小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
龍元建設深陷債務危機不可自拔。
01債務逾期
4月13日，龍元建設（600491.SH）公告稱，公司及控股子（孫）公司逾期債務本金及利息金額合計11億元，占公司最近一期經審計凈資產的10.9%。
債務逾期公告
公告顯示，龍元建設正多途徑拓寬融資渠道，努力籌措償債資金，并積極與債權人溝通，協商展期、調整還款計劃等方式的償債方案。
其中，浦發銀行寧波分行逾期債務9981.66萬元及建行象山支行逾期債務3905萬元，正在辦理轉貸手續。
同時，龍元建設將采取有效措施盡全力保障生產經營，繼續加大應收款項的催收力度，努力改善公司經營狀況。
值得注意的是，就在此前一天，龍元建設收到上交所監管工作函，涉及上市公司、董事、高級管理人員、控股股東及實際控制人。
另外，受回款不及預期等原因致使龍元建設現金流持續緊張，未能按時支付分包商、供應商等債權人的款項，導致被申請凍結公司銀行賬戶。
截至目前，龍元建設及控股子（孫）公司銀行賬戶累計被凍結資金8905萬元，占公司最近一期經審計凈資產的0.88%，占公司最近一期經審計貨幣資金的6.86%。
近年來，受行業環境與自身經營等多重因素影響，龍元建設面臨經營困難、業績持續虧損、流動性緊張等問題，陷入債務危機不可自拔。
02財務分析
據官網介紹，龍元建設是一家以工程總承包、基礎設施領域全生命周期服務，以及綠色建筑為主業的大型企業集團。
龍元建設創立于1980年，前身為浙江象山二建集團股份有限公司，1983年進入上海市場，1995年完成改制，2004年登陸上交所主板。
從股權結構看，賴振元直接持有龍元建設16.61%的股份，賴振元家族為控股股東，公司實際控制人為賴振元。
目前，賴振元所持部分股份被司法凍結，凍結股份數量達1.2億股，占其個人所持龍元建設股份的47.10%。
龍元建設主要從事土建施工業務、基礎設施建設投資業務、運營管理業務和鋼結構裝配式業務，其中通過投資PPP項目獲取建筑施工訂單是公司的主要業務模式之一。
近年來，受到PPP投資放緩、傳統建筑市場競爭加劇影響，龍元建設的新簽訂單承攬持續承壓。
2025年，因建筑施工業務承壓、新增訂單量未恢復、營收下滑及財務費用較高等因素，龍元建設迎來2023年、2024年后的第三年虧損。
據業績預告，預計龍元建設2025年歸母凈利潤約為-15億元至-10億元，上年同期為-6.634億元；扣非歸母凈利潤約為-19億元至-14億元，上年同期為-7.414億元。
歸母凈利潤
截至2025年三季末，龍元建設總資產有526.18億元，總負債416.6億元，凈資產109.58億元，公司資產負債率為79.17%。
由于業績持續虧損，債務負擔沉重，龍元建設的財務風險很高。
資產負債率
《小債看市》分析債務結構發現，龍元建設主要以流動負債為主，占總債務的61%。
截至相同報告期，龍元建設流動負債有252.74億元，主要為應付賬款，其中一年內到期的短期債務合計有61.66億元。
相較于短債壓力，龍元建設流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有12.07億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。
此外，龍元建設還有非流動負債163.86億元，絕大部分均為長期借款，其長期有息負債有162.48億元。
整體來看，龍元建設剛性債務總規模有224.14億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為54%。
由于有息負債高企，龍元建設的財務費用對公司利潤形成嚴重侵蝕，2023和2024年其財務費用均在15億元以上。
從融資渠道看，除了發債和借款，龍元建設還通過租賃、應收賬款、股權以及股權質押等方式融資。
其中，股權質押方面，截至2025年9月龍元建設實控人賴振元質押2.54億股公司股票，股權質押率為99.91%，股權質押率較高，公司再融資空間受限。
從現金流上看，近年來龍元建設融資環境遇阻，其籌資性現金流持續凈流出，公司面臨較大再融資壓力。
籌資性現金流
在資產質量方面，龍元建設應收賬款50.5億元，其他應收款項29億元，且賬齡較長，不僅對公司資金形成一定占用，還存在一定回收風險。
總得來看，龍元建設連續虧損，經營獲現能力惡化，債務規模較大，流動性緊張；資產質量一般，資產流動性弱，股權質押率較高。
03浙江建筑龍頭
從一個泥瓦匠開始，經過二十幾年的磨礪，賴振元逐漸成立了一支由他領頭的建筑隊象山二建。
憑借過硬的質量和良好的口碑，象山二建很快成為浙江地區地產行業的龍頭企業。
2003年，龍元建設承接的業務總額高達68億元；在2020年進入《財富》雜志關于中國500強企業的排行榜，位列第430名。
得益于完善的管理體制以及良好的區域知名度，龍元建設在2004年上市，并于同年年初中標當時世界第一高樓的上海環球金融中心地基工程。
上市后，龍元仍以建筑業為主，不過從2010年開始嘗試BT，2014年開始直接轉型做PPP。
不過，PPP模式前期投入資金規模大，且運營回收期很長，而民營建筑企業則由于投融資實力一般，在PPP項目的建設期和運營期都面臨更大的風險和挑戰。
近年來，龍元建設新簽PPP項目減少，公司經營承壓，其前期積累的債務高企，公司資金鏈緊繃，債務風險一一暴露。
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