資產界 
最及時的信用債違約訊息，最犀利的債務危機剖析
作者：資產銳觀察
來源：資產界
《資產銳觀察》是資產界推出的一檔財經播客欄目，聚焦不良資產、房地產存量市場、特殊機會投資與資產盤活。
本期特邀嘉賓：地小北，某資本管理公司副總裁，公眾號「執生與執笠」 主理人。
她將結合多年行業實踐，與我們一起聊聊新聞之外，那些真正影響資產價值的變化。
最近一周，金融市場出現了幾組放在一起很有意思的數據。
財政繼續給個人消費貸款貼息，信用卡分期也被納入支持范圍；上市銀行半年報里，越來越多銀行的住房按揭不良率出現上升；消費金融公司還在持續把逾期個人貸款打包出售。
到了房地產領域，最高法又發布了36條房企破產案件會議紀要。
一邊還在鼓勵消費、降低融資成本，一邊銀行又在加快處理已經出現問題的貸款。
這兩件事并不矛盾。
金融體系仍然需要把錢投向消費、經營和房地產項目，但對不同借款人、不同項目承擔多大的風險，正在重新劃分。
個人消費貸貼息再擴圍：信用卡分期納入，單家機構一年最高貼5000元
8月17日，財政部、中國人民銀行、金融監管總局發布《關于進一步做好財政金融協同促內需政策有關工作的通知》，相關政策自8月1日起施行。
按照新規，信用卡專項分期、消費分期、預借現金分期等新發生的信用卡各類分期業務，被納入個人消費貸款財政貼息政策支持范圍，貼息比例為年化1個百分點。
同時，每名借款人在單家經辦機構可以享受的個人消費貸款和信用卡分期業務累計貼息上限，由每年3000元提高至5000元。
此前，個人消費貸款財政貼息政策已經覆蓋符合條件的真實消費貸款，今年以來支持范圍和實施期限繼續擴展。
｜小北銳評｜
財政還在替消費者承擔一部分利息，說明現在并不是所有貸款都在收緊。
對于有真實消費需求、收入穩定、負債合理的人，銀行依然愿意提供便宜的錢，政策甚至再替他補貼1個百分點。
發生變化的是風險篩選。
一個人收入穩定，只是為了裝修、買車、購買家電借一筆消費貸；另一個人已經同時背著房貸、信用卡、消費貸，收入還在下降。
兩個人借的都是錢，銀行承擔的風險完全不一樣。
過去幾年利率持續下行以后，很多人逐漸習慣了一件事：只要有房產、有抵押物，貸款還能續下去，融資成本就可以一直很低。
這套模式能夠持續，需要幾個條件同時成立。
抵押物價格不能大幅下跌，收入和經營現金流不能持續惡化，下一筆貸款還得按時續上。
其中任何一個條件發生變化，銀行給這筆貸款的價格就會重新調整。
以后便宜的錢仍然很多，但低價格會越來越對應低風險。
這也是為什么最近一些經營貸市場中，銀行開始更關注企業有沒有真實經營、有沒有穩定流水、實際負債有多高。
融資利率差一兩個百分點，對一筆幾十萬元的個人消費貸影響有限；放到一筆1000萬元經營貸上，差別就很明顯。
2.5%的年利率，一年利息25萬元；4%的年利率，一年就是40萬元。
多出來的15萬元，對一家利潤本來就很薄的小企業，很可能就是一年的利潤。
很多債務風險，也就是從這里開始出現。
以前貸款能續，后來續不動；以前融資成本2個多點，后來需要4個點；以前銀行主要接受抵押物，后來還要核查企業現金流。
企業未必是在某一天突然出事，融資條件的變化往往更早出現。
19家大中型銀行15家房貸余額減少，10家房貸不良率上升
2026年上市銀行半年報披露后，個人住房貸款出現一組變化。
公開半年報數據顯示，在19家大中型上市銀行中，今年上半年有15家個人住房貸款余額較2025年末減少，僅4家增加。
其中，六大國有銀行個人住房貸款余額全部減少；10家上市股份制銀行房貸余額合計減少約1010億元。
資產質量方面，在披露相關數據的14家銀行中，10家個人住房貸款不良率較2025年末上升，3家下降，1家持平。
六大行中，工商銀行、建設銀行、中國銀行、郵儲銀行和交通銀行房貸不良率均有所上升，僅農業銀行下降。
截至6月末，工商銀行個人住房貸款不良率達到1.29%。
與住房按揭資產質量變化同時出現的，是銀行整體加快存量不良資產處置。
根據42家A股上市銀行半年報數據統計，2026年上半年累計核銷處置不良貸款約6517億元。
