來(lái)源：資產(chǎn)界

引言

2025年7月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），標(biāo)志著地方AMC行業(yè)正式進(jìn)入“強(qiáng)監(jiān)管、重規(guī)范”時(shí)代。新規(guī)通過(guò)劃定五條經(jīng)營(yíng)紅線、設(shè)定量化風(fēng)控指標(biāo)、限制跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)等舉措，將行業(yè)推向深度監(jiān)管期。面對(duì)監(jiān)管高壓與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，地方AMC需在回歸主業(yè)中重塑核心競(jìng)爭(zhēng)力，在服務(wù)地方、盤活資產(chǎn)中實(shí)現(xiàn)破局。

一、聚焦主業(yè)，從“規(guī)模擴(kuò)張”到“價(jià)值深耕”

新規(guī)要求地方AMC近三年年均收購(gòu)金融不良資產(chǎn)投資額占新增投資額比重不低于30%，并禁止非主業(yè)投資。這個(gè)硬性約束倒逼機(jī)構(gòu)摒棄“偽不良”融資、假出表、通道業(yè)務(wù)等灰色模式，轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)方向轉(zhuǎn)變。

1.提升資產(chǎn)定價(jià)能力：建立大數(shù)據(jù)估值模型，努力提升中后臺(tái)人員的估值水平，結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)特征動(dòng)態(tài)評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值。資產(chǎn)包估值是硬本領(lǐng)，也是智勇者的游戲。如果AMC可以通過(guò)接入市場(chǎng)化估值數(shù)據(jù)系統(tǒng)，精準(zhǔn)識(shí)別底層資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，就可以在與資產(chǎn)包競(jìng)標(biāo)的時(shí)候，敢于提高報(bào)價(jià)，還可以在處置中實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)，估值人員的專業(yè)能力也非常關(guān)鍵。例如，某民營(yíng)控股AMC在上海松江天下糧倉(cāng)重整項(xiàng)目中對(duì)底層工業(yè)土地和廠房進(jìn)行估值時(shí)，發(fā)現(xiàn)土地價(jià)值被國(guó)有AMC嚴(yán)重低估，立即調(diào)整方案，解除原要求客戶補(bǔ)充抵押物才能拆建的控制性條款，幫助投資人盡快啟動(dòng)建設(shè)，降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用。

2.創(chuàng)新處置模式：從“低買高賣”轉(zhuǎn)向“投行化運(yùn)作”。如江蘇資產(chǎn)通過(guò)“破產(chǎn)重整+資產(chǎn)重組”組合拳，將房企爛尾項(xiàng)目改造為保障性租賃住房，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值2.3倍。尤其是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，爛尾樓一直是被低估的資產(chǎn)，在資產(chǎn)包中估值甚至低于土地價(jià)值。而，AMC通過(guò)“AMC+總包+銷售”的綜合方案，就可以將爛尾樓建成為商品房，提升了資產(chǎn)使用價(jià)值，最終實(shí)現(xiàn)高收益退出。

3.輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型：拓展破產(chǎn)管理人、受托處置等中間業(yè)務(wù)。2024年，北京國(guó)通資產(chǎn)通過(guò)為中小銀行設(shè)計(jì)不良資產(chǎn)證券化方案，管理費(fèi)收入占比提升至28%，降低資本占用壓力。AMC在區(qū)域市場(chǎng)取得管理人資格后，帶資入場(chǎng)，不但可以取得管理費(fèi)和配資收益，還可以大大提高項(xiàng)目管控力度，降低資金風(fēng)險(xiǎn)。

二、深耕區(qū)域，構(gòu)建屬地化風(fēng)險(xiǎn)防火墻”

新規(guī)嚴(yán)格限制對(duì)公資產(chǎn)包等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)跨省經(jīng)營(yíng)，僅允許個(gè)人不良資產(chǎn)批量收購(gòu)等少數(shù)例外。地方AMC需化“地域限制”為“屬地優(yōu)勢(shì)”，成為區(qū)域金融穩(wěn)定的“壓艙石”。

1.政銀企協(xié)同化解地方債務(wù)：深度參與地方政府債務(wù)重組，如貴州當(dāng)?shù)谹MC通過(guò)“一攬子置換+資產(chǎn)盤活”方案，將城投平臺(tái)隱性債務(wù)規(guī)模壓降40%，融資成本下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。

2.聚焦本地特色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置：針對(duì)區(qū)域支柱產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)風(fēng)控方案。山東當(dāng)?shù)谹MC針對(duì)化工行業(yè)周期性波動(dòng)，推出“產(chǎn)能指標(biāo)質(zhì)押+分期回購(gòu)”模式，2024年化解輪胎企業(yè)不良債權(quán)12億元。

3.建立區(qū)域信息共享平臺(tái)：聯(lián)合法院、稅務(wù)部門搭建不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)債務(wù)人資產(chǎn)線索、司法處置進(jìn)度的實(shí)時(shí)追蹤，提升盡調(diào)效率。

4.深耕破產(chǎn)重整業(yè)務(wù)：《辦法》沒(méi)有提及破產(chǎn)重整業(yè)務(wù)，但《辦法》允許地方AMC擔(dān)任破產(chǎn)管理人。根據(jù)監(jiān)管部門頒發(fā)的其他制度可以看出，國(guó)家層面希望地方AMC作為行業(yè)主體，能夠參與破產(chǎn)重整，積極盤活困境企業(yè)，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。作為高壁壘、高附加值的領(lǐng)域，天然具備區(qū)域?qū)傩詮?qiáng)、政策協(xié)同度高的特點(diǎn)，破產(chǎn)重整也可成為地方AMC突破同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的核心抓手。

