作者：債券球

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前幾天看到江門(mén)市博物館高東輝先生發(fā)表在《中國(guó)錢(qián)幣》上的一篇文章《國(guó)民政府財(cái)政部有獎(jiǎng)債券考述》，感覺(jué)其“有獎(jiǎng)性”對(duì)于當(dāng)下政府債券有一定的借鑒意義。

公債是指國(guó)家或者政府以債務(wù)人的身份，對(duì)外舉借債務(wù)的方式，可以理解為國(guó)家或者政府的公共債務(wù)。現(xiàn)在我們?nèi)粘？吹降摹皣?guó)債”或者“地方債”，可以理解為“國(guó)家公債”或者“地方政府公債”。

二、民國(guó)有獎(jiǎng)公債

民國(guó)政府在1926年5月1日、1926年8月1日和1927年8月1日發(fā)行了三期有獎(jiǎng)公債，發(fā)行額分別為500萬(wàn)元、1500萬(wàn)元和500萬(wàn)元，實(shí)際募集金額499.416萬(wàn)元、997.28萬(wàn)元和437.155萬(wàn)元。期限均為3期，每期10月，有點(diǎn)像現(xiàn)在的3年期債券，至少現(xiàn)在的周期是1年。

三只有獎(jiǎng)公債的使用均與支持實(shí)業(yè)、改善民生相關(guān)，但是最終都挪作北伐軍費(fèi)，按照當(dāng)前的說(shuō)法，就是違規(guī)使用募集資金。但是當(dāng)時(shí)民國(guó)政府即是裁判員，也是運(yùn)動(dòng)員，難以有可行的官方處罰措施，但是這不代表沒(méi)有被處罰。在募集資金挪用的情況下，給后兩只債券的發(fā)行帶來(lái)了一定的困難，甚至不得不采取強(qiáng)行攤派的方式。

無(wú)論從募集資金處理方式，還是從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，改變募集資金用途，當(dāng)然不值得當(dāng)今債券市場(chǎng)去借鑒

三只債券，第一只每月獎(jiǎng)金5萬(wàn)，第二只獎(jiǎng)金每月10萬(wàn)，第三只獎(jiǎng)金5萬(wàn)。每月獎(jiǎng)金分為十檔，金額不等，以一等獎(jiǎng)為例，三只債券獎(jiǎng)金額分別為2萬(wàn)，5萬(wàn)和2萬(wàn)。

三、借鑒意義

民國(guó)有獎(jiǎng)公債的意義更多在于“有獎(jiǎng)”二字，可以想象這是當(dāng)時(shí)國(guó)民政府為了促進(jìn)債券發(fā)行而采取的措施，這點(diǎn)對(duì)當(dāng)今債券市場(chǎng)還是有一定借鑒意義的。

（一）適用范圍

使用范圍應(yīng)當(dāng)為利率債，主要指代表政府信用的債券，主要為：國(guó)債和地方債，當(dāng)然三大政策行發(fā)行的金融債等在一定程度上反應(yīng)國(guó)家信用的也可以適度借鑒。

信用債不太建議采取此類方式，比較信用債一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，如果有大量投資者，尤其是個(gè)人投資者，帶來(lái)的麻煩，可能是難以承受的。

1、獎(jiǎng)金規(guī)模

每一期利率債發(fā)行前，可以根據(jù)發(fā)行規(guī)模的總量，提取一定的比例作為獎(jiǎng)勵(lì)款。比如發(fā)行100億10年期國(guó)債，拿出10BP，即1000萬(wàn)元作為獎(jiǎng)金。10BP分?jǐn)偟矫磕辏疵磕?BP。在此情況下，即使成本與不采取有獎(jiǎng)發(fā)行的情況下一致，成本增加也非常有限，何況采取有獎(jiǎng)銷售的情況下很可能會(huì)吸引更多的投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，降低的成本，筆者以為很可能會(huì)遠(yuǎn)大于1BP。

2、投資者范圍

對(duì)于有獎(jiǎng)債券可以設(shè)置一定的門(mén)檻，比如認(rèn)購(gòu)金額不得少于10萬(wàn)元。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，能夠滿足10萬(wàn)元的投資要求的投資者還是非常豐富的。

3、獎(jiǎng)金分配

一方面，將每期獎(jiǎng)金進(jìn)行分級(jí)，三個(gè)或者四個(gè)，亦或其他都可以；另一方面，采取抽獎(jiǎng)模式，每個(gè)認(rèn)購(gòu)法人或者自然人，以身份證號(hào)或者法人的統(tǒng)一社會(huì)信用代碼為標(biāo)識(shí)，最終通過(guò)搖號(hào)確定中獎(jiǎng)名單。這些在當(dāng)今社會(huì)環(huán)境下，應(yīng)該非常容易實(shí)現(xiàn)。

（三）意義分析

民國(guó)有獎(jiǎng)債券最值得借鑒的就是通過(guò)有獎(jiǎng)的形式激發(fā)投資者認(rèn)購(gòu)熱情，在當(dāng)前社會(huì)環(huán)境下，我國(guó)發(fā)行的利率債在一定程度上可以借鑒。一方面，豐富債券的呈現(xiàn)形式，通過(guò)有獎(jiǎng)的形式，豐富、擴(kuò)大投資者群體，降低債券發(fā)行利率；另一方面，國(guó)債的嚴(yán)肅性保障了居民理財(cái)資金的安全，而有獎(jiǎng)則豐富了利率債的活潑性。當(dāng)然，對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，還順帶送一張彩票，稱為娛樂(lè)性也不為過(guò)。

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原標(biāo)題： 民國(guó)有獎(jiǎng)公債對(duì)當(dāng)代政府債的借鑒意義