備、原材料供應(yīng)鏈出現(xiàn)重大ESG合規(guī)缺陷，該項(xiàng)目產(chǎn)出的綠證、碳信用及綠氫等產(chǎn)品將喪失歐盟市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，且無(wú)法獲得國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的融資與保險(xiǎn)支持。以屬地電力消納為主的新興市場(chǎng)發(fā)電項(xiàng)目，雖然不享有歐盟本土電價(jià)補(bǔ)貼，但只要其可交易環(huán)境權(quán)益產(chǎn)品進(jìn)入歐盟市場(chǎng)、或融資涉及歐盟金融機(jī)構(gòu)，其上游設(shè)備采購(gòu)、環(huán)境權(quán)益交易及融資保險(xiǎn)環(huán)節(jié)，均受歐盟ESG及碳相關(guān)法規(guī)約束，承擔(dān)同等供應(yīng)鏈ESG合規(guī)義務(wù)。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，新能源行業(yè)跨境并購(gòu)是一項(xiàng)交易條件復(fù)雜、多節(jié)點(diǎn)與多變量、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的商業(yè)活動(dòng)。上述風(fēng)險(xiǎn)貫穿于交易的盡職調(diào)查、談判簽約、交割執(zhí)行和交割后運(yùn)營(yíng)管理全生命周期，且各類風(fēng)險(xiǎn)并非孤立存在，而是相互交織、相互影響。在當(dāng)前復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境和地緣政治環(huán)境下，中資企業(yè)在投資決策和項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)升維盡職調(diào)查，設(shè)計(jì)適配不同地緣政治環(huán)境的個(gè)性化交易架構(gòu)與精細(xì)化合同條款安排，建立全流程的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與持續(xù)合規(guī)管理機(jī)制，聘請(qǐng)專業(yè)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，最大限度降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

作者簡(jiǎn)介

徐新河

高級(jí)合伙人

北京辦公室

業(yè)務(wù)領(lǐng)域:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、并購(gòu)與重組能源與自然資源、民商事訴訟

曲鳴然

北京辦公室

業(yè)務(wù)領(lǐng)域:跨境投資、能源與自然資源

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 觀點(diǎn) | 新能源跨境并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)解析