三、創(chuàng)新突圍，在合規(guī)邊界內(nèi)探索多元經(jīng)營(yíng)方式

盡管新規(guī)劃定五條紅線，但政策亦為創(chuàng)新留出空間。地方AMC需在合規(guī)框架下挖掘差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

1.輕資本參與上市公司紓困：通過(guò)“共益?zhèn)顿Y+代建代管”模式介入破產(chǎn)重整。如廣東某AMC向某房企子公司注入1.2億元共益?zhèn)@得項(xiàng)目控制權(quán)后引入品牌房企代建，實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組與資產(chǎn)盤活雙贏。在上市公司紓困上，廣州資產(chǎn)運(yùn)用“股權(quán)激勵(lì)+訂單綁定”工具，對(duì)某ST汽車零部件企業(yè)提供“業(yè)績(jī)對(duì)賭+員工持股”方案，解鎖后股價(jià)漲幅達(dá)180%

2.布局個(gè)貸不良資產(chǎn)“生態(tài)鏈”：新規(guī)允許批量收購(gòu)個(gè)人不良債權(quán)，AMC可聯(lián)合科技公司開發(fā)智能催收系統(tǒng)。江西某AMC接入運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)，對(duì)44萬(wàn)戶逾期借款人進(jìn)行行為畫像，個(gè)性化重組方案使回收率提升明顯。

四、筑牢底線，以合規(guī)基因重塑行業(yè)生態(tài)

新規(guī)通過(guò)“3倍杠桿上限”“關(guān)聯(lián)方債權(quán)50%紅線”等量化指標(biāo)，構(gòu)建穿透式監(jiān)管體系。地方AMC需將合規(guī)意識(shí)融入經(jīng)營(yíng)血脈。 

1.建立動(dòng)態(tài)壓力測(cè)試機(jī)制：模擬極端市場(chǎng)環(huán)境下資本充足率、流動(dòng)性覆蓋率等指標(biāo)，提前制定資產(chǎn)減持預(yù)案。2024年浙江某AMC通過(guò)壓力測(cè)試，提前處置35億元商業(yè)地產(chǎn)不良資產(chǎn)，規(guī)避區(qū)域性房?jī)r(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

2.培育專業(yè)人才梯隊(duì)：與高校和協(xié)會(huì)共建“不良資產(chǎn)處置實(shí)驗(yàn)室”“不良資產(chǎn)精英學(xué)院”，定向培養(yǎng)兼具法律、財(cái)務(wù)、產(chǎn)業(yè)知識(shí)的復(fù)合型人才，從年輕人培訓(xùn)中焊接合規(guī)基因。中國(guó)信達(dá)已試點(diǎn)“AMC+律所”雙導(dǎo)師制，提升員工對(duì)法律合規(guī)的敬畏意識(shí)，也提高了人才的忠誠(chéng)度。

五、生態(tài)共建，從單兵作戰(zhàn)到協(xié)同共治

新規(guī)背景下，地方AMC需跳出“單點(diǎn)突破”思維，構(gòu)建多方協(xié)同的生態(tài)體系。

1.與產(chǎn)業(yè)資本深度綁定：聯(lián)合行業(yè)龍頭設(shè)立專項(xiàng)基金，例如某民營(yíng)控股AMC與水電產(chǎn)業(yè)投資人合作設(shè)立水電產(chǎn)業(yè)紓困基金，通過(guò)“技術(shù)托管+破產(chǎn)重組”盤活水電企業(yè)不良資產(chǎn)。

2.對(duì)接資本市場(chǎng)工具：在盤活多個(gè)水電、光伏電站后，AMC可以牽頭發(fā)行水電綠色債券、類Reits等產(chǎn)品，拓寬資金來(lái)源，降低募資成本。中信金融資產(chǎn)2024年發(fā)行全國(guó)首單不良資產(chǎn)支持票據(jù)，募集資金25億元用于新能源項(xiàng)目并購(gòu)。

3.參與區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警網(wǎng)絡(luò)：與地方金融局、法院、管理人協(xié)會(huì)、拍賣公司共建風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)早識(shí)別、早預(yù)警、早處置。

結(jié)語(yǔ)

監(jiān)管新規(guī)既是約束，更是機(jī)遇。地方AMC唯有以政策為舵，以創(chuàng)新為帆，在主業(yè)深耕中鍛造核心競(jìng)爭(zhēng)力，在區(qū)域服務(wù)中筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線，在合規(guī)經(jīng)營(yíng)中塑造品牌信譽(yù)，方能穿越經(jīng)濟(jì)周期，真正成為化解金融風(fēng)險(xiǎn)的“尖刀兵”與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“生力軍”。AMC行業(yè)洗牌雖將加劇，但那些既能守住底線、又能打開格局的機(jī)構(gòu)，必將在規(guī)范發(fā)展中贏得歷史性機(jī)遇。

作者簡(jiǎn)介：

木魚，金融學(xué)碩士，某地方AMC浙江分公司總經(jīng)理，歷經(jīng)大型股份制商業(yè)銀行公司信貸、投資銀行、資本市場(chǎng)、資產(chǎn)管理等崗位。

業(yè)務(wù)領(lǐng)域：資產(chǎn)包收購(gòu)及優(yōu)先級(jí)、夾層配資；不喜內(nèi)卷，偏好疑難緊急項(xiàng)目；擅長(zhǎng)破產(chǎn)重整，上市公司紓困，大商業(yè)賦能，水電站盤活等復(fù)雜項(xiàng)目。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 上下求索：地方AMC在監(jiān)管新規(guī)下的破局之道