｜小北銳評｜
住房按揭過去一直被銀行視為個人貸款里質量很好的一類資產。
理由也很簡單。
購房人已經出了首付，還有房產作為抵押，同時中國家庭通常把房貸放在家庭債務中比較靠前的位置，不到收入明顯出現困難，很少主動斷供。
這套邏輯現在沒有失效。
只是銀行判斷一筆房貸安全不安全，需要考慮的因素比以前更多了。
首先是房子的價值。
房地產市場調整以后，一套房原來值500萬元，現在可能只值400萬元。
房價下降，相當于抵押物提供的安全墊變薄。
其次是家庭自己的現金流。
同一個借款人可能還有信用卡、消費貸、經營貸。
最后決定月供能不能繼續支付的，并不是名下有沒有一套房，而是每個月收入扣除各種債務以后還能剩多少錢。
還有資產處置。
即使房屋價值仍高于貸款本金，如果當地二手房成交很慢，司法處置又需要繼續折價，銀行什么時候能夠把抵押物變成現金，同樣會影響風險判斷。
所以住房按揭不良率上升，不等于房貸突然成了高風險資產。
它反映的是：只憑一套抵押物判斷借款人安全性的時代正在過去，現金流的重要性正在提高。
至于42家上市銀行半年核銷處置6517億元不良貸款，也不能直接和房貸不良率畫等號。
這6517億元包含不同類型貸款，是整個銀行資產負債表的風險處置，并不只是住房按揭。
銀行本來就會通過現金清收、核銷、批量轉讓、證券化等方式處理不良資產。
規模擴大以后，對不良資產行業更有價值的信息，是風險來源正在變得更加分散。
過去幾年，我們提到銀行不良，注意力往往集中在房地產開發商、大型企業和地方融資平臺。
現在信用卡、消費貸、經營貸以及住房按揭等零售貸款，也越來越多進入銀行的風險處置體系。
24家消費金融公司半年掛牌532億元不良，北銀消金一包裝進2.6萬筆貸款
個人貸款出現逾期以后，也在越來越多進入不良資產轉讓市場。
根據銀登中心公開數據，2026年上半年已有24家持牌消費金融公司掛牌轉讓不良貸款，共掛牌122個不良資產包，未償本息合計532.02億元，同比增長74.5%。
9月，北銀消費金融又掛牌了一期個人消費不良貸款資產包。
該資產包涉及26085筆貸款，全部為未訴資產，加權平均逾期時間達到797.27天。
資產包未償本息合計約1.2億元，其中未償本金約7867萬元，未償利息約4175萬元。
北銀消費金融披露的信息顯示，該批資產具有明顯的小額分散特征，借款人平均未償本息余額約0.66萬元，40歲以內借款人占比超過87%。
｜小北銳評｜
這組數字里，我覺得最有意思的不是1.2億元，而是26085筆。
對一個借款人來說，幾千元、幾萬元沒有按時還上，可能已經是生活里一件很大的事。
到了金融機構的資產負債表上，它只是26085筆逾期貸款中的一筆。
這就是個貸不良和傳統對公不良非常不同的地方。
一個20億元的企業債權，背后可能只有一家企業，可以安排專門的團隊做盡調、談判、訴訟和執行。
20億元個人貸款，背后可能是十幾萬甚至幾十萬名借款人。
銀行和消費金融公司不可能為每筆幾千元、幾萬元的債務單獨安排一套處置團隊。
所以個人不良貸款天然需要批量化。
相似的逾期債權被集中打包，在合規的交易渠道里出售給有資格的機構，再由新的債權人進行管理和處置。
過去幾年，不良資產行業最大的資產來源，主要還是大型企業、房地產和地方平臺。
現在，信用卡、消費貸、個人經營貸產生的零售不良，也在越來越大規模地進入市場。
對行業來說，資產包越來越多只是第一層變化。
真正決定這些資產最終值多少錢的，是幾萬名借款人中，還有多少人具備償付能力，未來可以合法合規地收回來多少現金。
而對普通借款人來說，還需要搞清楚另外一件事。
貸款被轉讓以后，合法債務并不會因此消失。
如果原來向銀行或者消費金融公司借的錢，后來由另一家機構聯系還款，需要確認債權是否發生合法轉讓、對方是否有合法身份和授權，以及目前本金、利息等債務金額。
債務需要依法償還，與催收必須守住邊界，是兩件同時成立的事情。
最高法發布36條房企破產紀要，明確購房人、續建資金等處理規則
