作者：債券民工在路上

來(lái)源：債券民工（ID：zhaiquanmg）

從實(shí)踐來(lái)看，2008年以后是城投公司的高速發(fā)展期，但是自43號(hào)文出臺(tái)之后，城投公司已經(jīng)開(kāi)始步入了規(guī)范發(fā)展階段，業(yè)務(wù)和融資都越來(lái)越規(guī)范，這也意味著，城投公司需要逐漸進(jìn)行業(yè)務(wù)和融資的轉(zhuǎn)型來(lái)適應(yīng)市場(chǎng)的變化。隨著城市化程度的進(jìn)一步提高，城投公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)委托代建和土地整理未來(lái)會(huì)逐漸萎縮，公用事業(yè)業(yè)務(wù)存在一定的可持續(xù)性，但很難支撐城投公司的成本（尤其是債務(wù)成本）。因此，城投公司的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。

但是城投轉(zhuǎn)型必須要是內(nèi)生型轉(zhuǎn)型，是因?yàn)橛修D(zhuǎn)型的需要和條件才轉(zhuǎn)型，而不能為了轉(zhuǎn)型而轉(zhuǎn)型。城投公司的轉(zhuǎn)型肯定是不會(huì)一蹴而就的。從城投公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、人員、公司治理、融資等各個(gè)方面來(lái)看，城投公司的轉(zhuǎn)型必須要慎重。目前來(lái)看，城投公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)有幾大問(wèn)題需要解決：

1、城投公司缺乏專業(yè)的業(yè)務(wù)人員。從城投公司的人員配備來(lái)看，主要是人力、財(cái)務(wù)、工程和綜合人員，缺乏專業(yè)行業(yè)的業(yè)務(wù)人員，對(duì)于需要轉(zhuǎn)型的新行業(yè)，如果沒(méi)有專人人員配置，業(yè)務(wù)開(kāi)展將面臨很大的問(wèn)題。

2、城投公司需要完善公司決策機(jī)制。城投公司轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)，需要對(duì)新業(yè)務(wù)的投資、生產(chǎn)、銷售、管理等進(jìn)行決策，這就需要一個(gè)科學(xué)的決策機(jī)制，對(duì)于新業(yè)務(wù)的投資和風(fēng)險(xiǎn)有明確的了解，能夠有效把控新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

3、城投公司需要制定合理的薪酬體系。城投公司轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)，需要專業(yè)的業(yè)務(wù)人員，則勢(shì)必要配備合理的薪酬體系。對(duì)于部分新興行業(yè)，薪酬要求可能比較高。而城投公司現(xiàn)有的薪酬體系則很難支撐這種支出，需要完善公司的薪酬體系。

4、城投公司需要確立新的融資體系。目前城投公司的債券融資和貸款融資等，主要是建立在以城投信仰基礎(chǔ)之上的。如果完成了業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，現(xiàn)有的融資渠道可能需要重新搭建，確認(rèn)新的融資體系。從實(shí)踐來(lái)看，城投公司轉(zhuǎn)型的融資主要是需要解決兩個(gè)問(wèn)題：

（1）城投公司的存量債務(wù)如何兌付。貸款、信托和融資租賃沒(méi)有找到公開(kāi)的數(shù)據(jù)，但是城投債的數(shù)據(jù)是公開(kāi)的。目前城投債的存量超過(guò)10萬(wàn)億，這些債務(wù)都是剛性的，如果加上規(guī)模龐大的間接融資，這個(gè)數(shù)字最少會(huì)翻翻。如果進(jìn)行城投公司轉(zhuǎn)型，那這些存量規(guī)模巨大的存量債務(wù)應(yīng)該如何解決呢？需要以什么作為償債來(lái)源呢？這是城投公司轉(zhuǎn)型需要首先考慮的問(wèn)題。

（2）城投公司的新增債務(wù)如何增加。目前金融機(jī)構(gòu)（包括間接融資和直接融資）對(duì)于城投公司提供資金支持時(shí)，更多的考慮的城投公司在當(dāng)?shù)氐亩ㄎ弧⒌匚弧⒊峭稑I(yè)務(wù)和政府支持，這些要素直接決定了城投公司的融資規(guī)模和融資成本。如果城投公司進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型之后，那金融機(jī)構(gòu)提供資金支持的底層邏輯完全變了，需要重新構(gòu)建投資評(píng)價(jià)體系，城投公司的融資難度可能會(huì)增加。而且這個(gè)問(wèn)題，估計(jì)金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有答案，因?yàn)檫@是一個(gè)全新的課題。

綜上所述，城投公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、人員、公司治理和融資等各個(gè)方面來(lái)看，城投公司的轉(zhuǎn)型必須要慎重，如果節(jié)奏沒(méi)有把握好，很可能會(huì)因?yàn)闃I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型造成損失，給城投公司的發(fā)展帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。從城投公司的實(shí)踐來(lái)看，由于區(qū)域、定位、綜合實(shí)力等因素差異巨大，城投公司的轉(zhuǎn)型也需要因地制宜，按計(jì)劃、分步驟、控制節(jié)奏進(jìn)行。尤其是面對(duì)城投公司的債務(wù)問(wèn)題，更是需要慎重。

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原標(biāo)題： 城投公司做好轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備了嗎？