小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
雖然節能鐵漢業績同比減虧20.08%，但公司虧損規模仍居高不下，且未彌補虧損已達實收股本總額三分之一。
01虧損
4月21日晚間，節能鐵漢（300197.SZ）發布年度業績報告稱，2025年營業收入約9億元，同比減少13.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約20.75億元。
財務指標
節能鐵漢表示，巨虧因存量項目收尾、新訂單轉化慢及收入結算審減，拉低營收；疊加歷史項目客戶欠款及子公司不達預期，計提應收賬款、商譽等減值，致信用及資產減值損失仍處高位。
值得注意的是，雖然節能鐵漢業績同比減虧20.08%，但公司虧損規模仍居高不下，且未彌補虧損已達實收股本總額三分之一。
今年3月12日，上海新世紀將節能鐵漢長期信用評級由AA調低至AA-，評級展望維持負面。
主體評級
《小債看市》統計，目前節能鐵漢僅存續“23鐵漢K1”這一只私募債，債券余額28億元，票面利率3.99%，將于2026年9月1日到期。
近年來，受市場環境變化影響，節能鐵漢業績持續虧損，資產負債率也處于較高水平。
尤其是去年末以來，節能鐵漢的股價多數時間處于2元以下，市場擔憂其有被ST的風險。
02財務分析
據官網介紹，節能鐵漢前身為深圳市鐵漢生態環境股份有限公司，成立于2001年8月，2011年3月在深交所創業板掛牌上市，為創業板首家生態環境建設上市公司。
節能鐵漢主營業務涵蓋生態修復、生態環保、生態景觀和生態科技四大方向。
2018年12月，深圳市投資控股有限公司成為節能鐵漢戰略股東，2021年2月中國節能環保集團有限公司成為公司控股股東，國務院國資委成為公司實際控制人。
近年來，受市場環境變化影響，節能鐵漢經營情況不容樂觀。
2021-2024年，節能鐵漢分別虧損3.54億、8.66億、14.83億以及25.96億元，虧損額不斷擴大。
歸母凈利潤
截至2025年末，節能鐵漢總資產為246.79億元，總負債合計236.59億元，凈資產有10.2億元，公司資產負債率為95.87%。
近年來，隨著業績持續虧損，節能鐵漢的資產負債率逐步攀升，公司財務杠桿風險較大。
資產負債率
《小債看市》分析債務結構發現，節能鐵漢主要以流動負債為主，占總債務的88%，債務結構待優化。
截至相同報告期，節能鐵漢流動負債有207.22億元，主要為其他應付款項，其一年內到期的短期債務合計有58.7億元。
相較于短債壓力，節能鐵漢的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有8.81億元，現金短債比僅為0.15，公司存在較大短期償債壓力。
財務彈性方面，截至2025年3月末，節能鐵漢的銀行授信總額有81.08億元，其中未使用授信額度有27.86億元，可見公司備用資金一般。
銀行授信
此外，節能鐵漢還有非流動負債29.38億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有27.84億元。
整體來看，節能鐵漢剛性債務總規模有86.54億元，主要為短期有息債務，帶息債務比為37%。
從融資渠道看，作為上市公司，節能鐵漢具備直接融資能力，此外其還通過租賃、應收賬款、債券以及股權質押等方式融資，渠道呈多元化。
不過，2024年和2025年，節能鐵漢的籌資性現金流凈額分別為-12.37億和-1.75億元，公司再融資面臨一定壓力。
籌資性現金流凈額
資產質量方面，節能鐵漢的應收賬款有22.34億，其他應收款項有9.9億元，對資金均形成占用，且存在一定回收風險。
總得來看，節能鐵漢業績持續虧損，財務惡化；流動性緊張，短期償債壓力大；再融資壓力大，資產質量一般。
03易主
節能鐵漢前身為深圳市鐵漢生態環境股份有限公司，是一家民營生態修復公司。
早年間，得益于PPP模式的推廣，節能鐵漢快速發展，在2015年至2017年公司中標了多個PPP項目，業績和股價水漲船高。
2017年，節能鐵漢營收大增約80%至超過80億元；歸母凈利潤也增長45.02%至7.57億元。
不過，節能鐵漢業績最好的時光也定格在了這一年。
自2017年起，中央多次下發規范發展PPP項目的文件，另外隨著民企融資收緊，融資成本激增，節能鐵漢遭遇資金瓶頸。
隨后，節能鐵漢業績逐年下滑，2018年凈利潤大降約60%，2019年巨虧9.12億元。
2021年2月，中國節能環保集團有限公司成為節能鐵漢的控股股東，公司由民營企業變為央企子公司。
中國節能入主后，節能鐵漢加大對部分應收賬款、合同資產計提減值準備力度，2020年勉強盈利5880.93萬元。
2021年，節能鐵漢凈利潤再次虧損，且扣非凈利潤依舊延續虧損狀態，近年來公司業績虧損額逐步放大。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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