作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

控股股東所持龍大美食股份新增被凍結(jié)，且凍結(jié)比例高，對公司股東穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。

01降級

4月29日，聯(lián)合資信公告稱，將龍大美食（002726.SZ）個(gè)體信用等級由bb+下調(diào)至bb-，主體長期信用等級由BB+下調(diào)至BB-，相關(guān)債項(xiàng)“龍大轉(zhuǎn)債”信用等級同樣由BB+下調(diào)至BB-，評級展望為負(fù)面。

下調(diào)信用評級公告

公告顯示，龍大美食控股股東藍(lán)潤發(fā)展所持股份累計(jì)被凍結(jié)24246.57萬股，占其持股的85.25%。

另外，“龍大轉(zhuǎn)債”未轉(zhuǎn)股比例高達(dá)99.57%，未轉(zhuǎn)股余額為9.459億元，到期償債壓力持續(xù)加大。

本次控股股東所持龍大美食股份新增被凍結(jié)，且凍結(jié)比例高，對公司股東穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響，控股股東與第三方之間的重大法律糾紛也將使公司聲譽(yù)遭受連帶損害。

上述風(fēng)險(xiǎn)因素可能降低“龍大轉(zhuǎn)債”持有人轉(zhuǎn)股意愿，并間接影響龍大美食再融資能力，進(jìn)而對公司償付“龍大轉(zhuǎn)債”具有重大不利影響。

值得注意的是，今年2月和3月聯(lián)合資信連續(xù)兩次下調(diào)龍大美食的信用評級，短期內(nèi)公司信用資質(zhì)迅速惡化。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前龍大美食僅存續(xù)這一只“龍大轉(zhuǎn)債”，將于2026年7月到期。

“龍大轉(zhuǎn)債”資料

龍大美食2025年度內(nèi)部控制被和信會計(jì)師事務(wù)所出具否定意見的《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，且未能按照規(guī)定保持有效的財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制。

此外，龍大美食因可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目利息資本化問題被山東監(jiān)管局責(zé)令改正，并對相關(guān)人員采取警示函措施。

上述問題導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表中多項(xiàng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大錯(cuò)報(bào)，龍大美食股票交易被深圳證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，龍大美食前身創(chuàng)辦于1996年，公司業(yè)務(wù)板塊主要包括食品業(yè)務(wù)、屠宰業(yè)務(wù)和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

2014年，龍大美食于深交所掛牌上市，正式登陸資本市場。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，龍大美食的控股股東為藍(lán)潤發(fā)展，持股比例為27.23%，戴學(xué)斌、 董翔夫婦為公司實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，屠宰行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致售價(jià)偏低，龍大美食部分低附加值的產(chǎn)品出庫銷售拉低毛利率，加之部分養(yǎng)殖場項(xiàng)目轉(zhuǎn)固導(dǎo)致利息費(fèi)用化及折舊費(fèi)用的增加，公司業(yè)績承壓。

經(jīng)過2023年巨額虧損15.62億后，2024年龍大美食利潤總額扭虧但規(guī)模很小，各項(xiàng)盈利指標(biāo)表現(xiàn)很弱。

2025年，受行業(yè)周期影響，毛豬銷售價(jià)格及豬肉市場價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，龍大美食傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損。

同時(shí)，龍大美食按照企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定對存貨及生物資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備。

龍大美食2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7.36億元。

歸母凈利潤

截至2026年3月末，龍大美食總資產(chǎn)有45.35億元，總負(fù)債38.45億元，凈資產(chǎn)6.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率為84.79%。

2023年以來，由于業(yè)績虧損，龍大美食的財(cái)務(wù)杠桿大幅走高，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，存在一定杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)杠桿

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，龍大美食主要由流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的90%。

截至相同報(bào)告期，龍大美食流動負(fù)債有34.51億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短債合計(jì)有25.67億元。

如再加上應(yīng)付票據(jù)，龍大美食的短期有息負(fù)債總規(guī)模超26億元。

相較于短債壓力，龍大美食流動性緊張，其賬上貨幣資金有2.3億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，龍大美食銀行授信有27.74億元，未使用授信額度為6.94億元，公司財(cái)務(wù)彈性一般。

銀行授信

在負(fù)債方面，龍大美食還有3.94億非流動負(fù)債，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計(jì)有1.86億元。

整體來看，龍大美食剛性債務(wù)總規(guī)模有27.53億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為72%。

從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，龍大美食還通過股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押等方式融資，渠道多元化。

不過，2024年和2025年龍大美食籌資性現(xiàn)金流均為凈流出，分別為-4.88億和-3.72億元，公司存在較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

值得注意的是，在股權(quán)質(zhì)押方面，龍大美食控股股東質(zhì)押比例較高。

截至2026年3月，藍(lán)潤發(fā)展質(zhì)押龍大美食股份2.25億股，占其所持公司股份的76.55%。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，大額存貨和應(yīng)收賬款對龍大美食營運(yùn)資金形成占用。

截至2026年3月，龍大美食存貨和應(yīng)收賬款分別為8.27億和4.42億元，公司應(yīng)收賬款規(guī)模大，集中度高，存在一定壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

龍大美食存貨主要由以冷凍肉和食品為主的庫存商品、消耗性生物資產(chǎn)（存欄育肥豬）、原材料以及在產(chǎn)品構(gòu)成。

總得來看，龍大美食業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息保障能力下滑；債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，存在較大杠桿風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)質(zhì)量一般，控股股東股權(quán)質(zhì)押率較高。

03信披違規(guī)

今年1月，山東證監(jiān)局向龍大美食連發(fā)兩封監(jiān)管函，直指其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信披違規(guī)。

經(jīng)查，2021年至2024年龍大美食的可轉(zhuǎn)換公司債券相關(guān)募投項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后未停止利息資本化，并將用于臨時(shí)補(bǔ)充流動資金的募集資金利息資本化，不符合規(guī)定，導(dǎo)致相關(guān)定期報(bào)告信息披露不準(zhǔn)確。

龍大美食少計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用，導(dǎo)致各期利潤被虛增，而用于補(bǔ)充流動資金所產(chǎn)生的利息也被不當(dāng)處理，致使財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)偏差進(jìn)一步擴(kuò)大。

經(jīng)測算，四年間龍大美食累計(jì)少計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用約7246.06萬元，經(jīng)調(diào)整2024年度歸母凈利潤由原先的2161.76萬元調(diào)整為-176.35萬元，業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

會計(jì)處理違規(guī)的事項(xiàng)暴露出龍大美食財(cái)務(wù)內(nèi)控與信息披露管理薄弱，對公司再融資環(huán)境及整體償債能力形成不利影響。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： “山東養(yǎng)豬大王”巨虧7.36億，償債壓力大被降級