YY評級 作者：rating狗
來源：YY評級（ID:YYRating)
摘要
交投、云投、建投、能投、工投和康旅是云南區域投融資重要參與者，也使得產業與城投的邊界難以清晰界定，因此本文將五大省屬集團也納入統計。
存量視角下，云南的債務集中在省屬國企與昆明區域，上層集中，尾部少量；品種方面以債務融資工具為主，需密切關注協會政策變動；期限結構也不理想，82%債券剩余到期/行權期限在兩年以內，短期內將面臨很沉重的剛性兌付壓力。
2021年，以康旅和云投為主，云南區域折價成交逐漸常態化，利差持續走闊。市場認可度趨弱的原因，首先是短板康旅的持續拖累，長期看邊陲省份的發展預期偏弱，還接連傳出“零容忍”輿情，治理能力與歷史遺留問題讓區域信用環境雪上加霜。
不同于其他省份在以“省”為單位著力化解尾部風險，云南的債務風險“倒置”，省屬國企的債務問題反而成為主要矛盾。由于省級自顧不暇，向下的協調彈性有限，下屬市州更多是在自行探索化債方式，建制縣也是尾部區域的重要助力。但整體來看，缺乏切實的抓手，化債難度很大。
一級融資受阻，二級折價逐漸常態化，在“真還傳”背景下，云南面臨的再融資壓力可能進一步上升。
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