作者：江湖君

來源：證券化江湖（ID：gh_90184d666d2a）

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券商承銷的ABS產(chǎn)品主要包含信貸ABS、交易所ABS和交易商協(xié)會(huì)ABN。過去幾年三類產(chǎn)品的市場發(fā)行規(guī)模變化如下（圖片來源CNABS）：

信貸類ABS

交易所ABS

交易商協(xié)會(huì)ABN

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2015-2020年承銷排名前三券商

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過去幾年，排名靠前的券商名單里存在個(gè)體的起伏，本文著重分析2020年排名靠前券商的承銷情況和產(chǎn)品類別明細(xì)，以探求各家的優(yōu)勢和特點(diǎn)，一窺目前市場的概況和趨勢。

只看產(chǎn)品種類規(guī)模分布，只能有個(gè)模糊印象，只有穿透看到具體每個(gè)產(chǎn)品種類主打的客戶和具體項(xiàng)目才能有更清晰的認(rèn)識(shí)。

4# 總結(jié)

（1）ABS業(yè)務(wù)發(fā)展至今，業(yè)務(wù)流程和項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)趨于完善，大券商利用整體資源優(yōu)勢和品牌效應(yīng)占據(jù)越來越大的市場份額。ABS承銷費(fèi)用競爭激烈，人均創(chuàng)收下滑，追求規(guī)模排名、將abs業(yè)務(wù)視為向客戶提供綜合服務(wù)手段的大券商更能夠保證業(yè)務(wù)人員的穩(wěn)定收入以及職業(yè)發(fā)展。

（2）信貸類ABS（RMBS、車貸clo等）、消費(fèi)金融abs（尤其是螞蟻和京東生態(tài)圈）、供應(yīng)鏈和應(yīng)收賬款abs（尤其是房企供應(yīng)鏈、央企應(yīng)收應(yīng)付）是承銷規(guī)模的基本盤，這幾類產(chǎn)品規(guī)模決定了能否沖進(jìn)前五或前三榜單。

（3）排名TOP3三中均衡全面，其他幾家各有獨(dú)特優(yōu)勢，例如招商的RMBS和汽車CLO（曾經(jīng)霸榜的理由）、平安的供應(yīng)鏈應(yīng)收應(yīng)付（銀行資源+多家地產(chǎn)商股東爸爸平安不動(dòng)產(chǎn)）、光大的并表基金ABN和非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)abs（難念賣的經(jīng)）、國君的租賃abs。

（4）不良ABS是個(gè)機(jī)會(huì)，信達(dá)證券憑借信達(dá)新潤、信達(dá)致遠(yuǎn)系列沖進(jìn)前十，另外東方資管的東方欲曉系列和華融資管的華融華元系列發(fā)行規(guī)模也很大。隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化、不良消化需求的提升、越來越多的市場參與者、監(jiān)管容許更多不良abs產(chǎn)品創(chuàng)新，未來不良ABS規(guī)模增長可期。

（5）CMBS和類REITs從發(fā)行單數(shù)上來看并不多，但是平均單個(gè)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較大，且有潛在滾動(dòng)續(xù)發(fā)機(jī)會(huì)。目前形勢下，賺快錢的住宅地產(chǎn)黃金時(shí)代即將過去，地產(chǎn)商盤活商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的需求在提升，這也給CMBS和類REITs帶來更多的機(jī)會(huì)。

（6）券商“包銷”能力有限在ABN市場上仍屬于非主流，盡管去年年底前后，五家券商獲得資格獨(dú)立開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷業(yè)務(wù)、新增六家券商可開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷業(yè)務(wù)，但感覺ABN承銷規(guī)模依然難成氣候。

（7）銷售能力很關(guān)鍵，以地產(chǎn)供應(yīng)鏈為例，如果沒有強(qiáng)大的銷售渠道促使項(xiàng)目落地，很難維系彼此的信任，圈子很小，搞砸一單，坊間流傳。另外ABS業(yè)務(wù)中存在大量聯(lián)席銷售或通道化項(xiàng)目，這個(gè)時(shí)候，銷售能力就是機(jī)構(gòu)的底褲。

（8）內(nèi)部資源統(tǒng)籌和諧、外部有大腿可抱（股東關(guān)聯(lián)方、銀行）、具備強(qiáng)大戰(zhàn)斗隊(duì)伍的機(jī)構(gòu)將會(huì)勝出。（公司穩(wěn)定也重要，別吃個(gè)罰單連累到苦比的abs業(yè)務(wù)條線）

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 攻守之道-券商ABS承銷排名之爭