作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

聞泰科技對安世境外控制權(quán)受限，經(jīng)營業(yè)績大幅惡化。

01降級

5月28日，聞泰科技（600745.SH）公告稱，中誠信國際下調(diào)公司主體信用等級為"BBB+"，評級展望為"負(fù)面"；同時下調(diào)"聞泰轉(zhuǎn)債"的債項(xiàng)信用等級為"BBB+"，評級展望為"負(fù)面"。

下調(diào)評級公告

公告顯示，本次評級調(diào)整后，"聞泰轉(zhuǎn)債"不可作為債券質(zhì)押式回購交易的質(zhì)押券。

據(jù)中誠信國際報告稱，聞泰科技剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展，但受地緣政治及境外司法裁決影響，公司對安世境外控制權(quán)受限，業(yè)務(wù)規(guī)模及多樣性下降，經(jīng)營業(yè)績大幅惡化。

另外，聞泰科技2025年度財務(wù)會計報告及內(nèi)部控制審計報告均被出具無法表示意見審計結(jié)論，股票被實(shí)施退市風(fēng)險警示疊加其他風(fēng)險，內(nèi)控及治理風(fēng)險顯著上升。

“聞泰轉(zhuǎn)債”余額較高，聞泰科技償債保障能力有所削弱。

《小債看市》統(tǒng)計，目前聞泰科技僅存續(xù)一只“聞泰轉(zhuǎn)債”，當(dāng)期余額85.96億元，將于2027年7月28日到期。

“聞泰轉(zhuǎn)債”詳情

安世控制權(quán)受限對聞泰科技股價及“聞泰轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股影響具有不確定性，“聞泰轉(zhuǎn)債”若無法順利轉(zhuǎn)股，將顯著加重公司償債壓力。

02財務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，聞泰科技成立于2006年，是全球領(lǐng)先的集研發(fā)設(shè)計和生產(chǎn)制造于一體的半導(dǎo)體、產(chǎn)品集成企業(yè)。

2012年，聞泰科技成為全球出貨量最高的手機(jī)ODM企業(yè)；2017年借殼中茵股份實(shí)現(xiàn)上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，聞天下科技集團(tuán)有限公司持有聞泰科技12.37%股權(quán)，為公司控股股東；張學(xué)政直接持有公司2.97%股權(quán)，并通過聞天下間接持有股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

值得注意的是，目前控股股東所持聞泰科技股權(quán)已全部被司法凍結(jié)，公司存在控制權(quán)變更風(fēng)險。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

此前，聞泰科技兩大核心業(yè)務(wù)板塊分別為產(chǎn)品集成和半導(dǎo)體。

2024年末，聞泰科技將產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)剝離后，導(dǎo)致核心業(yè)務(wù)僅剩半導(dǎo)體，業(yè)務(wù)多元化程度下降。

聞泰科技主營業(yè)務(wù)經(jīng)營走弱，被列入實(shí)體清單對產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)產(chǎn)生全面不利影響，公司計提大額資產(chǎn)減值，2024年業(yè)績發(fā)生較大虧損，盈利指標(biāo)顯著弱化。

2025年，荷蘭政府以“國家安全”為由凍結(jié)安世半導(dǎo)體全球資產(chǎn)，法院暫停實(shí)控人在安世的董事職務(wù)，導(dǎo)致89.48億元投資損失。

核心資產(chǎn)失控引發(fā)連鎖反應(yīng)，2025年聞泰科技巨虧87.48億元，2026年一季度續(xù)虧1.89億元。

歸母凈利潤

截至2026年一季末，聞泰科技總資產(chǎn)有409.44億元，總負(fù)債160.94億元，凈資產(chǎn)248.5億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為39.31%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，聞泰科技主要以非流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的59%。

截至相同報告期，聞泰科技非流動負(fù)債有94.96億元，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負(fù)債合計有86.85億元。

此外，聞泰科技還有流動負(fù)債有65.98億元，主要為應(yīng)付賬款，公司一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有2.41億元。

相較于短債壓力，聞泰科技的流動性充足，其賬上貨幣資金有33億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

在財務(wù)彈性方面，截至2024年3月末，聞泰科技銀行授信總額有279.91億元，未使用授信額度為216.32億元，整體備用流動性較充足。

銀行授信

整體來看，聞泰科技剛性債務(wù)總規(guī)模有89.26億元，主要為長期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為55%。

從融資渠道看，作為A股上市公司，聞泰科技擁有資本市場融資渠道，此外其還通過銀行、發(fā)債、租賃、應(yīng)收賬款以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

現(xiàn)金流方面，2023-2025年聞泰科技籌資性現(xiàn)金流凈額分別為-29.64億、-5.72億以及-89.79億元，籌資性現(xiàn)金流凈流出進(jìn)一步擴(kuò)大，公司存在一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流凈額 

總得來看，聞泰科技業(yè)績巨虧，對債務(wù)和利息的保障能力下降；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，再融資壓力大。

03半導(dǎo)體巨頭

2006年，張學(xué)政投資10萬塊錢，創(chuàng)立聞泰科技，主業(yè)為手機(jī)主板設(shè)計。

后來，由于設(shè)計方案常常遭遇制造商偷工減料，成品難達(dá)預(yù)期，聞泰科技開始由“設(shè)計”轉(zhuǎn)向“生產(chǎn)”。

自2012年起，聞泰已發(fā)展為全球最大的ODM手機(jī)為主代工公司。

值得注意的是，上市后聞泰科技開始長袖善舞，通過收購進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

2019年，聞泰科技上演一場“蛇吞象”大戲，以近268億元的價格完成對安世半導(dǎo)體的收購，成為當(dāng)時中國大陸半導(dǎo)體行業(yè)金額最大的跨境收購案。

這次并購讓聞泰科技的業(yè)績和市值都有了質(zhì)的飛躍。

2019年，聞泰科技營業(yè)收入同比增長139.85%，歸母凈利潤同比增長1954.37%。

除了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，2021年聞泰科技還通過收購歐菲光的光學(xué)模組業(yè)務(wù)進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈。

不過，由于舊機(jī)型訂單需求逐步減弱且新項(xiàng)目分配延后，近年來聞泰科技光學(xué)模組業(yè)務(wù)訂單承接量持續(xù)弱于預(yù)期，光學(xué)模組板塊自資產(chǎn)交割以來持續(xù)虧損。

2023年11月，廣州得爾塔向境外特定客戶出貨的產(chǎn)品完成了現(xiàn)有訂單生產(chǎn)工作，且未再取得新的訂單。

此后，聞泰科技停止生產(chǎn)特定客戶光學(xué)模組產(chǎn)品，相關(guān)資產(chǎn)減值和資產(chǎn)處置導(dǎo)致2023年光學(xué)模組業(yè)務(wù)凈虧損7.19億元。

值得一提的是，2023年7月由于涉嫌信息披露違法，聞泰科技控股股東聞天下科技集團(tuán)有限公司及實(shí)際控制人張學(xué)政遭證監(jiān)會立案。

2024年12月2日，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局發(fā)布公告，將聞泰科技列入實(shí)體清單，公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)的采購、研發(fā)和銷售等均受到不利影響。

為盡量減少相關(guān)不利影響，聞泰科技與立訊有限公司簽署了《出售意向協(xié)議》，擬出售產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。

自2025年10月以來，受地緣政治及境外司法裁決影響，聞泰科技對安世境外控制權(quán)受限，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展受阻。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： “半導(dǎo)體龍頭”巨虧87億元，經(jīng)營業(yè)績大幅惡化