9月7日，最高人民法院公開《全國法院審理房地產開發企業破產案件座談會紀要》。
該紀要于9月4日印發，自印發之日起施行，共36條。
內容涉及房地產開發企業破產案件受理、債務人財產認定和追收、購房人權益保護、房地產項目續建、債權處理、管理人履職以及打擊逃廢債等問題。
最高法明確，此次出臺紀要的重要目的之一，是統一房地產開發企業破產案件中的法律適用，推動房地產項目債務風險穩妥有序處置。
紀要提出，房地產開發企業即使涉及非法集資等刑事案件，只要同時存在合法經營形成的債權并符合破產受理條件，法院應依法及時受理。
在房地產項目續建方面，對具備續建價值和條件的項目，可以通過共益債務融資等方式籌集續建資金。
對于商品房消費者、建設工程價款債權人、抵押權人以及續建資金等不同權利主體，紀要分別明確相應處理規則。
在資產處置方面，房地產項目原則上優先考慮整體出售；能夠繼續建設并完成交付的項目，也可以通過引入投資人等方式繼續推進。
原口播對這一部分重點討論的，也是購房人、工程款、抵押債權和續建融資在房企破產中的安排。
｜小北銳評｜
個貸不良處理的可能是幾千、幾萬元的個人債務，房地產破產處理的則可能是幾十億元甚至幾百億元的項目風險。
兩者規模完全不同。
但最近政策處理風險的方式，有一個很明顯的共同點：已經出現的問題，不再主要依賴繼續融資和時間拖延，而是要把權利關系理清，把損失確認下來，再決定資產下一步怎么處理。
過去不少問題房地產項目長期處在一種僵持狀態。
開發商不愿意進入破產，銀行不愿意確認損失，施工單位等工程款，購房人等著交房，地方又擔心項目長期停工。
大家都希望事情再拖一段時間以后能夠出現轉機，可房地產資產有一個很現實的問題。
時間不一定站在債權人這一邊。
項目停工時間越長，工程繼續建設需要的資金可能越多；市場價格調整以后，原來的土地和在建工程估值也可能繼續下降。
原來值20億元的資產，所有人都認為15億元不能賣。
幾年以后市場只愿意給8億元。
這時候繼續守著20億元的歷史估值，已經沒有太大意義。
破產程序解決的，就是在企業已經無法正常清償債務以后，重新確定各方權利，把能夠繼續經營的資產留下，把已經無法覆蓋的損失確認下來。
房地產項目也不能一律理解成進入破產以后全部拆開拍賣。
一棟已經蓋到七八成的住宅，如果區位仍有需求、還有大量購房合同，只是原來的開發商債務結構出了問題，把土地、在建工程和設備分別出售，資產價值可能最低。
如果能夠找到新的投資人，把原來的債務重新安排，再投入一筆續建資金，把樓建完并完成交付，項目整體價值反而可能保存下來。
所以對于不良資產投資人，未來房地產項目越來越需要回答三個問題：項目還有沒有繼續建設的價值？還需要投入多少錢才能完成？完成以后產生的現金流，能不能覆蓋新增投資和需要承擔的債務？這和過去只判斷抵押物值多少錢，是兩套完全不同的能力。
從消費貸款貼息，到銀行半年報，再到個貸不良資產包和房企破產紀要，最近這些新聞并不是簡單地告訴我們金融環境究竟是在放松還是收緊。
錢仍然在投放。
有真實需求、有穩定現金流、風險能夠被識別和控制的借款人及項目，仍然可以得到金融支持。
已經形成的風險，則開始更快進入核銷、轉讓、重整和清算程序。
風險的價格、承擔者和退出方式，正在重新安排。
對不良資產行業來說，新的資產和新的投資機會，也正是在這個過程中產生。
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資產界專欄作者：地小北
深耕特殊機會投資超過10年，曾任職于海岸投資（Shoreline Capital）、太盟投資（PAG）。
累計參與不良資產包本金規模超過100億元，項目覆蓋全國多個地區，貫通資產評估、投資、管理與處置全流程。
現主導破產重整投資與并購重組業務，重點參與大型房地產企業重整，并負責境外投資者合作及跨境資本引入。
南京大學、德國哥廷根大學法學碩士，行業深度公眾號「執生與執笠」主理人。
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